A. 投資者保護對公司財務政策的影響
為了評估法律結構對金融體系的影響，LLSV首先按照法源將49個國家分為普通法、法國大陸法、德國大陸法和斯堪的納維亞法四大法系¨，然後制定了一套投資者法律保護指數，包括股東權利保護指數、債權人權利保護指數和執法效率指數．在此基礎上，LLSV將投資者法律保護指數與公司財務相聯系，發現投資者法律保護與一系列公司財務問題有關，主要體現在如下八大專題.
1．1投資者法律保護與股權集中度
在投資者法律保護較差的國家裡，投資者為了避免成為中小股東而遭受管理者的剝削，只有通過持有大量股權而成為大股東，以監督管理者的剝削行為，從而保護自身利益；同時，中小投資者面對較大的被剝削的風險，只願意以較低的價格來購買股票，這使得股權融資異常困難，促使股權趨向於集中。因此，高度集中的股權結構來源於，或者說，替代了弱投資者法律保護．投資者法律保護較差的國家其上市公司的股權集中度更高，兩者存在顯著負相關關系．對於投資者法律保護與股權集中度之間存在的這種替代關系，來自跨國比較的分析結果同樣支持LLSV的觀點．但單一國家時間系列的分析結果則傾向於否定LLSV的研究結論．
1．2投資者法律保護與公司價值
當外部投資者受到法律保護時，公司的更多利潤將以紅利或利息的形式返還給外部投資者，而不是被內部人剝削，為此外部投資者願意為股票和債券支付更高的價格．因此，通過限制內部人的剝削行為，法律保護提高了證券價格．其研究結果表明：投資者法律保護水平越高，公司價值更高；在投資者法律保護好的國家，控股股東持有的現金流權對公司價值的影響較弱．引發了後來一大批學者對投資者法律保護、股權集中度與公司價值三者關系的研究和檢驗.公司治理變數，尤其是投資者法律保護水平，比其他宏觀經濟變數能更好地解釋亞洲金融危機期間匯率和股市市值的變化．投資者法律保護越好，公司價值越高，同時股權結構與公司價值的關系受投資者法律保護的影響．此外，對39個新興國家209家私有化公司的實證結果同樣支持上述結論．
1．3投資者法律保護與控制權私利
LLSV認為投資者法律保護可以限制大股東等內部人的剝削行為，投資者法律保護越好，內部人所獲得的控制權私利將減少，公司價值將提高．與同一國家非交叉上市的公司相比，在美國交叉上市(crosslistings)的公司，其控制權私利水平越低，公司價值更高．在美國交叉上市的外國公司其投票權溢價低於非交叉上市公司，並且投票權溢價的下降水平與上市公司母國的投資者法律保護水平負相關，來自投資者法律保護較弱國家的上市公司，投票權溢價的下降幅度最高。除了使用交叉上市樣本外，不同法系控制權私利水平的差異，其實證結果顯示，投資者法律保護水平與控制權價值顯著負相關。此外，來自義大利的證據也表明，在時間系列上，隨著投資者法律保護的加強，控制權私利逐步降低.
1．4投資者法律保護與資本成
在投資者法律保護好的國家，公司利潤不容易被內部人侵佔，而更多地作為利息和股利返還給外部投資者，外部投資者因此願意為股票支付更高的價格，使公司可以較低的成本籌集資金，即投資者法律保護越好，資本成本越低．投資者法律保護越好，公司越容易通過籌集外部長期資金實現理想的增長，公司的權益資本收益率越低．內幕交易管制的真正實施可以起到降低權益資本成本的作用．投資者法律保護、股權集中度與資本成本三者關系後發現，投資者法律保護水平越高，股權集中度越低，資本成本也越低．研究表明，投資者法律保護越好，信息不對稱程度越低，其結果導致公司流動性較強，流動性成本較低，公司的資本成本也較低．
1．5投資者法律保護與股利支付率
投資者法律保護與股利政策可能存在兩種截然相反的關系．一方面，根據結果模型，股利是有效保護投資者的結果．因為在一個有效的投資者法律保護制度下，中小股東將使用法律權利迫使公司吐出現金，以阻止內部人使用太高比例的公司盈利來獲取私利，所以投資者法律保護越好股利支付率越高．另一方面，根據替代模型，股利是投資者法律保護的一種替代．為了能為有價值的項目籌集外部資金，公司必須樹立起在剝削中小股東方面是有節制的聲譽，其方法就是支付股利，以減少可供內部人剝削的現金，所以投資者法律保護越差股利支付率越高．實證結果支持了結果模型．
1．6投資者法律保護與現金持有
在投資者法律保護較差的國家裡，外部股東無法強迫管理層吐出現金，管理層將持有大量現金並做出許多不利於股東的決策，而且投資者法律保護越差外部融資的成本越高，管理層傾向於持有大量現金以備用於未來有價值的投資項目．通過對45個國家的實證分析後發現，在投資者法律保護較差的國家，公司的現金持有量是投資者法律保護較好國家公司現金持有量的兩倍，投資者法律保護是公司現金持有量的重要決定因素，支持了Jensen的自由現金流假說．在此基礎上，Pinkowitz，Stulz和WiUiamson認為，在投資者法律保護較差的國家，社會較不穩定，公司不得不持有較多流動資產以應對外部突發事件，同時這些國家的金融市場較不發達，籌集資金成本較高，致使公司必須持有大量現金．三位學者指出，在投資者法律保護較差的國家，控股股東更容易盤剝公司現金以謀取個人私利．
1．7投資者法律保護與盈餘管理
公司內部人有動力去獲取控制權私利，並對公司的盈餘進行管理，以粉飾公司業績和隱瞞控制權私利，但強有力的投資者法律保護將限制內部人獲取控制權私利的能力，進而降低內部人管理會計盈餘的積極性．投資者法律保護在影響不同國家盈餘管理水平上扮演著重要角色：投資者法律保護水平越高，盈餘管理程度越低．進一步指出，投資者法律保護與盈餘不透明度(earning opacity)存在兩種相反關系：一方面，投資者法律保護越差，內部人越有可能去粉飾公司業績，盈餘不透明度越高，兩者存在負相關關系；另一方面，投資者法律保護越好，內部人通過盈餘不透明度而遭受外部股東監督和懲處的力度越強，內部人越有動力去隱藏自己的尋租行為，兩者存在正相關關系．實證結果支持了投資者法律保護越好盈餘不透明度越高的結論．
1．8投資者法律保護與CEO變更
作為評價公司治理好壞的一個准則，當公司業績下降時，董事變更概率將上升．基於此，以投資者法律保護水平較差的義大利為樣本，研究董事變更與公司業績之間的關系．研究發現，當董事來自控股股東時，董事變更概率及董事變更與公司業績之間的敏感度較低；當控股股東持有的現金流越高，董事變更與公司業績之間的敏感度越高；當公司存在股東聯盟時，兩者之間的敏感度較高．對此，提出應加強投資者法律保護水平以提高義大利較低的公司治理水平．進一步的研究發現，在立法水平很高的國家，CEO變更與公司業績無關，而在執法水平很高的國家，CEO變更與低下的公司業績有關．其理由是，在投資者法律保護水平較差的國家，董事與CEO相互勾結來剝削股東財富，所以董事沒有積極性去解僱公司業績表現較差的CEO．
B. 什麼是投資者保護
投資者保護是指法律對投資者的保障程度以及相關法律的有效實施程度，由委託代理機制帶來的信息不對稱導致公司的管理者以及大股東可能由於自己的私利侵犯投資者的權益，投資者保護機制就是為解決這一問題而產生的。投資者可以依賴兩種保護機制：一是國家層面的制度機制，二是公司層面的政策機制。
投資者保護三大流派
1、契約論。契約論的學者認為，投資者通過和公司簽訂契約就可保護自身合法利益，因此，政府只需保證契約執行即可。
2、法律論。這派理論主要以LaPorta、Lopez—de—Silanes、Shleifer和Vishny(以下簡稱LI-SV)為代表，主要觀點是法律在投資者保護方面至關重要，是決定投資者保護水平差異的最重要因素。LI-SV分析了多個國家投資者保護水平情況，發現法系差異決定了投資者保護水平差異，進一步，法律規則的變化提高了投資者保護水平和公司外部融資能力。
3、不完備法律理論。討論投資者保護問題，不得不提到當前一種新的理論一不完備法律理論。2002年7月，倫敦經濟學院的許成鋼與美國哥倫比亞大學法學院的皮斯托在《不完備法律理論——種概念性分析框架及其在金融市場監管發展中的應用》中提出了「不完備法律理論」，正引起歐美經濟學界與法律界越來越多的興趣與關注。「不完備法律理論」對監管，特別是對金融市場監管的存在提出了新的見解，可以進一步詮釋投資者保護問題。不完備法律理論受到了不完備合同理論的啟發；將這一理論用於法律分析雖剮開始，但極具潛力。該理論的出發點是，除合同之外，法律也是內在不完備的，事實上，法律上的不完備問題比合同l中的要更為深刻。不完備法律指，如果所有可能造成損害的行為都能准確無誤地由法律詳細規定，則認為法律是完備的，否則，法律就是不完備的。運用在證券市場上，不完備法律理論很好的解釋了證券，市場監管理念的引入，且凸現了證券市場監管的重要性。
C. 證券投資者保護基金制度是什麼
證券投資者保護基金由證券公司繳納的資金及其他依法籌集的資金組成，其籌集、管理和使用的具體辦法由國務院規定。
證券投資者保護（或補償）制度類似於存款保險制度，是資本市場發達國家和地區普遍建立的一種保護證券投資者的基本制度，也是證券市場監管體制中不可缺少的重要環節。
D. 證券投資者保護基金是什麼
1、證券投資者保護基金全稱中國證券投資者保護基金有限責任公司，於2005年8月30日登記成立,由國務院獨資設立,證監會、財政部、央行有關人士出任董事,與2005年9月29日正式開業,又被簡稱為中投保。證券投資者保護基金公司的經營范圍包括證券公司被撤銷、關閉和破產或被證監會採取行政接管、託管經營等強制性監管措施時,按照國家有關政策對債權人予以償付。
2、按照章程,證券投資者保護基金公司董事會負責公司的重大決策,負責籌集、管理和使用基金資金,並按照安全、穩健的原則履行對基金的管理職責,保證基金的安全。
3、保護基金公司是國務院批准設立的國有獨資金融機構，性質為非營利性企業法人，主要負責證券投資者保護基金的籌集、管理和使用。保護基金公司歸口中國證監會管理。
4、為建立證券公司退出機制，保護投資者合法權益，籌集、管理和運作，證券投資者保護基金建立防範和處置證券公司風險的長效機制，促進我國資本市場改革和穩定發展。
E. 證券法的保護投資者合法權益基本原則。
法律總是傾斜保護弱者的利益，在證券市場中，投資者，由其是中小投資者，由於信息不對稱、持股比例相對較小，相比於控股股東和公司管理層，其一般處於弱勢地位。為此，投資者的合法權益需要重點保護。
投資者的合法權益受到全方位的保護，意味著證券市場交易是安全穩定的。從而，其他投資者對市場就用信心，入市的資金和人數也會相應地增加。由此觀之，保護投資者的權益主要目的在於讓投資者樹立信心。因為，投資者保護不僅關繫到證券市場制度的規范和發展，而且也關繫到整個經濟的穩定增長。
至於投資者保護對證券法、金融法以及金融市場的運行的意義，主要體現在兩個方面：其一，保護投資者合法權益能防止損害中小投資者利益的行為，維護市場的安全，保持一個相對穩定的交易環境；其二，保護投資者合法權益能夠促進市場的成熟化，加快市場監管體系的構建和發展，並及時發現監管中出現的問題，影響未來相關領域立法的趨勢。
希望有所幫助！
F. 證券投資者保護基金的用途是什麼
基金的監督管理及運作。證券投資者保護基金有限公司公司應依法合規運作，按照安全、穩健的原則運用基金資產，並接受證監會等相關部委的監督。基金的資金運用限於銀行存款、購買國債、中央銀行債券(包括中央銀行票據)和中央級金融機構發行的金融債券以及國務院批準的其他資金運用形式。
基金來源：
(1)上海、深圳證券交易所在風險基金分別達到規定的上限後，交易經手費的20%納入基金。
(2)所有在中國境內注冊的證券公司，按其營業收入的0.5--5%繳納基金，經營管理和運作水平較差、風險較高的證券公司，應當按較高比例繳納基金;各證券公司的具體繳納比例由基金公司根據證券公司風險狀況確定後，報中國證監會批准，並按年進行調整;證券公司繳納的基金在其營業成本中支出。
(3)發行股票、可轉債等證券時，申購凍結資金的利息收入。
(4)依法向有關責任方追償所得和從證券公司破產清算中受償收入。
(5)國內外機構、組織及個人的捐贈。
(6)其他合法收入。
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G. 淺析如何保護中小投資者的權益
我國證券市場經過二十年的風雨,目前已成為一個規模日漸壯大、地位日益顯著的大市場。然而在我國,證券市場畢竟是一個新興市場,在其發展的歷程中,出現了很多的問題,如會計信息質量問題而引發的投資風險,上市公司、中介機構等市場參與主體對中小投資者的惡性誤導,導致中小投資者利益嚴重受損等。幫助中小投資者利用會計信息,識別投資風險並有效的控制風險,維護中小投資者的合法權益是本文論述的基點。 一、認識現狀,培養中小投資者維權的意識 中小投資者自我維權意識是投資者保護機制的一個非常重要的環節。中小投資者維護行使自己的權利,一般體現在行使投票權上,而行使權利的意識往往與投資組合有著密切關系。證券所有權的分散對風險承受的最優配置是有益的,但其結果是證券持有者通常過於多樣化地擁有公司的股票,以至於對某一特定公司沒有多少行使權利的興趣。中小投資者在進行投資決策時只是考慮通過實施的投資組合來降低投資風險,但對投資某一特定公司行使投票權卻沒有足夠的興趣。 中小投資者維權意識差,缺乏行使權利的動機,固然與組合投資存在著一定的關聯,但問題的症結還是應該歸因於歷史上的「一股獨大」。雖然廣大中小投資者擁有法律上的投票權,但股權分置使得流通股股東的投票權成為一種擺設。由於大股東所控制的董事會、股東大會等集體決策的組織機構,往往對中小股東投票權的行使規定了許多歧視性的限制性條款(如所持股票必須達到一定比例,比如5%),或對由中小股東所提出的提議不予表決等,也使得廣大中小股東不僅在理論上「不願行使」投票權,而且也在現實中「不能行使」投票權。即便是中小股東行使了自己的權利,實際上也不能對公司的決策構成實質性的影響。 中小投資者是證券市場存在和發展的根基,正是他們的積極參與才會有證券市場的迅速發展。水能載舟,亦能覆舟,對中小投資者利益的保護,關繫到證券市場是觸礁擱淺還是繼續遠航的大問題。通過提高中小投資者的素質對他們維權意識加以引導,中小投資者一旦具有了豐富的投資知識和法律知識,就可以拿起法律武器行使自己的權利,從而間接的推動上市公司質量的提高,也會使證券市場穩定的向前發展。 二、正確引導,讓中小投資者理性投資 證券投資風險是客觀存在的,人們對客觀存在的風險是可以控制的,但要有一定的基本前提:投資者必須具有理性的投資行為。從現實情況看,證券投資的風險損失是由多方面的因素造成的,而投資者本身的錯誤決策和錯誤的投資行為也是其中的一個重要因素。投資者的非理性行為往往表現為,缺乏利用會計信息的智慧型的投資和風險識別和防範技巧,由於一味盲目的模仿他人、隨行就市的羊群式交易行為而誘發泡沫市場,以至於錯誤的判斷證券質地和投資回報率。一個正確的投資理念和理性的投資行為,可以引導投資走向成功之路,而錯誤的投資決策和非理性的投資行為,則可以使客觀存在的投資風險變為既成事實。非理性行為會嚴重的妨礙證券合理價格的形成,降低證券市場的效率。 中國的投資結構極不合理, 在A股中70% 是由中小投資者持有,無論是從數量上,還是投資總額上,龐大的中小投資者構成了當前中國證券市場的基礎。而且從現行的經濟、金融政策及證券市場的運行狀況來看,個人投資者在相當長的時期內仍會佔有比機構投資者多的多的市場份額。 然而,以個人投資者為主的證券市場往往傾向於過度投機和短期行為,市場的穩定性較差。市場上大量的個人投資者,常常是自發形成的並表現為非理性的特徵,從而導致了意見和行動的傳染。他們依靠「消息市」、「政策市」提供的各種小道消息和政策做出決策,缺乏對會計信息的分析能力和對投資風險的承受能力,表現出各種偏激和情緒化特徵,其投資行為往往無依據可言,投資者的交易行為呈一時沖動。 在國外成熟的證券市場中,投資者則是以機構投資者為主體,個人投資者相對較少,入市資金以養老基金、開放式基金、保險基金等機構投資基金為主,股價不容易被主力所操縱。而中國的機構投資者主要是由信託投資公司、財務公司、證券公司和法人公司等組成,投資基金佔少數。這些投資者入市以自營為目的,資金來源極不穩定。種種跡象表明,在現有的市場結構下機構投資者自身的行為已經發生了一定的變異和扭曲,他們不僅沒有引導中小投資者正確的使用會計信息,從而有效的穩定市場,反而助長了市場投機,對市場波動起到了推波助瀾的作用。 能否對中小投資者非理性行為予以矯正,使他們能夠充分地利用會計信息,並結合豐富的投資知識和法律知識,最大限度地維護自身的利益,這里有兩種觀點。其一,一些觀點認為,當把所有中小投資者看著是一個群體來考察時,由於新老投資者總是在不斷地新陳代謝,致使投資者整體的素質難以提高,投資者非理性投資行為必然會持久化。此外,投資者與公司經營者共振作用也難以改變非理性投資行為。其二,還有一種觀點認為,無需刻意矯正投資者的非理性行為。他們認為會計信息的不對稱性不會構成影響資本市場效率的重大障礙。雖然投資者對公司的真實業績並不一定感興趣,習慣於搭便車和進行短期炒作,但由於非理性投資者以及短期投資者正好是使老練成熟的理性投資者得以套利的「小綿羊」,因此,他們的損失自然會迫使他們最終退出市場。 從以上的兩種觀點可以看出,有限理性的投資者,參與證券市場交易行為及其後果,但卻不主張改變現狀,而是順其自然,讓中小投資者自生自滅,要知道中小投資者的投資行為呈現過度反應的傾向,在相當程度上會加劇證券市場的震盪,最終影響整個市場的交易,更談不上保護其利益。為此,我們必須高度重視中小投資者,加以正確引導,保護其利益,建議如下。一是為中小投資者理性投資創造良好的經濟法律環境。政府部門在制定證券市場相關法律、法規和制度時,應具有前瞻性、穩定性、延續性和透明度。在法律制度中應充分體現鼓勵長期投資的理念,比如可以採用鼓勵長期股票投資的稅收制度來限制股票市場中的短期炒作行為,讓中小投資者對證券市場的前景樹立信心,從而減少中小投資者的盲目沖動性和過度的投資行為。同時,證券監管部門要規范和監督上市公司的會計信息披露,最大程度地避免上市公司虛假會計信息可能對中小投資者造成的傷害,比如可以開設中小投資者維權熱線,制定「打擊會計信息欺詐有獎舉報實施細則」,並通過媒體對社會公告,鼓勵全社會對會計信息欺詐進行監督、舉報。二是為中小投資者理性投資創造穩定的經濟政策環境。政府部門應盡可能減少政策風險對市場及中小投資者行為的震盪,避免「政出多門、朝令夕改」的現象,使政策更接近投資者的心理認同,減少政策對證券市場和投資者行為的過度干預,使中小投資者的投資行為向著更加理性的方向發展。三是為中小投資者理性投資創造優越的人文環境。證券監管部門或中介機構要擔負起積極引導投資者理性投資的任務,可以考慮設立維護中小投資者權益的民間組織。 三、加強監督,保護中小投資者的權益 最大限度地保護中小投資者的權益,實現資本市場資源的有效配置,使證券市場健康的向前發展。通過健全公司治理結構,從源頭上鏟除虛假會計信息的產生機理。修訂後的公司法十分重視對中小股東權益的保護,增加了有限責任公司股東可以查閱公司財務會計賬簿的規定;增加了股份有限公司股東大會選舉董事、監事時,可以實行累積投票制的規定;增加了有限責任公司股東退出機制的規定,在公司符合分紅條件而長期不向股東分紅的情況下,股東可以要求公司收購其出資,退出公司;增加了股東代表訴訟的規定,當公司董事、經理等高級管理人員侵犯了公司權益而公司不予追究時,股東可以依法向人民法院提起訴訟,以維護公司和自身的權益等。這些規定都極大的保護了中小投資者的權益,但這些還遠遠不夠,比如為維護中小股東的合法權益,法律上對控股股東的權力應加以限制,賦予監事會實質上的權力等。保護中小投資者的利益,尚需進一步的努力。
H. 證券投資者保護基金的運作管理
基金的監督管理及運作。證券投資者保護基金有限公司公司應依法合規運作，按照安全、穩健的原則運用基金資產，並接受證監會等相關部委的監督。基金的資金運用限於銀行存款、購買國債、中央銀行債券（包括中央銀行票據）和中央級金融機構發行的金融債券以及國務院批準的其他資金運用形式。
