A. 企業並購不同價值評估方法的優點與缺點及適用條件
並購企業與目標企業對價值評估方法的選擇
1.並購企業與目標企業對價值類型的選擇
談到企業並購涉及的價值類型，有必要對資產評估意義上的「持續經營價值」、「在用價值」、「投資價值」加以區分。
n 持續經營價值。持續經營價值是指在持續經營條件下公司的價值。持續經營價值假設現有資產將被用於產生未來現金流並且不會被出賣。投資者考慮持續經營價值，並將它與生產終止時的資產價值對比。如果持續經營價值超過生產終止時的價值，那麼進行經營是有意義的。
n 在用價值。在用價值是指特定資產在特定用途下對特定使用者的價值，該價值類型重點反映了作為企業組成部分的特定資產對其所屬企業能夠帶來的價值，而並不考慮該資產的最佳用途或資產變現所能實現的價值量。
n 投資價值。投資價值是指資產對於具有明確投資目標的特定投資者或某一類投資者所具有的價值。這一概念將特定的資產與具有明確投資目標、標準的特定投資者或某一類投資者結合起來。投資價值反映特定投資者與一項投資兩者間的主觀關系。雖然投資價值和市場價值參數可能相似，但其和市場價值在概念上不同。如果投資者需求條件為市場典型條件，投資價值可能和市場價值相同。
這三者都是資產評估意義上的「市場價值以外的價值」概念。而資產評估中所指的「市場價值」是指自願買方與自願賣方在評估基準日進行正常的市場營銷之後所達成的公平交易中某項資產應當進行交易的價值估計數額，當事人雙方應各自精明、謹慎行事，不受任何強迫壓制。市場價值是對於公開市場中的所有參與者的價值，而不是對於特定參與者的價值。
B. 如何分析上市公司並購價值
戰略價值是促使產業資本並購或者回購相應目標的主要因素，也往往是由產業資本戰略目標不可逆轉和上市公司獨特資源的幾乎不可替代性所決定的，是我們考慮的最主要方面。獨特資源往往是並購的首要目標，比如地產、連鎖商業還有一些諸如礦類的資源，其往往具備不可替代性，其它試圖進入該行業領域的產業資本必須或幾乎要通過收購來切入。而已經佔有該資源的大股東也幾乎不可隨意放棄，可能採取回購股權的方式加強控制。
這類情況主要是指上市公司的門店、土地、渠道、品牌、礦產等一些具有較為明顯壟斷性的獨特資產。
重置成本和市值比較
對於產業資本來說，如何盡量低成本收購實業資本也是其重點考慮的問題。那麼對比分析重置成本和市值之間的差距，就可較為清楚的分析這一因素。市值較重置成本越低，則對產業資本的吸引力越大。
不同行業的重置成本都有較大差別，這需要根據不同情況採取不同的應對策略。
行業情況分析
策門檻和行業集中度是決定行業並購活躍度的主要因素。
1)策門檻
比如金融行業的並購就不容易發生，這是和策管制密切相關的。一般情況下和國計生密切相關的行業，並購的策成本往往非常高，也很不容發生市場行為模式下的並購。並購涉及的復雜因素多，不確定性較大。而由於缺乏控制權競爭和爭奪的壓力，控股方回購積極性也會相應削弱。
2)行業集中度
行業集中度越低，則並購和控股權爭奪一般情況下越容易高發，反之則不然。
股東和股本結構
股權結構和股東情況也往往是決定並購和回購活躍度的重要因素。
1)股權結構
股權結構越是分散，越容易產生各類並購行為，也越容易刺激大股東回購。反之股權較為集中，或一致行為人持有集中度較高的上市公司，發生二級市場並購難度一般較大,控制權轉移更多可能以股權協議轉讓為主。另外，大股東有回購承諾或者表態回購意願的也必須要關注。
2)其它大股東情況分析
大股東的資金緊張情況，或者該行業資金面普遍緊張，都可能會導致大股東方面願意引入新的戰略投資方，或者對惡性並購行為的抵抗力減弱從而引來其它產業資本關注。
3)股東行為
拋售或者增持的歷史記錄，從側面來分析大股東對該公司實業價值的看法。
4)股本規模
一般而言，股本規模較小的上市公司，有能力並購其的產業資本往往越多，並購所需的資金成本一般較小。所以，小股本上市公司在同等條件下，更容易出現並購或者回購。尤其是中小板中一些有價值的營企業龍頭，其被並購的概率往往較大。
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估值方法主要有三種 成本法、收益法和市場法。其他各個框架按照這三種分類方法展開即可。
D. 如何理解企業並購價值評估
在公司購並過程中，公司價值的確定是很關鍵的，它是並購價格的基礎。目標公司價值按收購公司的目的，由低到高可劃分為：凈資產價值、持續經營價值、協同作用價值、戰略價值。公司價值評估就是綜合運用經濟、財會、法律及稅務等方面的知識和技能，在大量調查、評審和分析的基礎上，對公司有形資產和無形資產進行詳細的科學分析和評估。收購公司應根據目標公司的現狀及收購的目的，以一定的科學方法和經驗驗證的法則作為依據，選定目標公司某一層次的價值予以評估。
一、凈資產價值評估方法
凈資產價值的評估方法主要有賬面價值法、重置成本法和現行市價法，這里只介紹前兩種方法。
1．賬面價值法。公司每一會計年度的資產負債表最能集中反映公司在某一時點的價值狀況，它揭示出企業所掌握的資源，所負擔的債務及所有者在企業中擁有的權益。公司資產負債的凈值即為公司的賬面價值。但是若要評估目標公司的真正價值，還必須對資產負債表的各個項目作出必要的調整。例如對資產項目的調整，應注意公司應收賬款可能發生的壞賬損失，公司外貿業務的匯兌損失，公司有價證券的市值是否低於賬面價值，固定資產的折舊方式是否合理，尤其是在無形資產方面，有關專利權、商標權和商譽的評估彈性很大。對負債項目的調整，應審查是否有未入賬的負債，如職工退休金、預提費用等，應注意是否有擔保事項或有負債及尚未核定的稅金等。在對目標公司的資產負債評估後，並購雙方即可針對這些項目逐項協商，得出雙方都可以接受的公司價值。
2．現行市價法。現行市價法又叫市場法，它是通過市場調查，選擇一個或幾個評估對象類似的公司作為參照物或價格標准，分析比較參照物的交易條件，進行對比調整，據以確定被評估公司價值的一種評估方法。現行市價法的理論依據是市場替代原理。在資產交易中，任何購買者都會選擇效用大而價格低的資產。現行市價法的評估過程中，首先明確評估對象和評估指標，然後收集參照物的信息資料，通過分析資料信息確定參照物，最後是比較參照物和評估對象的差異及差異所反映的價格差額，經過調整得出評估對象的價值。應用現行市價法的前提是需要有一個充分發育的、交易活躍的市場。只有存在這樣一個市場，才能從市場上選擇充分的參照物進行對比、分析、作價。中國目前正在加強資本市場建設，隨著資 本市場的不斷發展，現行市價法在價值評估中的應用將會更加廣泛。
二、持續經營價值評估法
1．收益現值法。它是將公司未來預期的收益用適當的折現率折現為評估基準日的現值，並以此確定公司價值的評估方法。收益現值法的原理就是，收購者之所以收購目標公司，是考慮到目標公司能為自己帶來收益，如果公司的收益大，收購價格就會高。所以根據公司所能帶來收益的高低來確定公司價值是科學合理的方法。這種方法涉及到目標公司預期壽命年限的評估。預期壽命年限是指從評估基準日到公司喪失獲利能力的年限。公司都有壽命周期，在用收益現值法評估公司價值時，必須首先判斷公司的經濟壽命。如果估計經濟壽命過長就會高估公司價值，反之會低估公司價值。在西方國家，一般情況下預期壽命年限定為5年到10年。
2．市盈率法。市盈率法就是根據目標公司的收益和市盈率確定其價值的方法。應用市盈率法評估公司價值的過程如下。
(1)檢查調整目標公司近期的利潤業績。如在檢查公司最近的損益表時，應考慮這些賬目所遵循的會計政策是否前後一致及是否符合國家規定，必要時，要調整公司已公布的利潤。
(2)選擇計算公司估價收益指標。採用公司近三年稅後利潤的平均值作為估價收益指較為合適。實際中，對公司的估價還應更多注重其被並購後的收益狀況。如當收購公司在管理方面有較強的優勢時，目標公司被並購後在有效的管理下，也能獲得與收購公司同樣的收益率，那麼據此計算出目標公司並購後的稅後利潤作為估價收益指標，會對公司並決策更有指導意義。
(3)選擇標准市盈率。通常可選擇的標准市盈率有以下幾種：並購時目標公司的市盈率、與目標公司具有可比性的公司的市盈率、目標公司所處行業的平均市盈宰等。在選擇時必須確保在風險和成長性方面有可比性，該標准市盈率應符合公司並購後的風險及成長性要求，而不應僅僅是歷史數據。同時在實際運用中，要依據目標公司的預期情況對上述標准市盈率加以調整。
(4)計算公司價值。公司價值即估價收益指標與標准市盈率之積。
三、協同價值評估法
公司協同價值的評估方法主要是收益現值法。與評估持續經營價值不同之處在於，估算預期收益時要增加由於協同作用而產生的收益，即逐項分類計算新增加的收益和節約的成本並進行沂現。通常目標公司被並購後在起初的一段年限內由於協作作用，會超常增長，然後進入成熟期，按一個穩定且較低的比率增長。
四、戰略價值評估法
戰略價值沒有固定的評估方法，當收購公司進行收購的戰略目的不同時，其對目標公司價值的評估方法也不一樣。但是有一點是相同的，即收購公司如果不進行並購，通過其他手段達到戰略目的所花費的成本，就是衡量目標公司戰略價值的標准。例如收購公司為獲取目標公司佔領的市場，則目標公司戰略價值主要是收購公司自己去佔領市場所付出的代價。又如收購公司希望獲得目標公司所擁有的某種稀缺資源(專有技術、上市公司地位等)，則目標公司的戰略價值就是收購公司放棄並購轉而自己開發稀缺資源的成本。
E. 企業價值評估有幾種方法，每種方法的優缺點及適用條件
企業價值評估是一項綜合性的資產、權益評估，是對特定目的下企業整體價值、股東全部權益價值或部分權益價值進行分析、估算的過程。目前國際上通行的評估方法主要分為收益法、成本法和市場法三大類。
收益法通過將被評估企業預期收益資本化或折現至某特定日期以確定評估對象價值。其理論基礎是經濟學原理中的貼現理論，即一項資產的價值是利用它所能獲取的未來收益的現值，其折現率反映了投資該項資產並獲得收益的風險的回報率。收益法的主要方法包括貼現現金流量法（dcf）、內部收益率法（irr）、capm模型和eva估價法等。
成本法是在目標企業資產負債表的基礎上，通過合理評估企業各項資產價值和負債從而確定評估對象價值。理論基礎在於任何一個理性人對某項資產的支付價格將不會高於重置或者購買相同用途替代品的價格。主要方法為重置成本（成本加和）法。
市場法是將評估對象與可參考企業或者在市場上已有交易案例的企業、股東權益、證券等權益性資產進行對比以確定評估對象價值。其應用前提是假設在一個完全市場上相似的資產一定會有相似的價格。市場法中常用的方法是參考企業比較法、並購案例比較法和市盈率法。
我國上市公司資產評估的目的主要是進行企業價值評估以確定標的企業的股東權益價值，成本法和收益法是評估中常用的兩種方法，較少使用市場法。這是因為市場法需要在市場上找到類似的交易案例，然而我國市場上的交易案例相對較少，缺乏統一的數據平台，獲取交易案例的成本較高。更重要的是，很難找到與待評估企業相類似的可比企業，兩者之間存在的個體差異無法消除。從理論上講，收益法具有成熟的模型和理論基礎，更適用於企業價值評估，但是在評估中收益法又是最容易出錯的地方，尤其是對於未來收益的預測以及相關參數的選擇上，這些都限制了收益法在實際工作中的運用。故在實際企業價值評估中，評估師們偏向選擇成本法。但是從以下方面來看，收益法具有成本法不可比擬的優勢。一是企業價值評估的對象是企業的整體資產，整體資產的價值並不是單項資產的簡單相加，應當注意到各項資產之間協同效應產生的價值，資產不同的組合方式會產生不同效率。成本法在估值時沒有將資產之間的協同效應考慮進去，是其缺陷之一。二是企業中的無形資產，如商譽、商標、口碑等，能夠給企業帶來直接或者間接的經濟效益，在評估時應當考慮在內。收益法可以很好的衡量這些資產帶來的企業價值，而成本法則無能為力。