A. 企業業績如何和內部控制聯系起來，它們之間有和聯系，請用數據說話~~
房地產企業內部控制與業績後果的實證研究
內部控制近年來在我國越來越得到重視。但是內部控制是否一定能達到提高
企業經營效率效果的目的還缺乏實證支持。 本文以 136家房地產公司為樣本研究了企業內部
控制的執行和實施效果被認可的程度以及帶來的業績後果。研究發現，企業內部控制制度的
有效執行和實施對提高房地產企業的公司業績有顯著作用， 並且注冊會計師能夠准確地識別
企業內部控制的執行和實施程度，注冊會計師判斷企業內部控制建設和實施情況越好，企業績也越好。
內部控制是組織一種自我檢查、自我約束的機制，由一系列程序和制度組成，其目的是
控制組織行為中可能發生的意外或者紕漏，保證組織的正常有序運行。國內外關於企業內部
控制制度與業績後果的實證研究並不多。 但不少研究者還是認為即使當審計師對財務報表出
具了無保留意見， 報表使用者如果看到對內部控制出具否定意見的話， 也會將其視為壞消息。
例如Doyle et al.(2007) [1]
, Ashbaugh -Skaife et al.(2007) [2]
發現多數公布披露重大缺
陷的公司都是業績比較差的公司。在內部控制缺陷披露之後，隨之而來的是收益重述、企業
重組或其他的壞消息。
實施內部控制的主要作用有如下幾點：
一是有助於管理層改善經營方式， 實現經營目標；
二是保護企業各項資產的安全和完整，防止資產流失或損害；
三是保證業務經營信息和財務
會計資料的真實性和完整性；
四是保證企業財務活動的合法性。如果內部控制的作用得到發
揮，企業經營效率將會提高，如果投資者能夠認識到這一點，內部控制情況的披露將會對企業的股價產生影響。 有的研究結果認為內部控制的披露會影響報表使用者對收益質量的認知
(例如，Altamuro和Beatty,2006[3]
)。Whisenant et al.（2003）[4]
研究檢驗了內部控制對股票
價格的影響，發現當報告說內部控制有嚴重缺陷時，股票價格導致負面的市場反應。Arnold
Schneider和Bryan K. Church（2008）[5]
搜集了來自111位貸款主任的數據，發現他們的判斷
受審計師出具的內部控制有效性報告的影響。較之無保留意見，當公司收到否定的內部控制
審核意見時，貸款人對發放貸款的風險和概率的評價會受到負面影響。
20世紀80年代以來，制度基礎審計方法風行於世界各國。審計人員通過內部控制存在的
強點和弱點來確定進一步實施實質性測試的范圍、重點、方法與數量。因此，注冊會計師在
進入實質性測試之前，一定要對內部控制制度進行測試和評價，包括檢查和評價會計控制制
度、管理控制制度和內部審計制度的合理性、適應性與有效性；確定經營活動及業務處理同
方針政策、計劃程序、手續規定的相符程度；鑒定單位財務會計資料及其他經濟資料的真實
性、完整性與可靠性等工作。作為職業的審計師，通過一系列的測試程序應該能夠對公司的
內部控制制度提出正確的看法，因此我們假設，企業內部控制的執行和實施效果能夠得到注
冊會計師的認可。
假設Ⅰ：內部控制的執行程度和實施效果與注冊會計師的評價正相關
注冊會計師作為獨立的第三方對企業的內部控制制度進行評價，其評價具有權威性。我們認為注冊會計師對公司內部控制的評價與公司業績正相關。
假設Ⅱ：注冊會計師對公司內部控制的評價與企業業績正相關
按照COSO框架，內部控制就是受企業董事會、管理層和其他人員影響，為經營的效率
效果、財務報告的可靠性、相關法規的遵循性等目標的實現而提供合理保證的過程。按照我
國出台的《企業內部控制基本規范》，內部控制的目標包括企業戰略；經營的效率和效果；
財務報告及管理信息的真實、可靠和完整；資產的安全完整；遵循國家法律法規和有關監管
要求五個層次。可見保證企業經營的效率和效果是內部控制制度建設的主要目標。我們有理
由相信，內部控制制度建設和實施得越好的企業業績越好，從而得到假設Ⅲ。
假設Ⅲ：企業內部控制制度建設和實施得越好，能取得越好的業績
值得一提的是，本文的研究一直是立足於內部控制制度的執行和實施效果，而不僅僅考
慮企業有沒有建立內部控制制度。因為如果企業領導人帶頭不實施內部控制的話，即便企業
有再先進的內部控制制度也只能成為花瓶。 我們熟知的中航油是中國首家利用海外自有資產
在國外上市的中資企業。在2004年曾被評為最具透明度的上市公司，然而卻因從事投機行為
造成5.54億美元的巨額虧損，並被迫於2004年12月1日宣布向法庭申請破產保護令，消息震
驚國內外市場。國資委一位重要人士指出，「中航油內部不是沒制度，而是執行不力。」中航
油早在2002年時，在外部審計師的協助下，就制定了《風險管理手冊》 ，但由於執行不力，
最終造成無法挽回的損失。因此，本文的研究立足於企業不僅要建立內部控制制度，還要考
慮內部控制的執行和實施效果。
本文中通過公司內部控制的執行程度、公司對自己內部控制制度進行評價的實施頻率
內部控制制度實施效果三個方面來考察企業內部控制的建設和實施情況。因此，我們可以分
別得到假設Ⅲa、假設Ⅲb和假設Ⅲc。
假設Ⅲa：公司內部控制的執行程度越高，企業能取得較好的業績
假設Ⅲb：公司對自己內部控制制度進行評價的實施頻率越高，企業能取得較好的業績
假設Ⅲc：內部控制制度實施效果越好，企業能取得越好的業績
二、數據來源
本研究的數據來源是在上海市進行房地產開發的企業。我們通過問卷進行調查，統計分
析收回的有效問卷。調查步驟如下：
（1）首先經過討論後設計問卷初稿；
（2）走訪某房地產
企業，在企業意見的基礎上再次討論修改形成第二稿；
（3）請若干企業試填再次討論修改並
形成第三稿（終稿） ；
（4）大規模發放，共合計發放並回收問卷 245 份。問卷發放及有效問卷發放途徑見表 1。
回收的問卷中，有部分問卷是同一家企業的人員填寫的。由於本研究要分析內控制度執
行情況和公司業績的關系，一家公司只產生一個樣本點，所以我們進行了挑選。挑選的原則
是，如果出現同一家公司填寫多份問卷的情況，首先刪除填寫不完整的問卷和填寫有明顯不
合邏輯的問卷，刪除之後仍然出現個別兩份以上完整問卷，我們發現問卷填寫的答案基本相
同，保留了職位高的被調查者填寫的問卷。最後得到有效問卷 136 份，所以分析樣本數為
136 家。有效問卷回收率為 55.51％。 在 136 家樣本中，有 32 家公司分別在滬深兩地、香港或國外上市，有 104 家公司屬於非上市公司。另外，在 136 家樣本中有 46 家屬於國有獨資或國有控股企業，其他 90家企業為非國有企業。填寫問卷的被調查者均為房地產公司中層以上管理人員，能較好地理解問卷中的問題。因此，被調查結果有一定可信度。
表 1：問卷的發放途徑
發放途徑 問卷發放回收 發放途徑 有效問卷
上海房地產協會 114 46.53% 上海房地產協會 65 47.79%
稅務系統 40 16.33% 稅務系統 18 13.24%
銀行系統 36 14.69% 銀行系統 23 16.91%
會計師事務所 5 2.04% 會計師事務所 3 2.21%
個別發放 50 20.41% 個別發放 27 19.85%
合計 245 100% 合計 136 100%
三、變數的界定和計量
（一）企業內部控制制度的建設和實施
過去的研究中關於企業內部控制執行業績後果的實證研究比較少。本文中，我們通過對
企業內部控制制度的執行情況的問卷調查獲得數據。如研究假設中所述，我們從公司內部控
制制度的執行程度、公司對內部控制制度實施自我評價的頻率、公司執行內部控制制度的效
果三個方面來判斷企業內部控制的執行情況。我們要求被調查者回答3個方面的問題：
（1）
貴公司在經營過程中是否真正執行了公司的內部控制制度？按1－6表示由「完全不執行」到
「嚴格執行」分別填寫。
（2）
貴公司執行內部控制制度以後的效果如何？按1－6表示由「完全無效」到「效果很好」分別填寫。
（3）
貴公司是否對自己的內部控制制度進行評價，內部內部控制制度的建設和實施各變數的描述性統計。從表2中，我們發現在三個變數中，公司對內部控制進行自我評價的實施頻率略差一些，中位數和眾數都只有3。
表2：企業內部控制制度的建設和實施各變數的描述性統計
IMPLEMENT FREQUENCY EFFECT
變數界定 公司內部控制的執
行程度
公司對內部控制進行自我
評價的實施頻率
企業內部控制的實施
效果
均值 4.0882 3.4191 3.9853
中位數 4.0000 3.0000 4.0000
眾數 5.00 3.00 4.00
標准差 1.02177 1.25051 0.95828
理論范圍 1.00-6.00 1.00-6.00 1.00-6.00
實際范圍 2.00-6.00 1.00-6.00 2.00-6.00
（二）注冊會計師對內部控制的評價（CPAPJIA）
Arnold Schneider 和 Bryan K. Church通過實驗研究，搜集了來自111位信貸主任的數
據，發現信貸主任對貸款風險的判斷受審計師出具的內部控制有效性報告的影響[5]
。他們發現，較之無保留意見，如果公司收到否定的內部控制審核意見時，貨款人對發放貸款的風險和概率的評價會受到顯著負面影響。本文中，我們通過對問卷調查獲得數據。由於注冊會計師在審計中首先會對公司的固有風險、控制風險進行判斷，從而確定可接受的檢查風險的水平。因此注冊會計師對被審計單位的內部控制制度執行情況必然進行判斷。我們要求被調查
者直接回答「注冊會計師對貴公司內部控制評價怎樣？」
按1－6表示由「不好」到「很好」
分別填寫。通過對136個樣本的描述性統計，CPAPJIA的均值為3.9926，中位數為4，標准差
為1.07838，實際范圍與理論范圍一樣都是1-6。
（三）公司業績（PERFORM）
對於企業業績的定義很多。許多管理會計研究採用的是一種主觀方法來評價綜合效益。
然這種自我排列打分的方法由於有時潛在寬松的偏見而被批評， 但由於該偏見是廣泛存在
，每個企業的代表都可能對自己有潛在寬松的偏見，因此也就減少了對相關性的影響。從
一個角度來說，引入與同行業比較的「相對業績」概念可以剔除不可控因素的影響，降低
價誤差。這種方法被許多研究者（Abernetby G LilIis 1995[6]
，S. Perera, G. Harrison & M
oole, 1997[7]
，Hoque & James 2000[8]
，Ittner et al. 2003 [9]
) 用於評價業績。與這些研究者類
，我們對公司業績的計量也採用一種自我排列打分的方法。具體做法是要求應答者評定在
去的三年裡，相對於行業平均水平，自己所在企業每一個方面的相對業績。然後將各個方
的得分加總，從而算出企業的 PERFORM 值。我們請被調查者在遠遠低於平均水平到遠
高於平均水平之間按 1－6 選擇。根據房地產行業的研究特點，我們考察了平均凈資產回
率（P1） 、平均銷售毛利率(P2)、償債能力(P3)、客戶滿意度(P4)、職工滿意度(P5)、產
質量(P6)、綜合社會貢獻(P7)、銷售額(P8)、房地產開發面積(P9)等九個方面的業績。各
方面業績的描述性統計見表 3。
表3：企業九個方面業績的描述性統計
理論范圍 實際范圍 均值 中位數 標准差
平均凈資產回報率 1.00-6.00 1.00-6.00 3.9559 4.00 1.08776
平均銷售毛利率 1.00-6.00 1.00-6.00 3.9191 4.00 1.01145
償債能力 1.00-6.00 1.00-6.00 4.1176 4.00 1.12256
客戶滿意度 1.00-6.00 1.00-6.00 4.3603 5.00 1.01597
職工滿意度 1.00-6.00 2.00-6.00 4.0662 4.00 0.96764
產品質量 1.00-6.00 2.00-6.00 4.3676 4.00 0.94914
綜合社會貢獻 1.00-6.00 2.00-6.00 4.3088 4.00 0.99267
銷售額 1.00-6.00 1.00-6.00 3.8382 4.00 1.01266
房地產開發面積 1.00-6.00 1.00-6.00 3.6250 4.00 1.13488
（四）控制變數
我們選用了 4 個控制變數來構建回歸模型。 在研究注冊會計師對內部控制評價與企業內
部控制制度執行的一致性時我們考慮了公司的上市情況和國有性質情況。 在研究公司內部控
制執行情況對企業業績影響時，我們考慮了公司的經營規模和經營范圍。
1.公司上市情況（LIST）
由於上市公司面向公眾籌集資金，必須接受更加嚴格的監管。一旦上市公司經營不善，
投資者將遭受嚴重的損失。因此，證監會出台了一系列制度來規范上市公司的內部控制制度
建設和執行。那麼，相比非上市公司來說，上市公司的內部控制制度是否執行得更好呢？注
冊會計師在對上市公司內部控制制度進行評價的時候是否會更有信心呢？所以我們選擇把
公司的上市情況作為控制變數。如果公司是上市公司，取 1，如果是非上市公司取 0。
2.公司國有性質（STATEOWN）
本文還考慮把公司是否具有國有性質作為控制變數。對於國有企業的經營，國資委有較
為嚴格的監管。例如，國資委於 2006 年 6 月 6 日發布《中央企業全面風險管理指引》來指
導國有企業內部控制制度的建立和執行。那麼，相比非國有企業來說，國有企業的內部控制
制度是否執行得更好呢？注冊會計師在對國有企業內部控制制度進行評價的時候是否會更
有信心呢？所以我們選擇把公司的國有性質作為控制變數。 如果公司是國有獨資或國有控股
企業，取 1，否則取 0。
3.公司規模（SIZE）
公司規模是企業業績研究中的重要變數，對於公司規模的計量大致從資產總額、員工人
數、主營業務收入等方面考慮。結合房地產企業的特點，本研究以企業的年度房地產平均開
發量作為企業規模變數。分為特大型企業（開發量大於 50 萬 M2） 、大型企業（開發量 25-50
萬 M2） 、中型企業（開發量 10-25 萬 M2）和小型企業（開發量小於 10 萬 M2） 。其中，特
大型企業取 4，大型企業取 3，中型企業取 2，小型企業取 1。
4.經營范圍（SCOPE）
企業的經營范圍也會影響企業的盈利能力。經營單一和多元化的企業的盈利能力不同，
會得到不同的業績後果。因此本文把經營范圍也作為控制變數。本研究中，如果企業僅經營
房地產業務取 1，如果除房地產業務外，向上下游延伸，經營與房地產業務有關的其他業務
取 2，如果除房地產業務外，經營與房地產業務無關的其他業務取 3。
表 4：控制變數的描述性統計
LIST STATEOWN SIZE SCOPE
變數界定 公司上市情況 公司國有性質 公司規模 經營范圍
均值 0.2353 0.3382 2.5588 1.7868
中位數 0.0000 0.0000 3.0000 2.0000
眾數 0.00 0.00 2.00 2.00
標准差 0.42575 0.47486 0.82340 0.64874
理論范圍 0.00-1.00 0.00-1.00 1.00-4.00 1.00-3.00
實際范圍 0.00-1.00 0.00-1.00 1.00-4.00 1.00-3.00
四、模型構建與數據分析
（一）內部控制的執行和實施效果與注冊會計師的評價
1．相關系數分析
為了驗證假設1，我們研究了內部控制的執行和實施效果與注冊會計師的評價之間的相
關系數，並進行了雙尾檢驗，結果如表5。
通過相關系數分析， 我們發現注冊會計師對公司內部控制實施情況的評價與企業內部控
制的執行嚴格程度、公司對內部控制自我評價的實施頻率、企業內部控制的實施效果均成正
比。這初步驗證了我們的假設Ⅰ。
表5：內部控制制度建設和實施與注冊會計師評價的相關性分析
FREQUENCY IMPLEMENT EFFECT CPAPJIA
FREQUENCY 1 0.562*** 0.543*** 0.607***
IMPLEMENT 0.553*** 1 0.834*** 0.686***
EFFECT 0.532*** 0.824*** 1 0.659***
CPAPJIA 0.587*** 0.672*** 0.654*** 1
註：圖中右上角為pearson相關系數；左下角為spearman 相關系數。
*** 表示在0.01水平上顯著。** 表示在0.05水平上顯著。* 表示在0.1水平上顯著。
2．回歸分析
為了進一步驗證假設Ⅰ。我們建立了回歸模型進行分析，在構建回歸模型時，我們引入
了公司是否上市和是否屬於國企兩個啞變數。回歸結果見表6。
STATEOWN LIST EFFECT IMPLEMENT FREQUENCY CPAPJIA 5 4 3 2 1 0 β β β β β β + + + + + =
Model—（1）
表6：Model—1回歸分析結果
Model-1 B 標准差 Beta t Sig. VIF
常數項 0.628 0.274 2.292 0.024
FREQUENCY 0.246 0.061 0.285 4.018*** 0.000 1.524
IMPLEMENT 0.370 0.113 0.350 3.275*** 0.001 3.476
EFFECT 0.220 0.119 0.195 1.849* 0.067 3.385
LIST 0.239 0.150 0.094 1.590 0.114 1.066
STATEOWN 0.240 0.133 0.106 1.802* 0.074 1.042
*** 表示在0.01水平上顯著。** 表示在 0.05水平上顯著。* 表示在0.1 水平上顯著。
Adjusted R2
:
0.555，F=34.714，Sig.=0.000，Durbin-Watson=2.103
從表6中可以看出在控制公司上市與否和國有性質兩個啞變數以後，企業內部控制的執
行越嚴格、公司對內部控制自我評價的實施頻率越頻繁、內部控制的實施效果越好，那麼注
冊會計師對公司的內部控制評價將會越高。 說明注冊會計師能夠根據符合性測試較為准確地
判斷出公司內部控制實施的情況。假設Ⅰ得到了驗證。
（二）注冊會計師對內部控制評價與公司業績
為了驗證假設Ⅱ，我們建立了回歸模型進行分析，回歸結果見表7。
SCOPE SIZE CPAPJIA PERFORM 3 2 1 0 β β β β + + + = Model—（2）
表7：Model—（2）的回歸分析結果
Model B 標准差 Beta t Sig. VIF
常數項 17.889 2.368 7.555 0.000
SIZE 1.211 0.618 0.143 1.958* 0.052 1.106
SCOPE 0.960 0.776 0.089 1.237 0.218 1.081
CPAPJIA 3.471 0.458 0.537 7.576*** 0.000 1.041
*** 表示在0.01水平上顯著。** 表示在 0.05水平上顯著。* 表示在0.1 水平上顯著。
Adjusted R2
:0.349，F=25.117，Sig.=0.000，Durbin-Watson=2.135
從表7中可以看出，在控制了公司經營規模和經營范圍兩個控制變數之後，注冊會計師
對公司的內部控制評價與公司業績顯著正相關。 說明注冊會計師對企業內部控制制度建設和
執行情況的判斷具有權威性，當注冊會計師判斷公司的內部控制制度實施較好時，公司能獲得較好的業績。假設Ⅱ得到了驗證。
進一步研究發現，公司業績與企業內部控制的執行嚴格程度、公司對內
部控制自我評價的實施頻率、企業內部控制的實施效果均成正比。考慮到公司的經營規模和
經營范圍會對公司的業績造成影響， 我們在控制了公司經營規模和經營范圍兩個變數以後進
行回歸分析， 發現企業內部控制的執行越嚴格、 公司對內部控制自我評價的實施頻率越頻繁、內部控制的實施效果越好，那麼公司業績將會越好。說明公司內部控制制度的建設和有效實施有助於幫助企業提高經營效率，從而獲得更好的業績。
最後，在控制了公司經營規模和經營范圍兩個控制變數之後回歸分析， 我們發現注冊會計師對公司的內部控制評價與公司業績顯著正相關。說明注冊會計師對企業內部控制制度建設和執行情況的判斷具有權威性，當注冊會計師判斷公司的內部控制制度實施較好時，公司能獲得較好的業績。綜上所述，企業內部控制的執行和實施對提高房地產公司業績有顯著作用。
B. 如何評價上市公司管理層經營績效
1．問題提出
資本結構是企業利益相關者權利義務的集中體現，影響並決定著公司治理結構，甚至企業價值。合理的資本結構，可以提高公司治理效率，規范企業行為，提升公司價值。長期以來，理論界對資本結構與企業經營績效之間關系的探討從未間斷。現代資本結構理論對資本結構與公司價值之間關系的研究，經歷了「從無關到有關的過程」。MM理論（不考慮公司所得稅）在完善的資本市場條件下，認為資本結構的選擇不會影響公司價值。而此後的MM理論（考慮公司所得稅）、米勒模型、權衡理論、代理成本理論、信號傳遞理論、控制權理論等等一系列資本結構理論，都認為資本結構的選擇會影響公司價值。
我國對於資本結構與企業經營績效的相關性研究，陸正飛、辛宇(1998)通過對滬市機械及運輸設備業的35家上市公司進行多元線性回歸分析，分析得出，不同行業的資本結構有著顯著的差異，獲利能力與資本結構之間有顯著的負相關關系，規模、資產擔保價值、成長性等因素對資本結構的影響不甚顯著。李義超、蔣振聲(2001)應用1992至1999年的混合數據，採用截面分析與TSCS分析方法，得出我國上市公司資本結構與企業績效之間存在負相關關系的結論。於東智(2003)通過研究股權結構、治理效率與公司績效關系發現，資產負債率與公司績效表現出較強的負相關關系。劉志彪等(2003)是國內最早將產業經濟學與資本結構研究相結合的，他們的研究結果證實，企業的資本結構與其所在的產品市場上的競爭強度之間具有顯著的正相關關系，同時資本結構與績效之間存在顯著的負相關關系。肖作平（2005）對上市公司資本結構與公司績效互動關系進行了研究，得出了資本結構與公司績效存在互動關系，財務杠桿與公司績效負相關以及第一大股東持股比例與公司績效成反向的U型關系的結論。
從資本結構理論的發展過程來看，除少數研究認為企業資本結構與績效無關以外，西方的理論和研究普遍認為企業經營績效與資本結構正相關。而針對我國的研究除了少數結論（洪錫熙和沈藝峰，2000；王娟和楊鳳林2002），普遍認為企業經營績效與資本結構是負相關的（陸正飛，1996；劉志彪，2003；於東智，2003；肖作平，2005）。
經典理論在中國「水土不服」，首先可能是因為制度環境的不同。西方具有發達的資本市場，嚴格的監管體系，完善的法律制度以及成熟的經理人市場，這些條件為資本結構理論的成長提供了肥沃的土壤，而中國並不具備這些條件。
其次，對公司績效指標的選取也存在一定的差異。很多學者選取凈資產收益率衡量公司績效，凈資產收益率（ROE）是反映資本收益能力的國際性通用指標和杜邦系統中的核心指標，優點是綜合能力強，但缺點是易被人為操縱，其有效性會受到影響。
最後，未全面考慮公司績效影響因素。影響績效的因素有很多，除受資本結構影響外，還受行業、公司規模等因素影響，漏掉重要影響因素容易導致有偏誤的估計結果，甚至會掩蓋資本結構與公司績效之間的真實關系。因此我們在研究中應該加入相關的控制變數。
基於上述分析，本文利用我國滬深A股2005—2009年64家房地產上市公司為研究樣本，採用主成分分析和線性回歸的方法，期望在研究模型建立、數據選擇方面進行新的嘗試，以彌補上述研究的不足，驗證資本結構與公司業績的關系。
2．理論分析及研究假設
2.1債務結構與企業績效
西方理論普遍認為，企業的高負債並不一定就會導致企業的低績效，關鍵在於債務的治理是否有效[1]。負債影響公司績效，主要是通過影響經營者行為來達成的，作為企業的直接管理者，經營者的行為與公司績效息息相關。首先，負債是一種具有約束性的債權，一般是固定支付，但必須按時還本付息，否則將面臨訴訟甚至破產的威脅。因此，當一個企業負債比率過高時，經營者要考慮減少企業的自由現金流量，這樣一來，也抑制經營者利用企業過多的自由現金流量來進行有利於自己的各種行為。其次，在企業融資總額及經營者持股量不變的前提下，採用負債方式融資，等於降低股權融資比例，相當於提高經營者的持股比例，從而提高經營者的積極性。因此，我們可以得到：
假設1：資產負債率與企業經營績效正相關。
權衡理論認為，企業價值先隨負債比例增加而增加，當負債比例達到某一點時，破產成本和代理成本的作用顯著增強，企業價值開始下降。隨著負債比例的增加，企業價值有一個最大值，此時的負債比例為最佳負債比例。本文根據國外研究的結論以及經典理論的結論，結合我國實際情況提出：
假設2：企業績效與資產負債率存在著一個倒U型二次拋物線關系，即當企業負債達到一定程度之前企業績效隨負債增加而增大，當企業負債超過一定程度時，企業績效隨企業負債的增加而減少。
2.2股權結構與企業績效
代理成本認為，股權相對集中可以有效的節約代理成本。在股權相對集中的條件下，控股股東有監督的激勵，可以分散股東「搭便車」的問題。
大股東具有限制管理層犧牲股東利益、謀取自身利益的能力，可以更有效地監督管理者，從而增強市場運行的有效性，降低經理層的代理成本。另外，由於這屬於公司的內部控制，花費相對較少，治理成本低。但是，Shleifer和Vishny於1997年進一步提出，大股東發揮良好作用的前提是具有一個良好的保護中小投資者的法律環境，以免大股東通過手中的控制權損害中小股東的利益。然而，我國的法律環境不容樂觀，相關的法律不完整而且執行不得力，因此我們提出假設3：
假設3：企業經營績效與第一大股東持股比例負相關。
從第三章的分析我們看到，我國房地產行業存在明顯的「一股獨大」問題，而在我國的特殊制度背景下，上市公司的第一大股東往往是國有控股，盡管近幾年，國有股本所佔比例有所下降，但國有股一股獨大的現象仍很明顯。因此我們提出假設4：
假設4：企業經營績效與國有持股比例負相關。
3.研究設計
本文以房地產上市公司2005—2009年的財務數據為基礎進行分析。為了減少其他因素對公司業績的影響，保證數據對於研究的有效性，本文設定了以下標准對樣本進行篩選：(1)為了部分消除因上市公司上市額度制度，而導致虧損企業資源價值偏高，以及虧損企業資本重組等非經營性影響因素，故剔除ST和PT板塊企業。(2)另外，由於一些公司某些年度的財務數據無法取得或者存在異常，故也予以剔除。
3.1變數的設計
3.1.1經營績效指標的確定
從緒論的分析中我們看到，績效指標一般有兩類方法進行衡量，一類是單一指標的績效衡量，如ROA、ROE、EVA、TobinQ等；另一類是多重指標的績效衡量，當前關於多重指標的方法主要有因子分析法、平衡記分卡以及層次分析法等。但單一指標往往具有一定局限性，無法充分反映企業的治理效率，且主觀性較強，易遭到人為操縱，從而大大降低實證分析的准確性。因此本文選擇了多重指標作為績效衡量的方法，運用因子分析法來評價績效。本文的因子分析從企業的盈利能力、償債能力、成長能力以及運營能力4個方面選擇了11項財務指標衡量企業績效。
3.1.2資本結構指標及控制變數的確定
本文所研究的資本結構皆以其廣義上的定義為基礎，因此包括股權結構和債權結構。本文選擇資產負債率[2]、長期負債率以及流動負債率作為債權結構的衡量指標；選擇第一大股東股權集中度、前十大股東股權集中度及國有股比例衡量股權結構。除此之外，還有一些其他影響企業經營績效的因素，為了控制其他因素的影響，本文引入了公司規模作為控制變數，具體變數的選擇及其衡量方法見下表：
表2 房地產上市公司指標體系
變數名稱
符號
變數定義
被解釋變數
因子分析績效
P
通過因子分析法衡量
解釋
變數
債權
結構
資產負債率
RDA
自變數，資產負債率=負債總額/資產總額
長期負債率
Ldar
自變數，長期負債率=長期負債/總資產
流動負債率
Sdar
自變數，流動負債率=流動負債/總資產
股
權
結
構
前五大股東持股比
Hsp10
自變數，前十大股東持股比例的和
最大股東持股比
S1
自變數，第一大股東持股比例
國有股比例
Sp
自變數，國有股比例=國家股數/總股數
控制變數
公司規模
Size
控制變數，期末總資產的自然對數
3.2研究設計
為了研究地產上市公司資本結構如何影響經營績效，本文在前文分析的基礎上，參考借鑒國內外相關資本結構的研究，建立了如下回歸方程：
P=β0+β1 RDA＋β2 RDA²+β3 ldar +β4 sdar +β5 s1+β6 hsp10 +β7 sp+β8 size+ε
此模型是一個二次曲線回歸模型，可以檢驗是否存在一個最佳的資本結構，使得上市公司的財務績效最佳，因此它可以為我們提供變數之間的最優組合區間。其中P為企業綜合經營績效指標，RDA表示資產負債率，ldar表示長期負債率，sdar表示流動負債率，s1表示第一大股東的持股比例，hsp10表示前十大股東持股比例，sp表示國有股比例，size表示公司規模大小，β0表示截距項。
4．實證研究結果分析
4.1通過因子分析法評價企業的經營績效
通過因子分析法我們得到了六個解釋變數的因子，分別用Y1、Y2、Y3、Y4、Y5、Y6來表示，綜合計量指標P為各主成分的加權平均值權數為各因子方差貢獻率，表達式為：
P=（26.479％Y1+20.421％Y2+10.224％Y3+9.202％Y4+8.825％Y5+8.471％Y6）/83.622％
4.2經營績效與資本結構模型的回歸結果分析
利用最小二乘法對模型進行回歸，回歸結果如下：
表3 模型回歸參數
模型
B
標准誤差
t
Sig
(常量)
-.181
.083
-2.185
.032
S1
-.078
.047
-1.675
.101
SDAR
.039
.028
1.371
.175
SIZE
.003
.003
1.055
.295
HSP10
.062
.046
1.337
.186
RDA
.494
.169
2.922
.005
RDA*RDA
-.362
.155
-2.731
.007
LDAR
-.086
.046
-1.859
.068
SP
-.037
.023
-1.687
.111
從上表的分析結果中，我們得到資產負債率企業與績效顯著正相關；企業績效與資產負債率存在顯著倒U型二次拋物線關系；第一大股東持股比例與企業績效顯著負相關；國有股比例與企業績效顯著負相關。
5．研究結論
（一）企業存在一個最優資產負債結構
從上文的回歸結果中，我們得到企業綜合經營績效與資產負債率之間存在顯著的開口向下的二次曲線關系，這表明了我國房地產上市公司確實存在著一個最佳的資本結構。一般來說，債務成本低於權益成本，因此通過舉債可以降低資本成本，提高企業價值，但是若負債過度，還款壓力增大，企業的困境成本及破產成本增加，將會影響企業效率，降低企業價值。
（二）一股獨大對企業績效產生負面影響
從前面的分析中，我們看到，我國房地產上市公司存在普遍的一股獨大現象，Shleifer and Vishny認為大股東的存在可以解決公司內部人的控制問題，但大股東發揮良好作用的前提是具有一個良好的保護中小投資者的法律環境，以免大股東通過手中的控制權損害中小股東的利益。然而，我國的法律環境不容樂觀，相關的法律不完整而且執行不得力，因此，「一股獨大」並不是一個有效的措施。從實證角度看，我國第一大股東持股比例對企業總體績效產生了顯著的負面影響。
（三）國有控股不利於企業績效的提高
在房地產上市公司中，國有控股雖然一直呈下降趨勢，但其一股獨大的局面並未改變，這些股份的所有權是國家，但國家無法直接行使所有權，一般通過委託國有資產管理部門代為行使經營權。從另一方面來看，我國房地產行業上市公司治理結構中缺乏對經營者的約束機制，因此代理人卻沒有被很好的監督，企業的經營業績與經營者自身的經濟利益並未掛鉤，經營者也就並不以企業價值最大化為目標。從實證角度看，國有控股對企業總體績效產生了顯著的負面影響。
是否可以解決您的問題？
C. 上市公司股價變動與公司經營績效的關系分析
報告就算了，自己理解的重點寫一下。
從長期來看，業績好的公司股價是上升的。
但從中短期來看，業績與股價是沒有什麼關系的，尤其是在當今的中國股市。現在股價很高的股票，一般有兩種，一種是盤子很小的股票，例如創業板個股；另一種是業績非常好的股票，如貴州茅台。你看看現在凈資產為負數，股價還是很高的一些st股，你就明白在現在的環境下股市不僅僅是投資平台，更是一個投機的平台。
D. 上市公司內部控制制度是什麼
由於每個公司的性質、業務、規模等方面的不同，內部控制制度的具體內容也不盡相同。概括起來，內部控制制度的內容包括以下幾個方面： (1)合規；合法性控制。建立和健全內部控制制度必須符合國家財經政策和法規制度，即每一項經濟業務活動必須在合規、合法的范圍內開展。 (2)授權、分權控制。現代企業規模不斷擴大，生產環節日益增多，業務種類紛繁，作為企業高層領導不可能事必躬親，因此，必須將事權進行合理劃分，對下級授權、分權。在授權、分權范圍內，授權者或分權者有權處理有關事務；未經批准和授權，不得擅自處理有關事務。 (3)不相容職務控制。建立內部控制制度，必須對某些不相容職務進行分離，即分別由兩人以上擔任，以便相互核對、相互牽制，防止舞弊。例如，為了保護資產的安全完整，資產記錄與保管職務不得由一人擔任。 (4)業務程序標准控制。對每一項業務活動，按授權、主辦、核准、執行、記錄和復核六個步驟建立標難化業務處理程序，不僅有利於使實際業務活動按照事先規定的程序進行，而且有利於對實際業務活動進行事前、事中和事後的控制。 (5)復查核對控制。為了保證會計信息的可靠性，對業已完成的經濟業務記錄進行復查核對，以免發生差錯和舞弊。 (6)人員素質控制。內部控制制度實施是否有效，關鍵取決於實施人員的素質。人員素質的控制，除了對人員本身素質(如良好的思想品德和職業道德、較高的業務素質和專業技能、較廣博的知識水平等)提出較高要求外，還應對人員的選擇、使用和培訓採取一定的措施和辦法。
E. 急求！！！在哪邊能查到上市公司的內部控制制度、內控審計制度、或內控自我評價報告
F. 如何查詢主板上市公司內控自評報告和內控審計報告
查找一個公司往年的審計報告，如果是上市公司可以到公司網站查找，
如果是非上市公司可以找控股股東查找；可以到工商局查找；
如果知道是誰出具的審計報告，可以到他的會計師事務所查找。
最後的手段是，通過檢察院直接調取任何一家的審計報告。別的沒有渠道了。
G. 上市公司內部控制評價體系
企業內部控制評價是對內部控制執行有效性的檢測，目前我國的內部控制評價標准體系尚未建立。今年3月，財政部發布了財會便(2007)7號關於印發《企業內部控制規范-基本規范》和17項具體規范(徵求意見稿)的通知，其目的在於推動國內上市公司實行內部控制自我評價制度和注冊會計師審計制度，填補企業內部控制標準的空白，從而為建立企業內部控制評價體系打下基礎。
在實際審計工作中，對被審計單位企業的內部控制進行評價，必須要有一套客觀可行的基本參照標准。這套標准不僅可為企業自我評估和改進其內部控制以及注冊會計師發表評價意見提供依據，還可以為各方面的溝通與理解提供統一的基礎。我國在內部會計控制的建設與完善方面雖已進入起步階段，但有關內部會計控制的標准和評價體系較為薄弱，制約了企業內部控制的有效執行。因此，建立一套完善的、符合實際的、具有可操作性的企業內部控制評價體系已勢在必行。
內部控制評價體系框架
研究、制定一套具有統一性、公認性和完善性，既符合實際又具有可操作性的評價標准體系，應從目標定位、內容範圍以及設置方式等方面來綜合考慮，既可以從企業管理與控制的目標入手，也可以從內部控制要素入手。但無論怎樣，企業內部控制評價標准都可以分為一般標准和具體標准兩部分，一般標准以具體標准為基礎，同時也是具體標準的升華，二者相輔相成，缺一不可，共同構成一個完整的評價體系。
這里所說的一般標准大致包括3方面，即完整性、合理性、有效性。具體標准由內部控制要素評價標准和作業層級評價標准兩部分組成，其中要素評價標准可分為5個方面，即控制環境、風險評估、控制活動、信息與溝通、監督；作業層級評價標准因其繁瑣復雜，難以窮盡，如以生產性企業為例進行框架構建，可分為5個業務循環，即銷售業務循環、購貨業務循環、生產業務循環、薪金業務循環和理財業務循環。在內部控制評價的具體標准中，要素評價標准以作業層級評價標准為基礎。
一般標准測試的3大方面
首先是完整性。企業內部控制是否完整是評價一般標准中首要的一條，同時又是基礎。若內部控制的完整性都達不到，則內部控制的合理性與有效性就無從談起了。
從系統的觀點出發，可以從企業資源利用角度去審視：應有「人力資源控制系統、物力資源控制系統、財力資源控制系統、信息資源控制系統」；從經營環節角度去審視：應有「供應環節控制系統、生產環節控制系統、銷售環節控制系統」；等等。在對內部控制的完整性作出判斷時，還應當考慮到企業經營規模及業務復雜程度的影響。一般情況下，企業經營規模愈大，業務復雜程度就愈高，對內部控制的完整性要求也愈高。
其次是合理性。企業設置內部控制切忌照抄照搬，因此應當考慮企業內控設計和執行時的適應性和經濟性。因為，企業所處行業、組織規模、交易性質、經濟技術條件、人員素質等方面存在著很大的差異，不同的企業就應當根據其不同的特點設置內部控制制度。
在對某一企業評價其內部控制的適用性時，要注意控制點的設置是否合理，有沒有安排過多或不必要的控制點；在每一個需要控制的地方是否都建立了控制環節；控制職能是否劃分清楚；人員間的分工和牽制是否恰當，既不能分工過細，又能起到相互牽制的作用。同時，內部控制的適用性要以經濟性為限制條件。
第三是有效性。企業內部控制的有效性應該體現在是否能為提高經營效益、提供可靠財務報告和遵循法律法規方面提供合理保證，有效性是內部控制的精髓。在內部控制評價的3個一般標准中，內部控制的有效性以其完整性與合理性為基礎，內部控制的完整性與合理性則以其有效性為目的。
在對企業內控制度的有效性進行審核評價時，要注意內部控制不僅僅需要在總體上是有效的，而且需要各項具體制度也要有明確的目的並發揮其自身的作用。要審核內部控制系統是否相互協調，自相矛盾；是否顧此失彼、相互制約；是否有利於整體功能的發揮。要關注內部控制是否適度，如果過嚴則會使管理活動失去活力，影響相關方積極性的發揮；過寬又會引起運行的機制失調，達不到控制目的。
具體標准測試的5大要素
在對內控制度進行評價時，只有先從操作性較強的具體標准入手，對具體內控制度的設計與運行有了認識之後，才能從整體上對企業內部控制的完整、合理、有效作出判斷。對具體標準的評價方法常用的有「詢問、觀察、檢查、重新執行」。企業內部控制評價可以按下列步驟展開：
首先是企業控制環境。以《上市公司內部控制指引》為依據，對企業進行測評。主要有：企業治理結構是否完善，董事會、監事會和股東大會等管理架構是否合法運作和科學決策；是否建立有效的激勵約束機制和樹立風險防範意識；企業管理層及業務環節是否開展內控培訓，讓內部風險防範成為高管的共識；是否培育良好的企業精神和內部控制文化，創造全體職工充分了解並履行職責的環境；企業高管人員和采購人員是否簽訂誠信承諾書，對所有的重要原材料及設備供應商，在購銷活動中首先簽訂陽光協議，要求其操作過程透明公開，禁止商業賄賂等行為。
其次是企業風險。企業管理層應對影響企業目標實現的內、外部各種風險進行分析，考慮其可能性和影響程度，制定必要的對策。在對企業風險防範作測評時，應重點關注企業是否建立完整的風險評估體系，是否建立審計委員和風險管理部門，是否對經營風險、財務風險、市場風險、政策法規風險和道德風險等進行持續監控；是否對已發現的企業各類風險有控制措施，如內控制度執行情況的檢查和監督，以及相關制度是否向子公司延伸，以確保子公司的經營安全。
同時，還要關注對相關業務項目及已知風險點是否進行定期檢查評估、提示及完善，如在日常經營風險管理中對「重大采購二次詢價」，建立「不合格供應黑名單」是否有實時監控。是否對客戶建立資信信息檔案、是否定期梳理與公司發展戰略不符的業務或項目等等。
第三是企業控制活動。企業管理層為確保風險對策有效執行和落實所採取的措施和程序，主要包括批准、授權、驗證、協調、復核、定期盤點、記錄核對、財產的保護、職責的分離、績效考核等內容。
在對企業控制活動測試時，要重點審核組織機構方面採取的控制活動和內控制度方面採取的控制活動。在組織結構方面重點審核：機構、崗位及職責許可權是否合理設置和分工，不相容職務是否相互分離，是否成立相關法律事務部門和職能，對采購與驗收等環節是否設置相互監督制度，做到人員分離。企業是否把業務流程作為內部控制制度建設的重點，設置關鍵控制點和反饋系統。在內控制度建設方面重點審核：企業是否制定了董事會的議事規則、總經理事權規則、財務管理制度、采購管理制度、投資管理制度、合同管理制度、子公司管理制度、內控檢查監督制度等。
第四是企業信息與溝通。在對企業信息活動測試時，要重點審核公司是否已制定公司內部信息和外部信息的管理政策，確保信息能夠准確傳遞，確保董事會、監事會、高級管理人員及內部審計部門及時了解公司及其控股子公司的經營和風險狀況，確保各類風險隱患和內部控制缺陷得到妥善處理；公司的日常業務包括資產、財務管理等是否實行流程表單化管理和建立ERP系統。
第五是企業檢查與監督。在對企業該項活動測試時，要重點審核公司是否已制定了內部控制檢查監督辦法，該項工作是否在董事會或審計委員會直接領導下，有風險管理部門或審計部門具體負責實施，並有相關制度。如：基建項目是否有竣工決算審計制度、主要領導的離任是否實施責任審計，重大投資、擔保、抵押、關聯交易是否建立審核會簽制度；以及是否有對公司重要物資、設備、原材料定期盤點和不定期的抽查制度，對公司現金、銀行賬戶的抽查制度等。
綜上所述，注冊會計師對企業內部控製作出評價，包括被評價的企業內控制度是否符合我國有關法律法規和證券監管部門的要求，是否對企業重大風險、嚴重管理舞弊及重要流程錯誤等方面有控制和防範作用等，都有賴於建立一個完善的企業內部控制評價標准體系。相信通過有關部門的高度重視和實踐的積累，一套比較成熟的、適合中國國情的企業內部控制評價標准體系不久將會建立。
H. 淺談如何加強上市公司內部控制
摘要：內部控制是衡量上市公司管理的重要標志。隨著我國社會主義市場經濟的發展，上市公司內部控制越來越重要。內部控制理論與實踐的發展經歷了一個漫長的時期。我國目前對上市公司內部控制認識不一致，比較混亂。造成這種現狀的主要原因是市場經濟不發達、對內部控制重視不夠。我國上市公司內部控制建設應統一指導和規范、全面構建整體框架。 關鍵詞：內部控制；整體框架；競爭機制；控制環境；監督機制 一、我國上市公司內部控制存在的問題 （一）企業內部控制環境相對較差 內部控制環境是指構成一個組織的內部控制氛圍，反映組織內部人員特別是管理層對內部控制的態度，是內部控制其他組成要素的基礎。任何企業的控制都存在於一定的控制環境之中，控制環境體現了企業關於內部控制對企業重要性的態度。由於上市公司所有權與經營權相統一，決策和經營管理的主觀隨意性較大。企業管理層往往對內部控制的重要性認識不夠或者說不願意建立和執行內部控制，前者是在於他們認為自己的經營足以保證財產的安全，而後者是受利益動機的驅使。上市公司管理層希望在獲取最大利潤的同時盡可能逃稅，而完善的內部控制則會有效地防止這樣的不合法行為。 （二）內部控制制度不規范 目前，雖然我國上市公司按照證監會要求都建立了內部控制體系，但其操作規范流程都較為粗放，缺乏統一的、詳盡的、具有很強操作性的崗位操作流程。出現問題後常常是互相推卸責任，致使無法追究責任。而有些公司即使有內部控制制度，卻不落實、不執行制度、不按制度考核，使其形同虛設，不能發揮其制約、監督作用。有些公司核算制度彈性過大，使信息的可比性較差，誤導決策，造成重大損失。健全的規章制度和完善的操作流程是內控體系的重要組成部分，可以有效地防範風險。 （三）內部審計機構監督不力 我國內部審計機構最初是在政府的要求下建立起來的，企業並沒有真正認識到內部審計的作用，以致內部審計機構並未真正發揮其作用。這主要表現於，第一，我國內部審計的功能仍然是查錯防弊。只注重事後監督，不注重事前、事中的控制；只重視對財務報表的審計，而忽略對公司的管理現狀進行分析、評價，並提出建議。第二，我國的內部審計機構往往實質上由管理層領導且與其他部門平行，因此獨立性較差、權威性較差。第三，內部審計人員大多是由財會部門轉來或由財會部門人員兼任，缺乏審計知識，特別是隨著企業規模的擴大，業務的復雜化，內部審計人員很難滿足需要。 （四）風險意識淡漠 隨著市場經濟不斷發展，上市公司現階段面臨更大的環境變化和生存風險，諸如市場風險、信貸風險、營運風險、聲譽風險、技術風險等以及隨著交易類型和工具的變化所面臨的兼並收購、破產重組、電子商務等。企業應該建立可以辨認、分析和管理風險的機制，並確認高風險領域，以加強管理。但我國上市公司缺乏的就是這種機制，股東大會、董事會、監事會、經理層互相監督、制約的機制沒有建立，董事會中沒有風險評估委員會或形同虛設，造成在沒有可行性論證的情況下隨意決策。 二、加強上市公司內部控制措施 （一）改善內部控制環境 管理思想是支配企業運行的靈魂，是企業價值觀、經營理念以及對內部控制的觀念等的集中體現。上市公司管理層必須樹立現代管理思想，自覺形成風險管理觀念，並通過有效的信息傳遞制度確保公司全體員工都明確自己對內部控制的「責任」。 構建組織結構的關鍵問題在於界定關鍵區域的權責和建立適當的溝通渠道。企業的組織結構在設計時，一方面應對每一個部門的責任與權利予以明確規定，既要防止權力重疊，也要避免出現權力真空，使每一項業務處理的各個環節都有相應的機構和具體人員負責；另一方面，不但要有助於部門和雇員之間的溝通，還要有助於消除部門間障礙及為員工合作提供機會。 （二）提高風險管理水平 現代社會是一個充滿激烈競爭的社會，每一個上市公司不論其規模，結構、性質或產業如何，都會面臨成功的挑戰和失敗的風險。 面對市場經濟條件下的各種風險。首先，上市公司的所有員工都必須樹立風險意識。只有意識到了風險，才會主動加強內部控制，採取措施控制風險。其次，上市公司在經營過程中應加強風險管理。隨著經濟的發展，經濟環境的變化，企業的資產風險、信息系統風險、兼並重組等風險逐步增大，因此，上市公司應建立健全風險預測、風險評估、風險控制和風險約束機制，並且在技術上制定風險迴避、風險轉移和風險分散等管理策略，以有效防範和控制風險。 （三）完善內部控制監督體系 我國上市公司在設置內部審計機構時，可採用與國際慣例接軌的「雙層領導模式」。具體做法是：在董事會下設由獨立董事組成的審計委員會，在經營管理系統設置審計機構。內部審計機構對於其開展的審計業務，要向審計委員會負責並報告工作，並接受監事會的指導；對於其行政方面的內容，要向總經理負責並報告工作。這種雙向負責、雙軌報告的模式相對獨立性較高，在業務處理上也有較強的權威性，能很好地完成內部審計對內部控制的監督。 對於上市公司來說，我國應對其內部控制實施強制審計。在上市前三年將內部控制審計作為一種過關性審計，要求擬上市公司必須接受；待上市後在年度審計中還必須繼續接受內部控制審計。 （四）完善信息溝通系統 公司管理當局應向全體員工發出各自的控制職責必須得到認真履行的明確信息，使每一個員工都清楚地了解自己在控制系統中的地位和作用以及各自的信息傳遞對象、內容、方式和渠道，以便信息能按既定的路線和層次准確、有序傳遞。 員工們在日常工作中每天都會接觸到一些關鍵性經營問題，因而他們總是最先意識到問題的存在。