㈠ 如何調整企業的融資結構
如何優化企業融資結構
資金是企業生存的關鍵，是在激烈的競爭中擊敗對手的有利武器。一個健康發展的企業不但能充分地利用好內部資金來源，還能有效的從外部融入資金。
簡單來說，企業的資金來源主要包括內源融資和外源融資兩個渠道，其中內源融資主要是指企業的自有資金和在生產經營過程中的資金積累部分；外源融資即企業的外部資金來源部分，主要包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業進行的首次上市募集資金(IPO)、配股和增發等股權融資活動，所以也稱為股權融資；間接融資是指企業資金來自於銀行、非銀行金融機構的貸款等債權融資活動，所以也稱為債務融資。隨著技術的進步和生產規模的擴大，外部融資已成為企業獲取資金的重要方式。外部融資又可分為債務融資和股權融資。
按照資本結構理論，企業的融資結構影響著企業的市場價值，在稅收不為零的情況下，由於債券有「稅盾」作用，企業通過債券融資可以增加企業的價值，這樣就形成了「啄食順序理論」，企業理性的融資順序應為：內源融資＞債權融資＞股權融資。
當前隨著我國金融系統市場化程度的提高，企業融資決策和資本結構管理環境正在發生顯著變化。企業融資渠道和方式變得多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財務風險也是不同的。既然要從外部融入資金，企業就必須考慮融資以後應當保持一個良好、合理的財務結構和資本結構，使得財務風險處於安全水平，同時綜合資金成本又有所降低。在這種總體的融資戰略下，設計多個融資方案，對這些方案進行財務上的優劣排序，以便在具體的融資實踐中實施動態選優。
當然，總體的融資戰略又必須與具體的融資實踐結合起來。比如，按照一般財務理論，股權融資(比如：直接投資和發行股票等)成本要高於債權融資(比如借款，發行債券)成本。因此，發達國家的企業在財務風險允許的波動范圍內，總以考慮降低綜合資金成本的債權融資方式為重點。而在我國的資金市場，到目前及其未來的一段時間為止，情況就有所不同了。由於我國的大部分企業效益普遍不高，所以投資者對回報的預期一般都比較低。況且，國內外財務學界的實證研究還沒能證明中國企業股權資金的融資成本要高於債權資金的融資成本。事實上，只要注意到我國的大部分企業效益普遍不高，資產債權率較高，財務風險和壓力較大這一現實情況，企業在對外融資時就應該知道怎麼做了。
有關股權融資的方式主要包括吸收直接投資和發行股票等。對於採用吸收直接投資融資方式的企業來說，應當盡可能要求股權投資方直接全額注入現金，避免以實物作價進行直接投資，以便達到資金充分使用的目的。對於採用發行股票融資方式的企業來說，由於中國股票市場新股發行的暴利效應，新股一直處於供不應求的狀態。所以，通過發行股票進行融資的企業是沒有風險的。並且，我國大部分的上市公司每年給予股東的紅利回報微乎其微，可以想像企業使用股權資金的成本肯定不高。最近一年裡，中國股票市場上又出現了一種新的股權融資方式，即所謂增發新股。由於管理層關於增發新股的條件制訂得比較寬松，主要以上市公司投資的項目與及其發展方向作為取捨依據，使得不少經營業績一般，財務狀況較差，上市以來長期得不到配股資格、資金非常短缺的企業獲得了採用股權融資的一次極好的機會。它們提出了與國家提倡、鼓勵和扶植的產業方向相一致的投資項目，據此作為新的創業的開始，結果取得了增發新股的資格，股權融資計劃得以實現。
因此，根據我國融資的具體情況，只要企業自身的經營業績、財務狀況、市場信譽和行業發展前景等條件允許，外部環境又比較有利，就應當盡可能採用股權融資方式。企業這樣做不僅在資金使用上會有很大的自由度，還可以有效地避免財務風險，可以使資本結構更趨穩健，有利於增強企業的競爭力，與此同時所付出的資金成本卻不見得高，對企業來說何樂而不為呢？當然，採用股權資本的融資方式難度相對要大一些，不僅工作量大，而且獲取資金的時間和過程也要長一些，但對有較好的投資項目而又需要資金的企業來講，千萬不能放棄採用股權融資、尤其是股票融資這種方式。
而對於監管層來講，則應該平衡企業外部融資渠道，大力發展企業債券流通市場，完善和健全債券流通的「通道」，在債券的交易市場上，要開辟新的交易「渠道」，形成一個充滿競爭性的、交易活躍的統一市場體系；另外，要加大企業債券品種創新力度。目前的企業債券品種單一導致企業債券不能充分適應企業的需求。應增加短期債券和長期附息債券，同時應逐步推進債券衍生品種市場的發展，適時推出可轉換債券、分離交易可轉換債券等新品種，以適應不同企業對不同融資方式的需求。(完)
㈡ 企業籌集資金中 資金結構和資本結構 是一回事嗎
是一樣的。
財務管理-----資金結構
什麼是資金結構：資本結構指的就是長期債務資本和權益資本各佔多大比例。
一． 資金的來源結構。籌資決策的目的就是合理確定資金來源結構。合理的確定負債資金的比例。要適度舉債的問題：1.積極影響，有利於降低資金成本，負債利息是稅後列支的，（節稅，稅收擋板的作用）當投資報酬率大於借入資金成本率的時候，ebit（息稅前利率）較小幅度的增加，就能夠引起eps（每股收益）較大幅度的提高（杠桿作用）----財務杠桿。2.負面效應。財務風險，當投資報酬率小於借入資金成本率的時候，ebit較小幅度的降低，就能夠引起eps較大幅度的減少。可能會給企業帶來一定的財務風險。
公式：DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）
式中：DFL――財務杠桿系數
△EPS――普通股每股收益變動額
EPS――變動前的普通股每股收益
△EBIT――息前稅前盈餘變動額
EBIT――變動前息前稅前盈餘
（1）上述公式還可推導為：DFL=EBIT/(EBIT-I)；式中I―債務利息
（2）在考慮優先股時：DFL=EBIT/[EBIT-I- D /(1-T)] 其中D 為優先股股利
只要存在固定的利息和優先股股息，就存在財務杠桿；企業利用財務杠桿，既可能取得好的效果，也可能產生壞的效果；當DFL=1時，即沒有固定的利息和優先股股息時，財務杠桿幾乎不起作用
二、最優資金結構：資金成本低，風險小，企業價值最大。可根據企業價值來判斷。
常用的是資金成本，每股收益最大來判斷。
（一）．比較資金成本法：1.設計方案（負債和自有資金所佔的比例）2.根據所給方案的資金成本計算加權資金成本。3.選最低的資金成本。
資金成本與投資報酬率比較選擇。
（二），每股收益無差別法。根據不同方案的每股收益1.設計方案2.根據所給方案分別計算每股收益。（普通股的凈利/流通在外的普通股）注意年度中間的股數變動。
每股收益無差別點 指每股收益不受融資方式影響的銷售水平（或者息稅前利潤）。根據每股收益無差別點，可以分析判斷在什麼樣的銷售水平 下適於採用何種資本結構。每股收益無差別點可以用銷售量、銷售額、息稅前利潤來表示，甚至也可以用邊際貢獻來表示。反過來，如果已知每股收益相等時的銷售 水平，也可以求出有關的成本指標。
（2）進行每股收益分析時，當銷售額（或息稅前利潤）大於每股收益無差別點的銷售額（或息稅前利潤）時，運用負債籌資可獲得較高的每股收益；反之，運用權益籌資可獲得較高的每股收益。
（3）每股收益越大，風險也加大。如果每股收益的增長不足以補償風險增加所需要的報酬，盡管每股收益增加，股價仍然會下降。
某公司持有A、B、C三種股票構成的證券組合，它們目前的市價分別為20元/股、6元/股和4元/股，它們的β系數分別為2。1、1。0和0。5，它們在證券組合中所佔的比例分別為50%，40%，10%，上年的股利分別為2元/股、1元/股和0。5元/股，預期持有B、C股票每年可分別獲得穩定的股利，持有A股票每年獲得的股利逐年增長率為5%，若目前的市場收益率為14%，無風險收益率為10%。要求：（1）計算持有A、B、C三種股票投資組合的風險收益率。（2）若投資總額為30萬元，風險收益額是多少？（3）分別計算投資A股票、B股票、C股票的必要收益率。（4）計算投資組合的必要收益率。（5）分別計算A股票、B股票、C股票的內在價值。（6）判斷該公司應否出售A、B、C三種股票。
1、 答案:
（1）證券投資組合的風險收益：
Rp=βp*（Km- Rf）
式中： Rp為證券組合的風險收益率；βp為證券組合的β系數；Km為所有股票的平均收益率，即市場收益率；Rf為無風險收益率投資組合的β系數=50%×2.1+40%×1.0+10%×0.5=1.5
投資組合的風險收益率=1.5×（14%—10%）=6%
（2）投資組合風險收益額=30×6%=1.8（萬元）
（3）投資A股票的必要收益率=10%+2.1×（14%—10%）=18.4%
投資B股票的必要收益率=10%+1×（14%—10%）=14%
投資C股票的必要收益率=10%+0.5×（14%—10%）=12%
（4）投資組合的必要收益=10%+1.5×（14%—10%）=16%
（5）長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型V=d0（1+g）/（K-g）=d1/（K-g）
式中：d0為上年股利；d1為第一年股利
A股票的內在價值= =15.67元/股
長期持有股票，股利穩定不變的股票估價模型：V=d/K
式中：V為股票內在價值；d為每年固定股利；K為投資人要求的收益率
B股票的內在價值=1/14%=7.14元/股
C股票的內在價值=0.5/12%=4.17元/股
（6）由於A股票目前的市價高於其內在價值，所以A股票應出售，B和C目前的市價低於其內在價值應繼續持有。
3、某公司在2000年1月1日以950元價格購買一張面值為1000元的新發行債券，其票面利率8%，5年後到期，每年12月31日付息一次，到期歸還本金。要求：計算回答下列問題。（1）2000年1月1日該債券到期收益率是多少；（2）假定2004年1月1日的市場利率下降到6%，那麼此時債券的價值是多少？（3）假定2004年1月1日該債券的市價為982元，此時購買該債券的投資收益率是多少？（4）假定2002年1月1日的市場利率為12%，債券市價為900元，你是否購買該債券。
答案:
（1）計算債券投資收益率
950=80×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）採用逐步測試法：
按折現率9%測試：
V=80×3.8897+1000×0.6499
=961.08（元）（大於950元，應提高折現率再次測試）
按折現率10%測試：
V=80×3.7908+1000×0.6209
=303.26+620.90
=924.16（元）
使用插補法：
i=9%+ =9.30%
該債券的收益率為9.3%
（2）債券價值=80×（P/F，6%，1）+1000×（P/F，6%，1）
=80×0.9434+1000×0.9434=1018.87（元）
（3）982=1080/（1+i）
i=1080/982—1=9.98%
（4）V=80×（P/A，12%，3）+1000×（P/F，12%，3）
=80×2.4018+1000×0.7118
=192.14+711.80
=903.94(元)
因為債券價值903.94元大於價格900元，所以應購買。
、綜合題
1、A、B兩家公司同時於2000年1月1日發行面值為1000元、票面利率為10％的5年期債券，A公司債券規定利隨本清，不計復利，B公司債券規定每年6月底和12底付息，到期還本。（1）若2002年1月1日的A債券市場利率為12％（復利按年計息），A債券市價為1050元，問A債券是否被市場高估？（2）若2002年1月1日的B債券市場利率為12％，B債券市價為1050元，問該資本市場是否完全有效。（3）若C公司2003年1月1日能以1020元購入A公司債券，計算復利實際到期收益率。（4）若C公司2003年1月1日能以1020元購入B公司債券，計算復利實際到期收益率。（5）若C公司2003年4月1日購入B公司債券，若必要報酬率為12％，則B債券價值為多少。
2、已知A公司擬購買某公司債券作為長期投資（打算持有至到期日），要求的必要收益率為5%。現有三家公司同時發行5年期，面值均為1000元的債券。其中：甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發行價格為1041元；乙公司債券的票面利率為8%，單利計息，到期一次還本付息，債券發行價格為1050元；丙公司債券的票面利率為零，債券發行價格為750元，到期按面值還本。部分貨幣時間價值系數如下：
要求：（1）計算A公司購入甲公司債券的價值和收益率。（2）計算A公司購入乙公司債券的價值和收益率。（3）計算A公司購入丙公司債券的價值（4）根據上述計算結果，評價甲、乙、丙三公司債券是否具有投資價值，並為A公司做出購買何種債券的決策
3、A股票和B股票在5種不同經濟狀況下預期報酬率的概率分布如下表所示：
要求：（1）分別計算A股票和B股票報酬率的預期值及其標准差；（2）已知A股票和B股票的協方差為－6％，計算A股票和B股票的相關系數。（3）根據（2）計算A股票和B股票在不同投資比例下投資組合的預期報酬率和標准差。
（4）已知市場組合的收益率為12％，市場組合的標准差為18.86％，無風險收益率為4％，則A股票的β系數以有與市場組合的相關系數為多少？
1、 答案:
（1）A債券價值＝1000×（1＋5×10％）×（P/S，12％，3）
＝1500×0.7118＝1067.7（元），債券被市場低估。
（2）債券價值＝1000×5％×（P/A，6％，6）＋1000×（P/S，6％，6）
＝50×4.9173＋1000×0.705
＝950.865（元）
V0與P0相差較大，資本市場不完全有效。
（3）1020＝1000（1＋5×10％）×（P/S，I，2）, （P/S，I，2）＝0.68
查表可得：（P/S，20％，2）＝0.6944（P/S，24％，2）＝0.6504
利用插入法可得，到期收益率＝21.31％
（4）1020＝1000×5％×（P/A，I，4）＋1000×（P.S，I，4）
當I＝5％時，等式右邊＝50×3.546＋1000×0.8227＝1000
當I＝4％時，等式右邊＝50×3.6299＋1000×0.8548＝1036.295
I＝4％＋〔（1036.295－1020）÷（1036.295－1000）〕×（5％－4％）＝4.455％
到期收益率＝4.455％×2＝8.9％
（5）V＝｛1，000×5％×〔（P/A，6％，4－1）＋1〕＋〔1，000/（1＋6％）3〕｝/（1＋6％）1/2
＝
解析:
2、答案:
本題的主要考核點是債券的價值和債券到期收益率的計算。
（1）甲公司債券的價值
=1000×（P/S，6%，5）+1000×8%×（P/A，6%，5）
=1000×0.7473+1000×8%×4.2124
≈1084.29（元）
因為：發行價格1041元＜債券價值1084.29元
所以：甲債券收益率＞6%
下面用7%再測試一次，其現值計算如下：
P=1000×8%×（P/A，7%，5）+1000×（P/S，7%，5）
=1000×8%×4.1000+1000×0.7130
=1041（元）
計算數據為1041元，等於債券發行價格，說明甲債券收益率為7%。
（2）乙公司債券的價值
=（1000+1000×8%×5）×（P/S，6%，5）
=（1000+1000×8%×5）×0.7473
=1046.22（元）
因為：發行價格1050元＞債券價值1046.22元。
所以：乙債券收益率＜6%
下面用5%再測試一次，其現值計算如下：
P=（1000+1000×8%×5）×（P/S，5%，5）
=（1000+1000×8%×5）×0.7835
=1096.90（元）
因為：發行價格1050元＜債券價值1096.90元
所以：5%＜乙債券收益率＜6%
應用內插法：
乙債券收益率=5%+（1096.90—1050）÷（1096.9—1046.22）×（6%—5%）=5.93%
（3）丙公司債券的價值P=1000×（P/S，6%，5）=1000×0.7473=747.3（元）
（4）因為：甲公司債券收益率高於A公司的必要收益率，發行價格低於債券價值。
所以：甲公司債券具有投資價值
因為：乙公司債券收益率低於A公司的必要收益率，發行價格高於債券價值
所以：乙公司債券不具有投資價值
因為：丙公司債券的發行價格高於債券價值
所以：丙公司債券不具有投資價值
決策結論：A公司應當選擇購買甲公司債券的方案。
解析:
3、答案:
（1）A股票報酬率的預期值＝0.2×0.3＋0.2×0.2＋0.2×0.1＋0.2×0＋0.2×（－0.1）＝0.1＝10％
B股票報酬率的預期值＝0.2×（－0.45）＋0.2×（－0.15）＋0.2×0.15＋0.2×0.45＋0.2×0.75＝0.15＝15％
A股票報酬率的標准差＝〔（0.3－0.1）2×0.2＋（0.2－0.1）2×0.2＋（0.1－0.1）2×0.2＋（0－0.1）2×0.2＋（－0.1－0.1）2×0.2〕1/2＝14.14％
A股票報酬率的標准差＝〔（－0.45－0.15）2×0.2＋（－0.15－0.15）2×0.2＋（0.15－0.15）2×0.2＋（0.45－0.15）2×0.2＋（0.75－0.15）2×0.2〕1/2＝42.43％
（2）A股票和B股票的相關系數＝
（3）A股票和B股票在不同投資比例下投資組合的預期報酬率和標准差
當WA＝1，WB＝0，組合的預期報酬率＝1×10％＋0×0.15＝10％
當WA＝0.8，WB＝0.2，組合的預期報酬率＝0.8×10％＋0.2×0.15＝11％
當相關系數＝－1時，組合的標准差＝WAσ－－WBσB
當WA＝1，WB＝0，組合的標准差＝1×14.14％－0.×42.43％＝＝14.14％
當WA＝0.8，WB＝0.2，組合的標准差＝0.8×14.14％－0.2×42.43％＝2.83％
由於10％＝4％＋β（12％－4％），所以，β＝0.75
由於β＝r× ，所以A股票與市場組合的相關系數＝r＝β÷（ ）＝0.75÷（ ）＝1
1、某企業擬追加籌資2500萬元。其中發行債券1000萬元，籌資費率3％，債券年利率為5％，兩年期，每年付息，到期還本，所得稅率為20％；優先股500萬元，籌資費率為4％，年股息率7％；普通股1000萬元，籌資費率為4％，第一年預期股利為100萬元，以後每年增長4％，試計算該籌資方案的綜合資金成本。
該籌資方案中，各種資金來源的比重及其個別資金成本為：
設債券資本成本為K，
則：1000×（1－3％）
＝1000×5％×（1－20％）×（P/A，K，2）＋1000×（P/S，K，2）
設貼現率K1為5％，
1000×5％×（1－20％）×（P/A，5％，2）＋1000×（P/S，5％，2）
＝981.38>970
設貼現率K2為6％，
1000×5％×（1－20％）×（P/A，6％，2）＋1000×（P/S，6％，2）
＝40×1.8334＋1000×0.89
＝963.34<970
利用插值法
（K－5％）/（6％－5％）
＝（970－981.38）/（963.34－981.38）
K＝5.63％
優先股資金成本＝7％/（1－3%）＝7.22％
普通股資金成本＝10％/（1－4%）＋4％
＝14.42％
債券比重＝1000/2500＝0.4
普通股比重＝1000/2500＝0.4
優先股比重＝500/2500＝0.2
（2）該籌資方案的綜合資金成本
＝5.63％×0.4＋7.22％×0.2＋14.42％×0.4
＝9.46％
3、已知某公司當前資本結構如下：
因生產發展需要，公司年初准備增加資本2500萬元，現有兩個籌資方案可供選擇；甲方案為增加發行1000萬股普通股，每股市價2.5元；乙方案為按面值發行每年年末付息、票面利率為10％的公司債券2500萬元，假定股票與債券的發行費用均可忽略不計；適用的企業所得稅稅率為33％。要求：（1）計算兩種籌資方案下每股盈餘無差別點的息稅前利潤。（2）計算處於每股盈餘無差別點時乙方案的財務杠桿系數。（3）如果公司預計息稅前利潤為1200萬元，指出該公司應採用的籌資方案（4）如果公司預計息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應採用的籌資方案。（5）若公司預計息稅前利潤在每股盈餘無差別點的基礎上增長10％，計算採用乙方案時該公司每股盈餘的增長幅度。
本題的主要考核點是每股盈餘無差別點的確定及其應用。
（1）計算兩種籌資方案下每股盈餘無差別點的息稅前利潤：
解之得：EBIT=1455（萬元）
或：甲方案年利息=1000×8%=80（萬元）
乙方案年利息=1000×8%+2500×10%
=330（萬元）
解之得：EBIT=1455（萬元）
（2）乙方案財務杠桿系數
（3）因為：預計息稅前利潤=1200萬元＜EBIT
=1455萬元
所以：應採用甲方案（或增發普通股）
（4）因為：預計息稅前利潤=1600萬元＞EBIT
=1455萬元
所以：應採用乙方案（或發行公司債券）
（5）每股盈餘增長率=1.29×10%=12.9%
4、某公司今年年底的所有者權益總額為9000萬元，普通股6000萬股。目前的資本結構為長期負債佔55％，所有者權益佔45％，沒有需要付息的流動負債。該公司的所得稅率為30％。預計再繼續增加長期債務不會改變目前的11％的平均利率水平。董事會在討論明年資金安排時提出：（1）計劃年度分配現金股利0.05元/股（2）擬為新的投資項目籌集4000萬元的資金（3）計劃年度維持目標資本結構，並且不增發新股，不舉借短期借款。要求：測算實現董事會上述要求所需要的息稅前利潤。
本題的主要考核點是資本結構與籌資決策。
（1） 發放現金股利所需稅後利潤=0.05×6000
=300（萬元）
（2）投資項目所需稅後利潤=4000×45%
=1800（萬元）
（3）計劃年度的稅後利潤=300+1800
=2100（萬元）
（4）稅前利潤=2100÷（1—30%）
=3000（萬元）
（5）計劃年度借款利息=（原長期借款+新增借款）×利率
=（9000÷45%×55%+4000×55%）×11%
=1452（萬元）
（6）息稅前利潤=3000+1452
=4452（萬元）
1、某企業擬生產新型產品，這些新產品採用納米材料，返修率極低，企業相信他們的新型產品一定會受到市場青睞，因此准備組建一新公司生產此新產品，新產品的生產需要1000萬元，為了迅速和有效籌集到資金，公司聘請具有豐富管理經驗的劉某擔任財務主管，劉某上任後不久就說服了一家銀行向公司提供資金，並提出了兩種融資方案。方案1：5年期債務融資600萬元，利率14％，每年付息，普通股股權融資400萬元，每股發行價20元。方案2：5年期債務融資200萬元，利率11％，每年付息，普通股股權融資800萬元，每股發行價20元。兩種方案的債務都要求採用償債基金方式，每年提取10％的償債基金，公司的所得稅率為35％。同時銀行關注的問題之一是如果發生某些不利情況使新項目的現金流目標不能實現，新項目第一年的經營能否維持？為此，劉某制定了新項目在最不利情形下的經營計劃：李某認為新項目應維持50萬元的現金余額，新項目運營期初的現金余額為0，隨後將通過上述融資計劃籌集1000萬元，其中950萬元用於固定資產投資，其餘50萬元用來滿足期初營運資本需要。在最不利的條件下，新項目可從新型產品的銷售收入中獲得400萬元的現金收入，另外從零部件銷售中還可獲得20萬元現金流入，同期現金流出預計如下：（1）原材料采購支出100萬元，工薪支出150萬元，納稅支出在兩種方案中各不相同，預計蕭條時的EBIT為100萬元；其他現金支出為70萬元（不含利息支出）。要求：（1）計算兩種方式下新項目的每股盈餘無差別點（用EBIT）表示；（2）如果新公司的EBIT預計將長期維持400萬元，若不考慮風險，應採用哪種融資方式？（3）在經濟蕭條年份的年末，兩種融資方案下的現金余額預計各為多少？（4）綜合上述問題，你會向該公司推薦哪種融資方案？
2、某公司目前無負債，其賬面價值為1000萬元，有關財務報表資料如下：資產負債表 （單位：萬元）
利潤表 （單位：萬元）
要求：（1）根據給出的財務報表資料計算每股收益、每股賬面價值、股票獲利率和目前資本結構下公司的市場價值。（2）公司認為目前的資本結構不夠合理，准備用發行債券購回部分股票的辦法予以調整。該公司經咨詢調查，目前的債務利率和權益資本的成本情況如下表：
根據表中資料，計算籌措不同金額的債務時公司的價值和資本成本。將計算結果填入下列表格中，確定公司最佳資本結構。
1、答案:
（1）
＝
EBIT＝299.85（萬元）
（2）方案1的每股自由收益
＝
＝7.27（元/股）
方案2的每股自由收益
＝
＝5.64（元/股）
應選擇方案1。
（3）方案1：
期初余額 50
加：現金流入：400＋20＝420
減現金支出：
原材料采購支出 100
工薪支出 150
利息支出 600×14％＝84
納稅支出 （100－84）×35％＝5.6
其他支出 70
期末余額 60.4
方案2：
期初余額 50
加：現金流入： 400＋20＝420
減現金支出：
原材料采購支出 100
工薪支出 150
利息支出 200×11％＝22
納稅支出 （100－22）×35％＝27.3
其他支出 70
期末余額 100.7
（3）綜合上述計算應選擇方案1，即可以獲得較高的每股盈餘，又能維持現金流量。
解析:
2、答案:
（1）每股收益＝240/100＝2.40（元）
每股股利＝120/100＝1.20（元）
每股賬面價值＝1000/100＝10（元）
股票獲利率＝1.2/20＝6％
公司的市場價值（V）＝S＋B＝20×100＋0＝2000（萬元）
（2）計算籌措不同金額的債務時的公司的價值和資本成本：
在債務達到600萬元時，公司總價值最高，加權平均資本成本最低，因此，債務為600萬元時的資本結構（債務佔27.6％，股東權益佔72.4％）是公司的最佳資本結構。
表中計算過程：
B＝0
S＝ ＝（400－0）×（1－40％）/12％＝2000（萬元）
V＝S＋B＝2000＋0＝2000（萬元）
Kw＝0＋12％×100％＝12％
B＝200
S＝（400－16）×0.6/12.2％＝1888.52（萬元）
V＝1888.52＋200＝2088.52（萬元）
B/V＝200/2088.52＝9.6％
Kw＝8％×（1－40％）×9.6％＋12.2％×90.4％＝11.49％
B＝400
S＝（400－33.2）×0.6/12.6％＝1746.67（萬元）
V＝1746.67＋400＝2146.67（萬元）
B/V＝400/2146.67＝18.6％
Kw＝8.3％×（1－40％）×18.6％＋12.6％×81.4％＝11.18％
B＝600
S＝（400－54）×0.6/13.2％＝1572.73（萬元）
V＝1572.73＋600＝2172.73（萬元）
B/V＝600/2172.73＝27.6％
Kw＝9％×（1－40％）×27.6％＋13.2％×72.4％＝11.05％
B＝800
S＝（400－80）×0.6％/14％＝1371.43（萬元）
V＝1371.43＋800＝2171.43（萬元）
B/V＝800/2171.43＝36.8％
＝10％×（1－40％）×36.8％＋14％×63.2％＝11.06％
B＝1000
S＝（400－120）×0.6/15.2％＝1105.26（萬元）
V＝1105.26＋1000＝2105.26（萬元）
B/V＝1000/2105.26＝47.5％
Kw＝12％×（1－40％）×47.5％＋15.2％×52.5％＝11.4％
B＝1200
S＝（400－180）×0.6/16.8％＝785.71（萬元）
V＝785.71＋1200＝1985.71（萬元）
B/V＝1200/1985.71＝60.4％
Kw＝15％×（1－40％）×60.4％＋16.8×39.6％＝12.09％
㈢ 資本結構是什麼
1、資本結構是指所有者權益和債權人權益的比例關系.（3）利潤分配企業應處理好積累（用於再投資）和分紅（用於投資者收益）的矛盾。
2、所謂資本結構,狹義地說,是指企業長期負債和權益資本的比例關系.廣義上則指企業各種要素的組合結構.資本結構是企業融資的結果,它決定了企業的產權歸屬,也規定了不同投資主體的權益以及所承受的風險。
3、就一般意義而言,資本結構是指股權資本與債權資本的比例關系,它反映的是市場經濟條件下企業的金融關系,即以資本和信用為紐帶,通過投資與借貸構成的股東、債券人和經營者之間相互制約的利益關系。
4、資本結構是指公司短期及長期負債與股東權益的比例.從某種意義上說,資本結構也就是財產所有權的結構安排.而財產所有權往往最終與收益權對應,所以資本結構又牽系著產權安排,或者說資本結構決定了產權安排結構。
5、資本結構是指公司的負債與權益的比例關系通常用負債的比例或負債對總資產的比例關系表示.西方財務學家對資本結構進行了許多理論與經驗研究但直到現在仍然存在許多分歧。 6、資本結構在這里就是指企業的負債情況.資本結構合理與否直接影響企業的財務狀況負債率不應超過50％長期負債與短期負債比例應適當。
7、資本結構是指企業籌集長期資金的各種來源、組合及其相互之間的構成及比例關系.研究資本結構理論的主要目的是分析資本結構與企業融資成本公司價值以及企業治理結構的相互關系。 資本結構
8、資本結構是指企業全部資金來源中權益資本與債務資本之間的比例關系.國有企業的資本結構是否合理,將影響到企業資本控制的完善,決定著國有企業的前途,連接著我國經濟體制改革的成敗。
9、關於融資結構(也稱為資本結構)問題的研究,始於MM定理,其核心思想是:在一定的假設條件下,企業價值與其所採用的融資方式即資本結構無關.然而由於MM定理的假設條件與現實相差太遠,使得其結論無法解釋現實中企業資本結構的選擇行為。
㈣ 企業資本結構是指
企業資本結構是指在企業的總資本中，股權資本和債權資本的構成及其比例關系。資本結構決定企業的財務結構、財務杠桿的運用和融資決策的制定。
㈤ 怎麼分析公司資本結構
是企業融資的結果，決定了企業的產權歸屬，也規定了不同投資主體的權益以及所承受的風險。
就一般意義而言，資本結構是指股權資本與債權資本的比例關系，它反映的是市場經濟條件下企業的金融關系，即以資本和信用為紐帶，通過投資與借貸構成的股東、債券人和經營者之間相互制約的利益關系。
從某種意義上說，資本結構也就是財產所有權的結構安排.而財產所有權往往最終與收益權對應，所以資本結構又牽系著產權安排，或者說資本結構決定了產權安排結構。
公司的負債與權益的比例關系通常用負債的比例或負債對總資產的比例關系表示.西方財務學家對資本結構進行了許多理論與經驗研究但直到現在仍然存在許多分歧。
資本結構在這里就是指企業的負債情況.資本結構合理與否直接影響企業的財務狀況負債率不應超過50%長期負債與短期負債比例應適當。
(5)企業資本結構融資結構擴展閱讀
資本結構的影響
一是保持合理的資本結構有利於提高企業價值。債務融資能夠給企業帶來財務杠桿收益和節稅收益，當總資產息稅前利潤率大於債務成本率時，企業進行債務融資，可以獲得財務杠桿收益，提高企業價值；企業進行債務融資可以帶來節稅收益，提高企業價值。
二是通過影響投資者對企業經營狀況的判斷以及投資決策來影響企業價值，資本結構向外部投資者傳遞了有關企業價值的信息，影響外部投資決策，從而影響企業價值，管理者持股和主動回購股權被投資者看做是企業前景良好的一個信號，這是因為管理者承擔了風險。
三是通過影響企業治理結構來影響企業價值；債務融資能夠促使企業經營者努力工作，選擇正確的行為，向市場傳遞企業經營業績信號，有助於外部投資者對企業未來經營狀態做出正確判斷。
㈥ 「資本結構融資順序理論」是什麼
融資順序理論是Mayers( 1984)提出的。該理論認為，投資者之所以對企業的資本結構感興趣，實際上是因為當企業公布其選定的資本結構時，股票的價格就會產生變化。這種變化可解釋為「信息效應」，它與如何達到這個資本結構本身沒有關系。這是因為，企業負債水平的變動向市場傳遞了一個有關企業價值變化的信號。當企業增加債務減少權益時，意味著企業借債能力提高，企業價值增加，市場接受到這個好消息，股票價格就會上升;反之亦反。M yers的融資順序理論包括三個基本點:
1.企業將以各種借口避免通過發行普通股或其他風險證券來取得對投資項目的融資。
2.為使內部融資能滿足達到正常權益投資收益率的投資需要，企業必然要確定一個目標股利比率。
3.在確保安全的前提下，企業才會計劃通過向外融資以解決其部分資金需要，而且會從發行風險較低的證券開始。融資順序理論的兩個中心思想是:企業偏好內部融資;如果需要外部融資，則偏好債務融資。
㈦ 資本結構包括哪些內容
一、資本結構主要包括的內容：
1、廣義的資本結構，指全部資本的構成，即自有資本和負債資本的對比關系；
2、狹義的資本結構，是指自有資本與長期負債資本的對比關系，而將短期債務資本作為營業資本管理。
二、資本結構的價值意義：
1、資本的賬面價值結構是指企業資本按歷史賬面價值基礎計量反映的資本結構。
2、資本的市場價值結構是指企業資本按現實市場價值基礎計量反映的資本結構。
3、資本的目標價值結構是指企業資本按未來目標價值計量反映的資本結構。
(7)企業資本結構融資結構擴展閱讀：
資本結構層次構成：
1、資本結構除表現為負債和所有者權益的關系外，還可以作進一步的層次分類。企業負債又由流動負債、長期負債構成，相應形成流動負債結構和長期負債結構，所有者權益又由投入資本和企業積累資本構成，相應形成投入資本結構和積累資本結構。
2、企業負債的構成通常用來分析資本結構與資產結構的適應性及平衡性，藉以能夠說明資本的種類(保守型、中庸型和激進型)。對企業來說具有戰略意義的是資本構成。
所有者權益的構成及其比例關系具體提示了企業資本結構的成本水平、風險程度和彈性大小。這里需要指出的是，投入資本結構的組成內容說明了企業的性質，通常一個企業的投入資本不是單一渠道的，對中國企業來說通常包括國家資本、法人資本、個人資本和外商資本。
3、如果是股份制企業則分為普通股和優先股，這是從股票性質上劃分。不同渠道的資本比例具體地規范了企業的性質，如果國家資本達到控股水平，該企業也就屬國家所有企業了，相應其他各種資本達到控股水平，企業的性質也即確定。不同性質的企業研究角度也相應有所區別。