⑴ 結合實際，談談利率市場化的積極效應
摘要：隨著經濟的全球化和國際資本流動規模的擴大，利率市場化已成為必然的發展趨勢。我國應適應這種形勢，開放利率市場。
關鍵詞：利率；市場化；管制；開放
一、實行利率市場化的背景
隨著經濟全球化的推進和國際資本流動規模的擴大，資金配置過程要求利率應更為市場化，由此而促使各國放鬆了對利率的管制。因此從廣泛意義上說，放鬆利率管制，推進利率市場化，是經濟金融全球化的要求，也是適應國際資本自由流動的客觀需要。
伴隨著20多年的改革開放，中國的金融體制改革走過了一段漫長的路程。從中央銀行的建立，到商業銀行和政策性銀行的分設；從非銀行金融機構的出現，到證券市場的運營；從拆借市場的興起，到期貨市場的發育；從貸款規模的取消，到公開市場業務的操作等等。金融體制改革取得了不小的成績，但也仍然存在一些急待解決的問題。其中，利率市場化是最重要、最關鍵的問題。
市場經濟條件下，價格隨供求變動，並通過供求調節資源配置和利益分配，是一種最一般、最基礎、最有效的安排。利率是資金的價格，也不例外。到目前為止，我國的產品基本上市場化了，要素價格有的也已開放，比如勞動工資也主要由供求雙方決定。但是作為資金價格的利率，除拆借市場利率和回購市場利率以外，仍由中央銀行管制。這種管制體制是在建國初期通貨膨脹嚴重、投機活動猖獗的背景下建立的，並對戰後恢復生產與實現社會主義改造發揮了積極作用。後隨著高度集中的計劃經濟體制的建立，管制利率的做法進一步加強。這期問，為了穩定市場和促進工農業生產，我國一直實行低利率政策。其特點是：檔次少，水平低，利差小，管理許可權集中。直到實行經濟體制改革之後，這種局面才有所改變。70年代末，改革開放政策開始推行，利率體制改革也被提上議事日程，到1995年7月1日止，銀行存貸款利率分別由1978年的1．05％和4．72％上升到10．98％和12．6％ 。同時，利率種類逐步增多，檔次也適當細分，但在利率管理體制改革上卻進展緩慢。雖然從1982年開始逐步實行浮動利率的做法，但管制利率的格局至今仍沒有變，真正的利率決策部門或者說整個利率體系的主體仍然是中
央政府。可以說，現行的利率管理體制並未隨金融體制改革的深化而使市場調節的比重日益擴大，還屬於高度集中統一的利率管理體制。現行的利率體系本質上仍是以行政手段為主的計劃經濟模式，雖然引進了市場調節手段，但所佔比重不大。這種計劃利率與市場利率並存的雙軌格局近期內是難以改變的，這是中國市場化改革尚未涉足的一個領域，也是阻礙市場制度在中國全面建立和有效運行的一個重要方面。
利率管制雖然有利於國家控制社會經濟活動，但其帶來的負作用和損失是顯而易見的。從中國經濟實踐來看：首先，由於利率管制，我們只能把貨幣供應量作為貨幣政策的主要控制變數。近幾年的情況表明，貨幣供應量的增長似乎不慢，但貨幣流通速度趨緩、通貨緊縮繼續。其次，由於利率是最重要的宏觀政策變數之一，利率的政府控制往往不能隨市場供求形式的變化而調整，這樣不僅會漠視市場信號，而且在需要調整時，往往因為延誤時機而難以達到預期目的。例如，1996—1997年經濟緊縮的不利後果開始顯示時，我們卻仍然堅持適度從緊的方針，利率調整不僅滯後而且調整幅度很小，等到1998年進行調整時，已經為時已晚。第三，利率是經濟決策的重要信息，直接影響著人們對未來的預期。同時由於利率的政府控制，不僅規范不了一般企業的行為，而且也規范不了銀行的行為，商業銀行不僅激勵不足，而且約束失靈。由此導致資本的實際成本大大提高，阻礙了經濟有效運行和健康發展。所以，推進利率市場化是我國深化金融體制改革的核心環節。
二、實現利率市場化的好處和意義
放開貸款利率、實現利率市場化是中國金融體制改革的重要環節。放開貸款利率，有著多方面的意義：
1．有利於推進銀行進行商業化改革。
因為貸款利率放開以後，商業銀行的激勵和約束、利益和責任都會增強，既可以推行不同的貸款組合方式，也可以按客戶的風險等級實施不同的利率，進而加強資產負債管理，形成較為合理、規范的市場行為和資產結構。
2．有利於提高中央銀行的政策操作水平。
中央銀行必須隨時關注和認真研究金融市場的運作和變化，並通過調節再貸款利率和公開市場業務等方式，藉以影響基礎貨幣和市場利率，調節信用規模和貨幣供應，實現金融宏觀調控。只有利率市場化了，中央銀行的政策操作效果才能真正地顯示出來，其政策操作水平才能受到檢驗並得到提高。
3．有利於各類金融市場的發育及其功能的發揮。
一旦放開貸款利率，拆借市場和回購市場的限制就只剩下准入資格的限制，其交易規模就會進一步擴大，市場機制就會進一步完善並發揮作用，其他市場
利率也會跟著市場化。
三、實行利率市場化的途徑
如何實行利率市場化呢?這需要從我國目前的利率結構著手，尋找可供選擇的途徑。
目前，中國的利率結構呈現出兩頭固定、中間變動的格局。即拆借市場和回購市場的利率是開放的，已經基本市場化了；再貸款利率由中央銀行控制，這也顯然是必要的；但是存貸款利率也主要由中央銀行決定。由於中央銀行控制著兩頭，加上拆借市場和回購市場規模較小、交易主體有限、市場處於分割狀態，已經放開的拆借和回購利率形成一個孤島，起不了太大的作用。既然再貸款利率由中央銀行控制，不能也不必市場化。那麼，利率市場化就要從另一方面進行。由於目前放開存款利率存在著較大的風險，因此，利率市場化的關鍵在於放開貸款利率。放開貸款利率，有幾種不同的方式可供選擇：一種是完全開放，不加任何限制，這是一種真正的市場化的辦法；二是規定利率最高或最低限額；三是規定利率變動的幅度。第二、第三種辦法在一定范圍內實行過，是一種半市場化的方式，局限性較大。因此，選擇完全開放、不加任何限制是比較好的方式。
四、我國當前推進利率市場化應注意的主要問題
當然我們並不否認在不完善的金融體系格局中過度地放鬆利率管制會造成比較嚴重的後果。因此我國當前推進利率市場化應注意以下問題：
1．利率市場化過程中必須注意利率風險的管理，提高資金管理水平和調動能力。
利率市場化可能會出現：第一，市場利率會向均衡利率回歸，使得市場利率可能會急劇上升，從而給銀行帶來一些不利影響。第二，在利率市場化的進程中，影響利率管制水平的因素眾多，把握和預測市場利率水平的難度更大，利率的頻繁波動給銀行的負債成本和資產收益帶來許多不確定的因素。因此，我國的利率市場化應該對以上兩類風險給予足夠的重視並採取相應的措施，如繼續加強風險管理；提高資產質量；建立相應的存款保險體系；實行漸進式的利率市場化改革等等。
2．正確處理利率市場化進程中的目標和手段的關系。
在我國的利率市場化過程中，應充分認識到利率市場化只是經濟發
展的手段而不是目的。當市場化帶來的正效應小於金融風險的負效應時，應及時把握市場開放節奏。
3．利率市場化應選擇有利時機，採取漸進的方式進行。
從國外利率市場化實踐來看，利率市場化必須有一定的前提條件。當前，我國經濟發展穩健，通貨膨脹率低，銀監會的成立又加強了監管力度，這些都為實行利率市場化創造了良好的條件。其次，利率市場化必須是一個漸進的過程。這包括利率市場化時間上需要一個較長的過程， 比如日本用了近25年，美國也用了5年。另外在利率體系中各類利率的市場化應遵循一定順序：一般採取先放開貨幣市場利率，然後再放開資本市場利率，最後放開借貸市場利率。因此，我國的利率市場化進程也是一個較長的過程，在此過程中，中央銀行應不斷把握時機，遵循一定的順序，逐步放開各類利率。
4．在利率市場化進程中，中、小銀行在市場競爭中會處於不利地位，這就要求
中、小銀行積極參與銀行業的整合。
這種整合主要是為達到雙贏的業務合作，共同提高運營效率，應對利率市場化帶來的沖擊。
利率市場化有著豐富的內涵，至少應包括金融交易主體享有采率決定權、利率的數量結構、期限結構和風險結構應由市場自發送擇、中央銀行間接影響金融資產利率的權力等方面的內容 ：
1．金融交易主體享有利率決定權
現代經濟學理論認為，利率是貨幣金融商品的價格，由貨幣供給與需求的均衡所決定。所以，利率市場化的真正含義是指在利率管理機制上，要賦予商業銀行和其他金融機構相當充分的自主權，而不是傳統的集中指令管理，把商業銀行和其他金融機構的存貸款利率決定權交給市場，由市場上資金的供求狀況來決定市場利率，市場主體可以在市場利率的基礎上根據不同金融交易各自的特點自主決定利率。金融交易主體應該有權對其資金交易的規模、價格、償還期限、擔保方式等具體條款進行討價還價，討價還價的方式可能是面談、招標，也可能是資金供求雙方在不同客戶或者服務提供商之間反復權衡和選擇。
2．利率的數量結構、期限結構和風險結構應由市場自發選擇
同任何商品交易一樣，金融交易同樣存在批發與零售的價格差別。但與其不同的是，資金交易的價格還應該存在期限差別和風險差別。利率計劃當局既無必要也無可能對利率的數量結構、期限結構和風險結構進行科學的測算。相反，金融交易的雙方應該有權就某一項交易的具體數量（或稱規模）、期限、風險及其具體利率水平達成協議，從而為整個金融市場合成一個具有代表性的利率數量結構、期限結構和風險結構。
3．同業拆借利率或短期國債利率將成為市場利率的基本指針
顯然，從微觀層面上來看，市場利率比計劃利率檔次更多，結構更為復雜，市場利率水平只能根據一種或幾種市場交易量大、為金融交易主體所普遍接受的利率來確定。根據其他國家的經驗，同業拆借利率或者短期國債利率是市場上交易量最大、信息披露最充分從而也是最有代表性的市場利率，它們將成為制定其他一切利率水平的基本標准，也是衡量市場利率水平漲跌的基本依據。
4．政府（或中央銀行）享有間接影響金融資產利率的權力
利率市場化主要是為了解決利率的形成機制問題，即利率的形成應該由市場而不是政府或一國的貨幣當局中央銀行來決定。但是，利率市場化並不排斥政府的調控作用，並不是主張放棄政府的金融調控，正如市場經濟並不排斥政府的宏觀調控一樣，在整個利率管理中也仍有一定程度的國家控制和干預成分。在利率市場化條件下，中央銀行在放鬆對商業銀行利率的直接控制的同時一般加強了間接調控，通過制定和調整再貼現利率、再貸款利率及公開市場操作等間接手段形成資金的利率，間接地反映貨幣當局的政策意圖。例如通過公開市場操作影響資金供求格局，從而間接影響利率水平；或者通過調整基準利率影響商業銀行資金成本，從而改變市場利率水平。在金融調控機制局部失靈的情況下，可對商業銀行及其他金融機構的金融行為進行適當方式和程度的窗口指導，但這種手段不宜用得過多，以免干擾金融市場本身的運行秩序。
在我國目前的狀況下，利率市場化可被動態地看做是從現行單一的計劃利率機制向國家宏觀調控和限制下的市場利率機制方向變化的過程。其最終目標是要實現市場機制在信用資金價格決定上的基礎作用，由此形成以基準利率為中心、市場利率為主體，既有國家宏觀調控功能，又具有市場自我調節功能的一種利率管理系統，從而調節社會信用資金供求，並引導資金的合理流動。就利率市場化的政策定位而言，我國市場化的利率體系應形成以央行再貸款和再貼現利率為基準利率，以國債利率和同業拆借利率為基礎利率，以商業銀行存款利率為主體、其他金融機構利率為補充，由市場資金供求狀況決定的利率體系。
（五）利率市場化與市場利率
利率市場化從形式上來講，是將利率的決定由政策實施的強制管制交還回市場，但就本質而言，利率市場化實際上是將利率作為一個重要的市場價格信號。研究利率市場化，離不開對市場利率這一基本概念的正確認識。
市場利率是一個與法定基準利率相對應的概念，是由資金供求雙方達成的一種利率。市場利率是一種隨行就市、完全放開的利率，與目前的銀行利率相比它具有兩個明顯的特徵：客觀性和靈活性。
首先，市場利率是市場上資金供求關系客觀的、真實的反映，它具有自發地調節社會經濟活動的功能．能不斷地調整和實現社會經濟結構的優化組合。其次，市場利率隨著市場資金供求的變化而靈敏地發生變動，引導作為市場交易對象的貨幣資金按照價值規律進行運動，發揮其擇優機制的功能，從而實現資金流動的高效合理性。市場利率的客觀性和靈活性能為央行的宏觀調控提供可靠的參照系，並可使央行的貨幣政策更加有效，更富有約束力。
市場利率作為由市場決定的利率並不取決於個別市場參與者的意志，而是取決於整個市場資金的供求關系。在利率市場化條件下，如果市場競爭充分，則任何單一的經濟主體都不可能成為利率的單方面制訂者，而只能是利率的接受者。因此，市場利率是具有廣泛性和權威性的利率。在市場經濟條件下，市場利率是影響個別利率、確定個別利率的基準，個別市場交易中的利率並不一定是市場利率，而脫離市場利率的個別利率則不能算是市場利率。
現在人們對市場利率的認識往往容易進入誤區，認為只要是市場上的利率就是市場利率，實行市場利率，就可以想怎麼定就怎麼定。這顯然是不正確的，是不符合實際情況的。不被人們承認和接受、不具有廣泛性和權威性的個別利率，不能算作市場利率。當然，不同檔次的借貸活動有不同的市場利率，而不同檔次的市場利率又總要」以不同的個別利率體現出來，例如一年期貸款的市場利率是9％，這只是基準性質的利率，銀行在對企業貸款時將會根據告貸企業的信譽等級、貸款的風險大小等具體情況在9％上下確定一個利率，這個個別利率當然是市場利率，它與個別交易中根本不受市場利率制約、與市場利率沒有內在聯系的利率並非同一回事。
現行的浮動利率既是官定利率的組成部分，又帶有市場利率的成分。這具體是指在央行確定的基準利率的基礎上，在規定的幅度內，利率水平可以在一定的百分比內浮動，以發揮利率在促進企業經營管理、節約資金使用、提高經濟效益等方面的作用。
⑵ 利率市場化在我國能實現嗎對投資者有何影響
什麼是利率市場化？所謂利率市場化，從字面上來講，就是將利率的決定權交給市場，讓金融市場在競爭中產生合理的利率水平。而中國利率市場化也確實沿著這個方向在穩步推進。目前，除存貸款基準利率還受政府管制之外，國內其它利率都已由市場生成。而就算是存貸款利率，商業銀行也可以圍繞基準利率在一個相當大的區間內自由浮動。近年來銀行理財品發展迅速。這些利率浮動產品分流了不少銀行存款，進一步降低了基準利率管制的影響。如此看來，似乎只要再放開對存貸款基準利率的管制，中國的利率市場化就可大功告成。不過，這種認識過於狹隘，並未真正反映出利率市場化的內涵。正如中國央行行長周小川曾說過的，「利率作為非常重要的資金價格，應該在市場有效配置資源過程中起基礎性調節作用，實現資金流向和配置的不斷優化 。」真正意義上的利率市場化不僅僅是放開利率管制那麼簡單，而是要充分發揮利率的價格信號作用，建立一個金融資源的市場化配置機制，以提高資源的運用效率。換言之，利率市場化就是金融市場化。對中國來說，就是改變過去那種金融資源配置嚴重受到政府行政干預、持續向低效率企業輸血的格局，讓資金能夠在市場機制的引導下流向那些高回報的企業和項目，從而創造出最大的價值。這是一項系統工程，牽涉到金融機構、金融市場、甚至政府宏觀調控理念的重大轉變。在沒有做好准備時，貿然推進非但不會真正提高資金配置效率，反而會在金融系統中增加新的扭曲，引發新的風險。金融改革與利率市場化利率市場化是近年來中國金融市場發展的主線。存貸款利率浮動區間的加大，直接融資比重的提高，以及影子銀行的興起等，都是利率市場化的具體表現。毫不誇張地說，利率市場化如果繼續推進下去，將極大改變中國現有金融系統的格局和運行方式。金融市場的各種利率，乃至其定價方式都會變得與以前大不相同。而與之相伴的，是新形式金融風險的浮現，以及金融監管方式的調整與轉變。要在這場巨變之中發掘投資機會、規避風險，投資者的當務之急是理解利率市場化。利率市場化並不是取消利率管制那麼簡單，而是一項牽涉到金融機構改革、金融市場建設以及金融理念轉變的系統工程。中國目前實現利率市場化的條件還未完全具備。在這種局面下，利率市場化的強行推進會給中國金融系統帶來新的扭曲。近期各方所熱議的影子銀行風險就是這方面的一個表現。不可否認，中國的金融改革已經取得長足進步，為利率市場化推進創造了積極條件。例如，商業銀行的股份制改造，讓這些銀行甩掉了一些歷史包袱，使其預算約束得以大幅硬化，保證了它們能夠以市場化主體的身份參與市場競爭。又如，中國的債券市場已完全市場化，各種債券收益率已經由市場生成。再如，近年來銀行理財等業務的推進，也逐漸讓普通民眾接受了利率市場化的觀念。然而，直到現在，中國仍然沒有建立起顯性的存款保險制度，也沒有真正理順市場和政府之間的關系。缺乏這兩個關鍵前提條件，中國利率市場化難以達成理想的結果。最近影子銀行暴露出來的種種風險就與此相關。因此，嚴格來說，中國還沒有完全做好利率市場化的准備工作。條件利率市場化關鍵條件之一：顯性存款保險價格應該由市場競爭來形成。沒有金融機構之間的競爭，就談不上市場化的利率。但競爭也意味著風險。如果風險得不到控制，即使是金融機構正常的優勝劣汰也有可能嚴重沖擊整個金融系統。因此，為金融市場內的競爭設好保護網，防止其引發系統性危機，才能為利率市場化搭好舞台。在這張保護網中，存款保險制度居於中心位置。銀行是金融系統的核心。但銀行日常只保留其存款的一小部分作為備付金。一旦儲戶大規模提取存款，銀行就將陷入困境。不僅如此，一家銀行倒閉令儲戶存款遭受損失，還可能引發儲戶對整個銀行系統的不信任，進而引發銀行擠兌風潮的連鎖反應。這是銀行系統的固有缺陷，單靠銀行本身無法化解。因此，發達國家都出台了明確的銀行存款保險制度，來確保存款不會因為銀行的倒閉而受損失，從而打消儲戶擠兌銀行的動機 。從這個角度來說，存款保險給銀行間的市場競爭和優勝劣汰提供了基礎，是利率市場化的一個前提。中國的問題並不是我們沒有存款保險制度，而是我們的存款保險所覆蓋的范圍太大，邊界太模糊。在改革開放以前的計劃經濟時代，中國的金融系統不過是財政的出納，除了依照行政命令完成資金調撥以外，基本沒有自主配置資源的能力。即使在改革開放之後的許多年裡，銀行系統仍然為國家所壟斷。這樣的發展路徑讓中國民眾相信銀行是國家的，銀行存款是由國家擔保的。過去的金融發展也在不斷強化民眾的這一認知。所以，中國事實上是有存款保險的。只不過這種保險是隱性的，既沒有明文規定，也沒有具體對應的機構。隱性存款保險雖然也能保護銀行存款的安全，避免銀行擠兌的發生，但出於以下兩點原因，它與利率市場化並不相容。第一，隱性存款保險不存在清晰的邊界。存款保險是保證金融市場穩定的最後一道防線，而非對金融風險的大包大攬。所以，存款保險的覆蓋范圍應該是有限的，邊界應該是清晰的。只有那些對金融系統穩定有重大影響的資產（如大量存在的小額銀行存款）才應在其保護范圍之內。在存款保險之外的資產，風險應該由投資者自行承擔。但是，中國的隱性存款保險不存在清晰邊界，在操作中往往會自動延伸到那些不應該擔保的資產上，形成對金融風險的過度覆蓋。而這又會改變投資者對資產風險屬性的認知，扭曲金融價格。這方面最明顯的例子就是銀行理財產品。理論上，銀行理財品是一種有風險的資產，可能帶來的損失應該由投資者自行承擔。但在實踐中，儲戶不自覺的就把銀行理財品理解為另一種形式的銀行存款，並不認為它有什麼風險。這就是為什麼儲戶在並不完全清楚理財品是什麼的情況下就敢大量購買，更是理財品規模在短短幾年內就超過7萬億的重要原因。這種狀況已經將中國政府置於兩難的境地。如果政府明確告訴儲戶，銀行理財品不在隱性存款保險的覆蓋范圍之內，風險需要儲戶自擔，就可能引發資金從理財品中大規模撤出，形成對理財品的擠兌風潮，嚴重沖擊金融系統。但如果繼續維持隱性存款擔保對理財品的覆蓋，又會讓政府承擔越來越多本不應該承擔的風險。同時，政府隱性擔保的存在讓理財品這種風險資產搖身一變，成了無風險資產，其較高的收益率相應變成了無風險收益率，令金融市場的資金價格體系紊亂 。第二，隱性存款保險機制下無法對金融機構進行事前差別化監管。像所有保險一樣，存款保險也會帶來道德風險的問題，會降低銀行自身控制風險的動力。所以，在顯性存款保險制度之下，監管者會對金融機構進行事前監督，並依照不同機構的風險程度收取費率不同的存款保險保費。這些事前監管可以抑制金融機構過分追尋風險的行為，還可以累積起足夠規模的資金池，以應付金融危機爆發之後的成本。但隱性存款擔保缺乏這種事前監管的機制，更無法在不同機構之間形成差異化，導致金融機構有動力通過過度承擔風險來博取更高的收益率。在這樣的格局下競爭，那些激進的、對風險控制不審慎的金融機構反而更容易勝出，既達不到優勝劣汰的目的，還會放大金融風險。所以，隱性存款保險制度的顯化是利率市場化的必要條件之一。當這個條件尚不具備時，強行推進利率市場化很可能惡化金融機構的競爭格局、放大金融風險、並扭曲金融價格體系。利率市場化關鍵條件之二：政府放權除了顯性存款保險制度，利率市場化還面臨一個更深層次的障礙——市場力量和政府意志之間的矛盾。利率市場化意味著資金配置由市場決定，自然會讓政府對金融資源的掌控力下降。如果政府不能主動放棄自己的支配力，市場力量就難有發揮的空間。從這個意義上來說，利率市場化實際上是對政府放權的倒逼。然而目前中國政府似乎還未意識到利率市場化與其傳統調控方式之間的矛盾，更沒有下定決心要向市場讓渡出對金融資源的支配權。一個例子是政府對房地產的信貸管控。按道理，房地產行業因為有較高的回報率，會吸引資金流入。但政府卻出於調控房價的考慮，通過行政性的命令來阻礙資金流向房地產行業，人為阻礙市場機制發揮作用。又比如，政府由於需要用基建投資來拉動經濟增長，就通過給相關項目賦予的隱性擔保，幫助它們來從市場上獲得融資，人為扭曲市場的運行。因此，利率市場化更需要的是，政府向市場讓渡出對金融資源的配置權。如果政府不能夠尊重市場，而總是想按照自己的思路「引導」資金的運行，必然會帶來為對市場運行的阻礙和扭曲。這樣，即使放開了對利率的管制，也算不上實現了真正意義上的利率市場化。中國真的准備好了嗎？
由於缺乏顯性存款保險制度，金融市場的價格體系正在因為利率市場化的推進而紊亂。隨著監管的放鬆，包括銀行理財、銀信合作等規避利率管制的金融工具被大量創設出來，事實上起到了繞開利率管制、信貸控制的作用。不過，這些產品分享了來自國家的隱性擔保，其風險也轉嫁給了政府，在投資者眼中成為了無風險資產。這些高收益「無風險」資產的大量涌現，造成了金融定價體系的紊亂，反而讓那些正常項目越來越難以獲得融資，加劇了金融資源的錯配。更為深層次的，利率市場化雖然是金融系統的改革，但牽一發而動全身，需要金融系統之外方方面面的配合。但從利率市場化過去幾年的推進歷程來看，除了央行的積極推動之外，其它部委並沒有表現出太大興趣。似乎國務院內部對利率市場化的重要意義都沒能形成共識。因此，雖然利率市場化已經寫入了中共十八大報告，但在同一份報告更醒目的地方還指出要「不斷增強國有經濟活力、控制力、影響力」 ，全然沒有注意到這兩個目標之間其實有相矛盾之處。因此，如果利率市場化真的影響到了國企的資金供給，決策層要麼會延緩改革的進程，要麼會創造新的扭曲方式來給國企輸血。無論哪一種，都意味著對市場機制的偏離。需要再次強調的是，在條件尚未成熟的現在，貿然推進利率市場化非但不會真正建立起資金的市場化配置機制，反而會在金融系統中引入更多扭曲，令問題更加復雜。還以近期爆發出來的影子銀行問題為例。在不久以前，這些影子銀行業務還被認為是推進利率市場化的功臣，得到監管層的鼓勵。但現在，影子銀行風險過大，需要加強監管已取得了大范圍的共識，並引出了相關政策的收緊。雖然促成這種轉變的，有影子銀行業務操作不規范等技術原因，但更重要的還是利率市場化令資金流向脫離了監管者的掌控。從這個角度來說，目前正在醞釀的影子銀行監管風暴其實是監管者自己對利率市場化的一種否定。投資者該怎樣做？在利率市場化正在積極推進的當下，探討其條件是否具備似乎沒什麼意義。但是，前面的分析提供的思路和視角，可以幫助我們理清其發展邏輯，從而在其中規避風險，發現機會。投資者首先需要認識到，中國目前推進的利率市場化相當獨特。這源於金融定價的一個關鍵因素——風險——受政府的干擾而被扭曲，被模糊。由於中國的隱性存款保險沒有清晰邊界，導致其不恰當地在金融市場內部蔓延，將一些本應由投資者承擔的風險也轉移給了政府。另外，政府對資金流動的干預仍然存在，只不過以政府隱性信用擔保這種更加隱蔽的形式發生。無論是隱性存款保險，還是政府隱性擔保，都存在相當大的模糊性，讓風險在投資者和政府之間的分布出現很多灰色地帶。在這樣的市場中，通用的高風險對應高收益的金融分析方法並不足夠。除了就資產談資產的微觀金融分析之外，還必須把政府的態度、政府對市場的扭曲這些宏觀因素考慮進來，才能夠對資產的投資價值做出合乎實際的評價。城投債就是一個例子。由於城投債募集的資金大都投向回報率較低的基建項目，因此其發債主體——城投公司——的利潤率很有限。根據估算，城投公司的平均總資產回報率僅約3%，遠遠低於城投債6-7%的票息率。這意味著單看城投公司自身經營狀況，城投債的還款能力很低，風險很大。但如果注意到基建投資項目是政府穩增長的重要（有時甚至是唯一）抓手時，就可以知道城投債這條資金鏈不能斷，就能看到城投債背後政府信用的身影。把這個宏觀因素考慮進來，城投債的投資價值就大大上升。正是基於這樣的投資邏輯，近年來城投債確實受到了不少投資者的追捧 。在這種獨特而扭曲的利率市場化中，投資者可以依據以下兩條邏輯主線發掘投資機會。第一、市場力量對政府行政掌控力的侵蝕。就算有政府的阻擾，利率市場化仍然意味著資金更加依靠市場來配置。那些之前受到行政管控的資金流向將在這一過程中受益。其中最明顯的應該是房地產市場。出於調控房價的考慮，監管者人為對信貸資金向房地產的流動設置了很多障礙。而在利率市場化的推進中，房地產市場因為具有較高的資金回報率，可以在金融創新中繞開政府的行政管制，獲取資金。創設這些資金通路的機構，以及房地產商都是這個游戲中的贏家。這種情況有點類似過去中國價格雙軌制時期，將資源從計劃軌騰挪到市場軌所帶來的豐厚回報。近些年來獲利頗豐的銀信合作、銀行理財，就是那些行為在金融市場內的翻版。當然，政府不會完全坐視市場力量對其行政管控的削弱，因此會不時的打壓或者叫停。但這些壓力往往又會成為「金融創新」的動力，促使市場創造更多的資金通路來繞開政府的干預。第二、金融價格體系的扭曲。真正意義上的利率市場化會讓資金價格反映對應項目的回報與風險。但在中國政府對金融干預程度甚深，隱性存款擔保普遍存在的狀況下，與政府關系的密切程度是決定資金價格的又一個重要因素。諸如城投債這樣的投資標的，如果依據市場化的評估體系，會認為其不具太大的投資價值。但如果將政府因素納入考量，可以發現其真實風險其實很小，反而是個機會。這種利率市場化帶來的市場定價錯覺，和資金流向的政府主導實質之間的落差，就是投資機會所在。簡而言之，利率市場化進程其實就是金融資源的市場和政府兩種配置方式的此消彼長。在利率市場化成功推進的前提條件沒有完全滿足的情況下，這對矛盾是金融市場的主導因素。跟隨矛盾的雙方，結合微觀層面的金融分析和宏觀層面的政策判斷，就能從中國獨特的利率市場化進程中發掘到有時甚至出乎意料的投資機會。光大證券首席宏觀分析師 徐高
⑶ 利率對我國金融市場的影響
利率市場化對國有銀行的影響
利率市場化改革蘊藏著風險，也孕育著機遇。我國加入世貿組織後留給中資銀行的過渡期已為數不多，而能否用活利率杠桿，能否按照市場化方式運作銀行資金，也是中資銀行能否在未來取勝的重要因素之一。對於金融企業來說，利率市場化可能產生多方面的風險，它對銀行資產負債管理、風險管理、內部控制制度都提出了很高的要求。它對國有銀行經營的重大影響體現在以下六個方面：
(一)有利於促進完善的金融市場的形成，為國有銀行創造比較規范的經營環境。利率市場化的過程，實質上是一個培育金融市場由低水平向高水平轉化的過程，最終形成完善的金融市場：融資工具品種齊全、結構合理；信息披露制度充分；賦有法律和經濟手段監管體制；金融市場主體充分而賦有競爭意識。這些都將為國有銀行的經營營造一個良好的環境。
(二)促進了商業銀行經營行為的變革。有利於落實商業銀行業務經營的自主權，進一步確立銀行的自主經營地位，真正做到「自主經營、自擔風險、自負盈虧、自我約束」。同時，利率市場化會使銀行間、乃至金融業之間的競爭更加激烈，只有銀行的預算約束強，內部風險、成本控制制度健全，定價科學合理才能適應利率市場化，這將迫使銀行的經營機制發生根本性變革。
(三)銀行利率風險和利率管理的難度加大。利率市場化將引起銀行利率風險的擴大。利率變化對銀行是有利還是不利主要是看資產和負債對利率的敏感程度，但是不管利率上升還是下降，利率缺口必然伴隨著利率風險。進一步說，利率變動的風險要求銀行能夠對其進行控制，而銀行控制風險能力的強弱又產生了對利率的控制風險。利率風險是金融風險的一種，是指由於利率的波動，致使資產收益與價值相對於負債成本和價值發生不對稱變化而造成銀行損失收入和資產的風險。在利率市場化進程中，影響利率水平的因素眾多，利率波動的頻率和幅度大大提高，利率的期限結構也更復雜，與利率管制下相比，市場利率的波動對於銀行經營的影響更大，利率風險的識別和控制更難。
(四)加大了銀行的競爭壓力和經營壓力，利差縮小。利率市場化將加大銀行的競爭壓力，將導致市場份額的重新分割。銀行間的競爭不再局限於對客戶資源的簡單爭奪，而是擴展到與存款與貸款以及相關的中間業務領域。銀行的實力、信譽、存貸款利率報價水平、金融產品與服務創新能力將成為銀行競爭的關鍵。最近這幾年，國內銀行間的競爭加劇，地方性銀行和國有銀行已經展開了「貸款營銷」，通過降低貸款利率來爭奪客戶成為最重要的一種競爭手段，許多大企業成為各家銀行爭奪的焦點，銀行的傳統信貸業務的利差持續下降，經營收入減少。
(五)有利於商業銀行推出新的金融工具、產品和服務，促進商業銀行業務的發展。利率市場化將導致銀行傳統主導業務的萎縮和非利差型業務的發展。利率市場化以後，銀行為爭奪存款，存款利率肯定會有一定程度的上漲，而為了爭奪優質客戶，其貸款利率又會趨於下降，銀行傳統主導業務的比重將會逐漸下降。與此同時，必然會有大量的新型金融產品出現，那些不受利率波動影響和不佔用銀行自身資金的中間業務和表外業務將獲得較快的發展。利率市場化的主要意義在於促進金融創新，所有的經濟主體都會得到創新帶來的好處。利率市場化後，一方面商業銀行的金融產品定價權加大，商業銀行獲得了前所未有的定價自主權，這在客觀上為商業銀行進行金融創新提供了可能性。另一方面，商業銀行面臨的利率風險大大上升，面臨的競爭壓力加大，這在客觀上對商業銀行從事金融創新產生了強大的動力和壓力。商業銀行只有通過持續有效的金融創新行為才能規避利率風險，為資產提供增值、保值的機會。
(六)有利於商業銀行優化客戶結構。利率市場化促使國有銀行經營管理部門自覺關注貸款市場的運行趨勢，根據客戶與銀行所有業務往來可能帶來的盈利、客戶的經營狀況、銀行提供貸款所需的資金成本、違約成本、管理費用等因素綜合確定不同的利率水平，在吸引重點優質客戶的同時對風險較大的客戶以更高的利率水平作為風險補償，推動銀行客戶結構的優化。
我國國有銀行應對利率市場化的對策
雖然從長期來看，利率市場化給予國有銀行的機遇是主要的，但國有銀行要對由此所帶來的挑戰，特別是惡性價格競爭引起的收益下滑問題必須予以充分重視，要有針對性地採取以下措施，做好充分准備，才能在競爭中立於不敗之地。
(一)實現以產品為中心向以客戶為中心業務模式轉化。以客戶為中心業務模式的作用，主要體現在以下幾個方面：一是通過為客戶提供全方位服務，充分挖掘客戶的各種業務資源。二是通過為客戶提供稀缺業務或優勢業務而獲得附加收益。三是通過加強業務主管、客戶經理與客戶的聯系紐帶，培養客戶對銀行的誠信度。實現以產品為中心向以客戶為中心業務模式轉化，應從調整部門設置、業務流程二個方面著手。業務管理部門的設置應從條式向塊式轉變，按照以客戶為中心業務模式的要求，在部門設置上，應從原來按各業務品種不同設置部門的條形模式，向按營銷、操作、管理、監督等職能不同設置部門的塊式模式轉變，並在此基礎上，根據業務市場情況和業務操作技術不同進行管理細分。隨著計算機在銀行業務操作上的廣泛應用，銀行內部的業務分工大部分可以在同一平台基礎上的計算機系統完成。各種不同的業務應盡量通過同一計算機平台提供服務，根據客戶的不同規模、不同性質、不同的服務要求分別提供相應的服務終端。在以客戶為中心服務操作模式下，不論客戶大小，都應盡可能為其提供一站式服務。
(二)加強利率風險的管理和控制。利率市場化意味著銀行面臨的利率風險將越來越明顯。因此，對國有銀行而言，已到了從單純關注流動性風險和信用風險轉移到既關注流動性風險和信用風險，同時又關注利率風險的時候了。引入風險管理機制。在銀行內部建立資金中心，制定資金價格，分析資金來源的利率水平與期限，確定貸款利率和轉移資金利率。通過不同的利率水平反映政策導向，降低總體風險水平。將銀行多餘的資金運用在資本市場中，獲取短期收益，彌補資金來源與運用中的期限缺口。通過金融市場調整負債結構，增加主動型負債比重，使資金中心成為利率調節的閥門，控制綜合成本，轉嫁銀行內部不能消化的現實及潛在風險。具體可從以下幾方面著手：
1．設立決策機構，確立利率風險管理在資產負債管理中的核心地位。指定專門部門負責利率風險的日常監控，其他業務部門按照該部門確定的內部資金轉移價格將各項金融產品的風險轉移至該部門，由該部門將風險轉移至市場上。
2．建立完善的兼顧風險控制和經營效率的金融產品定價機制。在貸款定價決策機制上，可以由總行公布或規定適合於全行的基準利率，總行通過授權分別規定不同分行在總行公布或規定的基準利率基礎上的浮動許可權。在確定本行的基準利率水平時，通常以中央銀行利率，同業拆借利率等為基準，與這些利率間保持一定的利差水平。在決定對各分行利率浮動幅度時，應主要考慮各所在地區經濟發展差別和當地競爭差別等因素。各分支機構在確定存、貸款利率水平時，應在總行確定的利率基準和浮動幅度內，根據本行的成本情況，不同客戶的資信差別、同業競爭程度以及目標利潤水平確定。
3．加強對利率走勢的預測和分析。建立利率預測模型，強化對利率走勢的分析。商業銀行應建立市場利率信息收集、反饋和分析系統，建立並利用利率預測模型，對利率的走向進行科學有效的分析。當前國內的商業銀行是在沒有經驗的條件下參與到利率市場化進程中的，由於在利率市場化的進程中，影響利率的因素眾多，把握和預測市場利率水平的難度更大。因此，商業銀行必須加強對於利率走勢的預測和分析，這是進行資產負債管理的前提條件。
4．開發金融衍生產品交易等新產品規避利率風險。提高銀行利用金融市場化解利率風險的能力。解決利率風險在很大程度上要依靠金融衍生工具。商業銀行要更多地參與到金融市場中去，利用利率期貨、期權、調期等手段的不僅能控制和抵補風險，甚至還能從中獲益。
識別了利率風險後，需要根據具體情況調整資產負債表的結構，縮小風險缺口或者通過金融衍生工具對沖利率風險。由於直接調整資產負債表結構操作起來比較困難，而且使收益受到限制，所以管理利率風險的工具主要是一些金融衍生產品交易，如遠期利率協議、利率期貨和期權、互換和互換期權等。
(三)大力推進金融創新。在貸款業務方面的創新主要包括：一是貸款證券化，進行資產結構的調整和優化。二是貸款出售，調整資產結構，增強流動性，控制風險，滿足監管當局的要求。三是大力發展銀團貸款。四是並購貸款。由於企業融資市場的進一步拓展，發展並購貸款的前景十分廣闊。五是應收帳款抵押貸款。在投資業務方面的創新主要包括：擇優購買企業債券和投資於資產支持的證券。隨著資產證券化業務在我國的廣泛開展，以貸款和其他資產支持的證券將不斷推出。在資金來源方面的創新包括：發行大額可轉讓存單、股份化等。
(四)大力發展中間業務。提高銀行中間業務產品開發的能力，積極開發新的金融產品。商業銀行可以通過大力發展中間業務，縮減利率波動對銀行的影響范圍。吸收國外銀行的成功經驗並結合我國的實際情況，積極開拓適合中資銀行業務特點的金融新產品中間業務是指不構成銀行表內資產、表內負債、形成銀行非利息收入的業務。目前，我國銀行90％的業務仍然是傳統的存貸款業務，其經營收入主要依賴資產負債業務，其弊端是在利率市場化過程中及之後，銀行所承受的利率風險將很大。由於中間業務和表外業務不發達，也使銀行缺乏規避利率風險的有效手段。外資銀行特別注重發展高附加值和高收益的中間業務，從已進入中國的外資銀行實踐來看，其主要精力一直放在中間業務上。我國銀行的中間業務是從90年代以來才得到了發展，但與國外銀行相比，仍然處於起步階段，差距十分明顯：一是實際經營范圍窄，品種少。國外銀行的中間業務經營品種普遍在60種以上，多的有上百種；范圍涉及管理、擔保、融資、衍生金融工具交易中眾多領域。我國銀行的主要中間業務是利潤低的結算和一般性代理業務。二是業務規模小，收入水平比較低。外資銀行的中間業務收入已普遍佔到總收入的60％左右，多的達80％。而我國銀行的中間業務收入占銀行業務收入不足10％。 表外業務的發展為銀行提供了更大的利潤空間，由於表外業務如為企業提供咨詢、投資決策、基金託管、委託投資、債券承銷等可游離於大資金量運作之外，從而使銀行由單純的依靠大資金量獲取貸款利息收入，發展到同時可依靠提供金融服務來收取傭金收入，銀行的經營有了更大的靈活性，從而具備了更強的競爭力。
(五)向大型化、全球化、集團化發展。以美國為例，就金融總資產角度來看，雖然銀行業占金融市場總體的市場份額有所下降，但由於金融業總體的高速發展遠遠超過GDP的增長速度，銀行業相對於經濟總體的作用反而有所增強。種種數據表明，美國的銀行通過合理的兼並收購實現了向機構大型化發展的目標，與傳統的單純依靠簡單粗放、短平快式增加貸款發放來擴大資產規模相比，消化了資金成本上升的壓力，體現了規模效益，同時，又減緩了規模擴張對資本金的壓力和風險的快速積累，既提高了效益，又控制了風險。
總之，利率市場化是中國市場經濟發展的必然，它一方面給商業銀行間帶來更為激烈的競爭，但另一方面它也為商業銀行提供了重新配置資金、調整資本結構、重組資產的廣闊天地。因此，在進入利率市場化前的「過渡期」，應充分認識和考慮到利率市場化給商業銀行所帶來的機遇和挑戰，並真正做到未雨綢繆。
⑷ 利率與證券價格的關系
一、利率與有價證券的價格之間成反比關系。若市場利率上升，則有價證券的價格就下跌；而市場利率下降，則有價證券的價格就上升。
（1）在利率市場化的條件下，當利率上升時，特別是上升到一定高度時，人們往往預期利率將下降，從而有價證券的價格將上升。反之，當利率下降時，特別是下降到一定程度時，人們又通常預期利率將回升，從而有價證券的價格將下跌。
（2）有價證券價格是有價證券收益的資本化。
二、有價證券的價格與收益率和市場利率的關系：
1、利率與證券價格成反比；
2、如果市場利率上升，證券價格就會下跌。
3、當市場利率下降時，證券價格上升；
三、在利率市場化的條件下，當利率上升時，特別是當利率上升到一定高度時，人們傾向於預期利率會下降，從而證券價格會上升。相反，當利率下降，特別是在一定程度上，人們通常預期利率會上升，從而證券價格下跌。證券的價格是其收益的資本化。
(4)利率市場化對證券市場的影響擴展閱讀：
1、首先，收益率是評價收益率生產率的一個有用指標。也就是說，回報率不僅可以作為判斷標准來評估投資回報率的資源一個國家或地區，提供信息資源配置的效率，但也鼓勵個人和政府投資的回報率。
例如，通過比較回報率和實物資本投資的回報率，我們可以判斷一個國家或地區在回報率上投入了多少。這反過來又會鼓勵個人和政府像大多數研究中發現的那樣，投資更多的資源以獲得更高的收益。
2、內部資源分配的合理性的回報率可以判斷通過研究不同組織和不同的回報率的回報，包括資源分配的合理性的回報率的男性和女性，農村和城市地區，和各種水平的回報率。
3、作為一種投資，用於收益的支出需要相應的收入，收入水平可以反映收益投資對收入分配的影響和勞動配置效率水平。因此，了解人力資本投資回報率有助於分析和回顧收益政策、回報率政策和就業政策的得失。
⑸ 銀行利率市場化對股市的影響
利率市場化，會使股市和國際金融 經濟走勢之間的聯系更加緊密。
要單說漲跌很難，只能說是長期上是看漲的。利率市場後會更有利於國際之間的資金流動。相信就目前的國際金融行式來看，更多的是國外的錢跑到中國來。
⑹ 利率市場化對商業銀行有什麼影響
1、觸動商業銀行的「核心利益」 「工商銀行作為我國最大的銀行，他們就和我們說，利率千萬不能放開，放開我們就會受不了。」近日，央行某廳局級官員在上海一個內部討論會上表示，「過早地放開利率是我最擔心的問題，特別是在配套措施還沒有安排好的情況下就放開。」 他補充說，「因為我國的金融機構自律性比較差，一放開就會搞利率戰、價格戰，如果明的不行就來暗的，給你買米買油，給你送保姆。」 通常所說的利率市場化，就是將存款利率上限和貸款利率下限放開，由銀行自己決定。時至今日，銀行仍然沒有許可權在央行設定的存款基準利率基礎上提高利率。 2010年以來，市場資金面日趨緊張，央行通過存准和利率這兩大貨幣工具回收了銀行間的資金，以期緩解因為巨額貨幣存量及乘數效應刺激通貨膨脹的局面。這客觀上使得各家銀行的存貸比逼近75%的監管上限。 而銀行為了追求利益最大化，一方面通過各種「高息攬存」的手段吸納存款，另一方面通過以信貸證券化等方式推出理財產品，成為「影子銀行」，規避監管。 上海某家股份制商業銀行負責人告訴《中國經濟周刊》：「相比國有銀行，股份制商業銀行特別是中小銀行吸納存款的方式方法更多，而這也就是為什麼工、農、中、建會反對利率市場化的最根本原因，它們擔心存款利率一旦放開，國有銀行的存款份額會被蠶食。」 此前，中國銀行國際金融研究所對工、農、中、建四大行測算，結果顯示，如果利率市場化完全實現，四大行整體的利息凈收入可能會比2010年下降近一半。 2、利率市場化幾乎確定性的擠壓了銀行存貸差的利潤空間。 原來因為國家的政策，老百姓只能苦逼的按規定的很低的利率水平將自己的資金借給銀行，很多時候連通貨膨脹的收益率也達不到。而由於社保體系的不完備，國人缺乏安全感，因此大量的將自己辛苦掙來的資金以很低的利率水平借給銀行，銀行吸納大量低成本資金後又以高於基準利率的水平房貸出去，中間的價差空間非常大，而且關鍵是銀行承擔的風險很低。 這幾年信託等其他金融機構開始發展起來。信託公司一方面幫助一些企業的融資成本高達10%-15%左右的情況下，依然可以做到很低的風險水平（信託公司極少有投資失敗的項目），這側面更說明銀行在制度的保護下的日子是多麼的甜蜜了。 而去年利率市場化賣出重要的可以最高上浮10%之後，應該說銀行業的存貸利差空間幾乎確定被擠壓了：貸款利率和原來變化不大，而吸納資金的成本卻提升了。 這也是為什麼這幾年銀行股一直處在非常低的估值水平的重要原因：市場擔心銀行的美好年代即將逝去，能否維持和找到新的利潤增長點存在不確定性。 3、利率市場化推動銀行業務轉型和升級。 銀行是逐利的。原先的主營業務利潤空間被壓縮後，銀行不會坐視過去告訴的業績增速下滑，而是試圖利用自己已經積累起來的優勢，發展和深挖其他業務，比如中間業務，具體的如基金代銷等。 4、利率市場化推動了銀行之間更大程度的競爭，有利於銀行差異化的出現。 現在國內的銀行普遍業務模式比較簡單，主要收入還是依賴於存貸差。利率市場化後，這么多銀行不天可能還是就靠這一塊吃飯，需要拓寬思路，爭奪更細分的市場。
⑺ 我國實行利率市場化的利弊
適應利率市場化 國有商業銀行需未雨綢繆
行政管理引發弊端(千金難買牛回頭 我不需再猶豫)
建國以來，我國利率一直實行嚴格的行政管理體制。這種嚴格的行政管理利率曾在一定的歷史時期發揮了積極作用，但隨著市場化改革的深入，利率結構和傳導機制上的弊端逐漸暴露，從而導致利率不能正確反映資金供求狀況，對儲蓄、投資沒有彈性，不能對社會資金配置起基礎性的調節作用。究其根源，主要原因如下：
金融抑製程度高、經濟金融化程度底，金融資產結構不能適應發展的需要。按照凱恩斯的貨幣需求理論，貨幣需求者因交易、預防和投機動機而持有貨幣，這三種動機相對應的金融資產分別是：現金、存款和證券。三種資產中，對利率彈性最大的是證券，其次是存款，而現金無彈性。目前，我國證券市場處於初級階段，經濟證券化程度還比較低，因此金融資產整體上對利率缺乏彈性。(剖析主流資金真實目的，發現最佳獲利機會！)
國民收入的要素分配製度缺乏應有的地位，利率既不是儲蓄者收入來源關心的主要對象，也不是投資者分割的杠桿。
國有企業產權關系不明晰，預算軟約束，是投資無利率彈性的根本原因。
利率決定是在政府行政規定下形成，因此，利率既不反映資金供求關系，也不能指導資金流向。
利率管理許可權高度集中，儲蓄、投資者以及金融中介無利率自主權。因此，儲蓄、投資對利率彈性缺乏相應的制度基礎。
金融深化和金融資產結構高度集中是利率市場化的金融環境：改革消費支出體制，實現消費市場化是利率市場化的微觀基礎；提高要素分配地位是利率市場化對分配製度的客觀要求；建立產權明晰、責權明確、政企分開、管理科學的現代企業制度是利率市場化的微觀經濟制度基礎；減少政府行政干預、轉化政府職能、放鬆利率管制、理順利率關系，是利率市場化的宏觀環境條件；建立市場規則，歸還儲蓄者、投資者和金融中介自主權是利率市場化的管理要求。
改革利弊條件剖析
從利率市場化改革國家的成功經驗中，我們總結出：穩定的宏觀經濟環境、充分有效的金融監管、完善的微觀基礎和完善的金融市場是利率市場化取得成功的先決條件。
結合我國實際情況，我國實行利率市場化改革既面臨一些不利條件同時也具備一些有利條件。先看有利面：一是市場經濟作為目標模式已經確立，利率作為經濟杠桿為公眾所認同；二是收入流程朝著有利於儲蓄與投資社會分工發展；三是建立現代企業制度和國有銀行商業化改革成為既定目標；四是經濟金融化趨勢正在改善；五是中央銀行的公開市場、再貼現、存款准備金等間接調控工具相繼出台；六是居民對利率升降開始具有理性的心理預期；七是金融機構多元化、多樣化處於發展和完善態勢；八是企業多種籌資方式正在形成；九是資本要素分配朝其應有的地位發展；十是政府職能轉變被列入經濟改革的范疇等。
不利的方面：一是短期內資金求大於供、短缺現象不能有實質性改觀；二是歷史包袱過重，消化財力十分有限；三是既得利益集團可能造成昂貴的改革成本；四是市場法規有待健全，特別是司法具有較大的靈活性；五是社會保障制度嚴重滯後，且缺少快速發展的財力等。
針對不利因素，我們應從企業、居民、金融機構、金融市場、中央銀行和金融外部環境等六個方面創造條件，積極推進利率市場化進程：加速國有企業現代企業制度改革進程，提升國有經濟對利率的彈性；改革消費支出體制，使其市場化，成為利率市場化的個體微觀基礎；加快四大國有獨資商業銀行改革進程，保持金融機構發展平衡；減少行政干預，放鬆利率管制，理順各種利率關系，建立起以市場化為基礎的見解宏觀調控機制；提高經濟貨幣化程度，擴大利率覆蓋面，促進金融深化提升金融資產結構高度；建立富有彈性的有效匯率機制，使匯率真實有效地反映貨幣對外價格，使開放的外部經濟影響及時反映到利率上。
在漸進改革中保持利率靈活管理
根據我國國情，我國利率市場化改革採取漸進式，分步驟進行（即先外幣再人民幣、先貸款再存款、先大額再小額），這樣可以在整個改革過程中保持對利率的靈活管理。具體操作應按以下三個原則進行：
第一個原則是貨幣市場利率化優先。因為放鬆利率管制以後，中央銀行仍然必須保持對利率的控制力，而貨幣市場是中央銀行調控金融機構頭寸、實現貨幣政策意圖的主要場所。
第二個原則是貸款利率市場化應先於存款利率市場化。如果存款利率先於貸款利率放開，則會縮小存款機構利差，進而導致其經營狀況惡化。而貸款利率先於存款利率放開則會加大存款機構的利差，進而改善其經營狀況。如果存貸款利率同時放開，存款利率上升除了會增加存款機構經營成本外，還會加速貸款利率上升，造成金融體系的劇烈動盪。
第三個原則是大額存款利率市場化要先於小額存款的利率市場化。放開小額存款利率相當於放開了存款市場的所有利率。實際上，對小額存款進行利率管制以降低銀行存款市場的競爭是許多國家長期採取的措施。利率市場化進程中，中央銀行始終對利率和匯率信號保持足夠的調控能力，並將資本帳戶放開的時間表和利率市場化的時間表錯開是極其重要的。
銀行經營策略應順勢而為
世界上其他國家實行利率市場化初始之時，銀行業大都面對凈息差收窄，競爭加劇的形勢。對此，銀行業一般通過調整經營策略、提高服務收費、拓寬業務領域等手段增加盈利、提高競爭力。我國國有商業銀行在利率市場化改革初始也將面臨同樣的困境，我們可在借鑒國外銀行的成功經驗的基礎上，結合我國實際，從以下方面調整經營策略：
努力擴大資金運用利差。隨著國內區域性金融機構的發展和外資銀行的進入，以及大型企業金融脫媒現象的增多，工商銀行要在市場份額下降的情況下，獲得更多的利息收入，必須引用「中風險、高收益」的經營理念，把經營的重心由以往的大型企業轉移到中小企業和個人上來，同時增大對不動產項目的融資，努力擴大資金運用利差。
大力拓展中間業務。中間業務是國有商業銀行最具發展潛力的業務。國外發達國家銀行中間業務收入佔全部利息收入比重普遍達到30－50％，高的已超過60％，而目前國有商業銀行一般還不到10％，發展空間非常大。國有商業銀行應通過價格創新影響客戶行為、合理擴大收費品種范圍、加快分銷渠道的整合創新等謀求互動和雙贏，加以大力發展中間業務。
著力增大零售業務比重。擴大零售業務是國外商業銀行90年代以來十分重視的戰略內容，也是未來國內商業銀行傳統業務中最具發展潛力的一項內容。零售業務的增長不僅表現在資產運用方面，在收益構成上的表現也相當突出，對收益的貢獻非常明顯。因此，國有商業銀行今後應該將零售業務作為一項重要業務來進行發展，盡快改變過去的運作程序和服務方式，樹立以個人為中心的營銷觀念和服務意識，認真研究個人金融業務的運作規律和特點，科學設計個人金融業務的運作模式及所採用的手段，以此增大其對收益的貢獻。
積極處置不良資產。我國在不良資產處置上已經引進國外的做法，將四大國有銀行的不良資產剝離給專門成立的資產管理公司進行經營管理。盡管如此，國有商業銀行現在不良資產的佔比仍然很高。應在國有商業銀行中積極推廣通過不良資產證券化方式來處置不良債權的做法，永於創新，提高不良資產處置成效。
實施服務全能化。服務全能化是增加收益戰略的重要一環。國有商業銀行要爭取客戶，就必須為客戶提供全能化服務，通過整合業務流程、調整組織結構、提供電子銀行服務，適應客戶方便性、個性化、多樣化的需求。通過服務的全能化，來實現收益來源的多樣化和客戶的多樣化，從而有效分散經營風險，增加經營的穩定性。
強化內部收益管理。強化內部收益管理是商業銀行提高勞動生產率，改善收益性的一個重要方面。強化內部收益管理的重點是要提高毛利率和降低經費率上。首先，要吸取高利率時期利率大戰的經驗教訓，經營上必須力求穩定把資金成本抑制到比市場利率更低，推行「低資金成本」的經營戰略。其次，控制人工費、物件費，實行改善營效率的「低運營費用」的經營策略，第三，向客戶提供的服務及金融產品的價格(利率、手續費等)的確定，根據該客戶的收益性及風險等來確定，實行「成本與風險相適應」的原則。
利率市場化是一個艱難而曲折的過程，絕不可能一蹴而就。中國的利率市場化改革將會隨著市場經濟的其他改革，逐漸深化，最終要達成「利率調控在中央，利率決定在市場」的目標。
作者系:中國人民銀行營業管理部
⑻ 市場利率調整對上市公司的影響，詳細一點
利率是資金的價格，在市場經濟條件下，它在資源有效配置的機制中將起著核心和不可替代的作用。利率市場化形式上是將利率的決定由強制管制交還回市場，由資金的供求雙方根據市場平等競爭的原則，共同加以決定，其本質是將利率作為一個重要且必不可少的價格信號，發揮其作為優化和有效配置資源的重要作用。可以預見，隨著利率市場化改革全面推進，它將對我國所有的以貨幣作為交換媒介的行業產生全面深遠的影響。對於主要以資金為運作對象的銀行業、保險業、證券業，以及更多依賴金融服務的房地產業和汽車製造業，這種影響尤為突出和重大，需要密切關注。
在利率市場化過程中，如果存款利率上升，投資者投資於股票的機會成本就會增加，買股票還是以存款的形式進行投資就要看此時機會成本的大小了。另一方面，由於貸款利率同時上升，上市公司的成本將會加大，利潤下降，投資者投資於股票的紅利也會相應減少。這樣，投資者將會拋出股票，導致股票價格下跌，也即利率與股票價格是呈負相關關系的。但從我國的情況來看，在實際經濟運行中，股票價格與股票紅利之間相關性並不強，收益率對公司股價的影響並不象成熟市場經濟國家證券市場上那樣明顯，這也是處於初級發展階段證券市場的主要特點之一。
同學握手！！！！！！！！！