A. 什麼是期貨定價理論
期貨的定價權體現在，期貨市場里主體有套期保值的，流動性有投機的自然人。這樣針對某一個品種既有行業內的大型企業參與又有投機行為帶來的大的流動性能把價格定在一個合理的位置上。既不會讓大型企業壟斷直接定價也不會讓投機者過多造成價格走勢的混亂。(1)期貨合約本身標明價格
(2)期貨定價權實質應該指；通過期貨合約爭奪標物定價權
(3)現般認國急需獲得定價權:大宗原材料定價權:石油；鐵礦石；
B. 根據金融衍生工具的定價總結金融衍生品的定價
中國衍生金融工具發展現狀及前景分析
二十世紀七十年代以來，隨著布雷頓森林體系的瓦解、金融自由化的擴展、石油危機和債務危機的爆發以及科學技術的飛速發展，國際金融市場上的風險急劇增加。為了規避、轉移和分散風險，金融創新層出不窮。在此背景下，作為金融創新的核心，衍生金融工具應運而生，它不斷突破管理制度的禁錮，如雨後春筍般地大量涌現出來，引領著國際金融市場上的最新潮流。目前，我國已經加入WTO，即將面臨著金融業的全面開放，發展我國的衍生金融工具已是大勢所趨。
一、中國衍生金融工具的發展現狀
從國際經驗來看，衍生金融工具交易的發展都是以一個健全的基礎金融工具市場（如貨幣、股票、債券市場等）為依託，因而在時間順序上，衍生金融工具的產生遠遠落後於傳統的基礎金融工具，衍生金融工具在中國的產生同樣遵循這樣的規律。二十世紀九十年代初，隨著股票市場、債券市場和商品期貨市場的出現和不斷發展，為衍生金融工具交易在中國的產生創造了一定的環境和條件。1992年6月，上海外匯調劑中心率先創辦了上海外匯期貨市場，開辦人民幣匯率期貨交易，同年12月，上海證券交易所推出第一張國債期貨合約，1993年3月，海南出現非正式的股票指數期貨交易，1994年11月，深圳證券交易所認股權證交易掀起熱潮，此後，越來越多的衍生金融工具開始沖擊成長中的中國金融市場。下面介紹一些中國主要衍生金融工具的發展情況。
（一）外匯期貨
1992年6月1日，中國開始試辦外匯期貨交易，上海外匯調劑中心成為中國第一個外匯期貨交易市場。由於當時的匯率實際上是雙軌匯率，外匯期貨價格形成難以直接反映匯率變動的預期，再加上外匯現貨交易有許多嚴格的附加條件，使市場交易顯得非常清淡。相比之下，全國各地涌現出的大量外匯期貨經紀公司，它們的交易量則顯得很大。為了使外匯期貨正規化，1993年7月，國家外匯管理局發出通知規定，辦理外匯（期貨）交易僅限於廣州、深圳的金融機構，其他各地的外匯期貨交易機構必須停止辦理，金融機構辦理外匯期貨交易，以企業進出口貿易支付和外匯保值為目的，不得引導企業和個人進行外匯投機交易。企業和個人的外匯交易必須是現匯交易，嚴禁以人民幣資金的抵押辦理外匯交易，嚴禁買空賣空的投機行為。實際上，由於嚴格的管制辦法，中國外匯期貨試點處於停頓狀態。
（二）股票指數期貨
中國的股票期貨開始於1993年3月10日，是由海南證券交易中心推出的深圳證券（簡稱深證）指數期貨交易。期貨合約的標的物為深證綜合指數和深證A股指數，每種標的物均有3、6、9、12月份交割的合約，共計8個品種，一個點位盈虧額為500元人民幣。當時，經過幾個月的運作，海南證券交易中心發現，A股指數期貨交易無人問津，綜合指數期貨交易雖呈上升趨勢，但月成交量最高僅為千餘次。由於投資者對這一投資方式認識不足，再加上中國股市發展的不穩定性，管理與運作不規范，容易引發投機行為，到1993年9月底，為維護股市的健康發展，股票指數期貨交易被中止。
（三）國債期貨
中國國債期貨交易在1992年12月28日由上海證券交易所首次推出。期貨合約共有12個品種，僅對機構投資人開設。由於國債票面利率固定，現貨價格受市場利率影響也不大，國債期貨交易推出後近一年時間內交易清淡，影響微弱。1993年7月10日，財政部頒布了《關於調整國庫券發行條件的公告》，決定對一些國債品種保值進行貼補，國債的收益率開始出現不確定性，市場炒作空間擴大，交易規模迅速擴大。此後一年多的時間里，全國各地金融中心相繼開辦了十多個國債期貨交易市場，國債期貨交易量成倍放大，1994年國債期貨成交19053.83億元，是現貨市場445億元成交量的40多倍。隨著國債期貨交易的蓬勃發展，違規事件也相繼發生，其中，1995年2月23日爆發的「327事件」轟動全國，令萬國證券虧損十多億元，走向倒閉。由於違規事件不斷出現。1995年5月17日，證監會決定全國范圍內暫停國債期貨交易試點。至此，兩年的國債期貨交易試點暫告一段落。
（四）認股權證
權證交易在中國的產生是在其特有的經濟環境下由配股權交易演變而來的，帶有期權交易性質，其有A1權證和A2權證之分，其中A1權證代表購買公眾股配股部分的權證，A2權證代表購買國家股、法人股轉配股的購股權證。1994年9月初，深圳證券交易所上市的許多公司陸續推出配股方案，大多數方案中，國有股、法人股股東表示願意放棄配股權並轉讓給個人，於是深圳有關方面准備安排轉配部分同時上市。同年10月，中國證監會特批深圳交易所的6隻權證，轉配部分繼續交易。1994年12月，這6隻權證分離為A1權證和A2權證，其中A1權證交易在規定時間內退出，但A2權證交易則延期至1996年6月。因此所謂真正意義上的權證市場也只包含了這6隻A2權證的交易。但自1996年6月以後，A2權證市場也不復存在了。
（五）可轉換債券
自二十世紀九十年代以來，中國企業逐漸開始嘗試運用可轉換債券來拓展資金來源渠道，解決資金短缺的問題。從1991年8月起，先後有瓊能源、成都工益、深寶安、中紡機、深南玻、南寧化工、吳江絲綢等企業在境內外發行了可轉換公司債。其中瓊能源、成都工益兩家企業是用其發行新股，並已分別於1993年5月、1994年1月轉股後在深、滬交易所上市。1996年4月，國務院證券委提出，選擇有條件的股份公司進行可轉換債券的試點，後來又頒布實施了具體的管理辦法。目前，深滬兩市有5家股份公司的可轉換債券上市交易。
（六）外匯遠期
1997年4月，與中國外匯管理政策相配套的、具有中國特色的外匯與人民幣之間的遠期合約——人民幣遠期結售匯業務推出，標志著中國外匯遠期業務的正式開始。當時是以中國銀行總行及其11家分行為試點，幣種包括美元、日元、德國馬克和港幣，期限分為七天至四個月九種。1998年1月後，中國銀行全轄分行均可進行遠期保值外匯買賣業務，1999年1月又增加了歐元與人民幣之間的遠期結售匯業務。1999年4月，國家禁止資本項目下的遠期結售匯業務，只允許從事經常項目下的遠期結售匯業務。
根據上述衍生金融工具的發展情況，我們不難發現，目前，衍生金融工具的交易已經從過去的冷熱不均時期進入了一個平靜的時期，許多衍生金融工具的交易被停止，剩下可交易的品種屈指可數。經過分析，我們認為造成這一局面的原因主要有以下方面：（1）中國衍生金融工具的交易是在不發達的現貨市場上進行的，市場的自我調節能力較差。（2）交易多以投機為目的，缺乏套期保值功能，風險大，但又沒有完備的風險監管體系。（3）市場的參與者不夠成熟，盲目跟風者眾多。（4）政策多變，缺乏原則性和一貫性。
衍生金融工具的發展趨勢
1.衍生金融工具
全球創新給全球金融市場打下的最深印記，就是衍生金融工具的產生及飛速發展。對於金融市場的參與者而言，衍生工具及是指一些金童合約，這些合約的價值派生於股票、債券、貨幣及商品等現貨市場工具。更確切地講，如果一個金融合約在到期日T時的價值完全由基本的現貨市場工具在時間T時的價值決定，則這一合約即是衍生金融工具，也稱為或有權。因此，在衍生金融合於的到期日T，衍生金融工具的價格F(T)完全取決於基本標的資產的價值ST,到期日一過，衍生金融工具即不復存在。衍生金融工具的這一特性在其定價中起著重要作用。
衍生金融工具的另一個重要特徵是其交易的高杠桿比例，即金融合約的價值何以多倍（通常為數十倍）地高於保證金價值，這使得人們可以用較低的成本進行更為靈活的風險管理，同時也為投機者提供了風險更大的冒險機會。
衍生金融工具種類繁多，目前已超過1200種，但總體看來，可以分為三大類：（1）期貨和遠期（futures and forwards）;(2) 期權（options）；（3）互換（swaps）或稱掉期。其中遠期和期權被視為基礎模塊，互換及其他復雜工具被視為合成證券。他們最終都能被分解為遠期和期權的組合。
金融衍生工具的交易過程實際上是對金融資產的風險進行重新組合或捆綁，形成金融資產的風險和收益新搭配方式的過程。通過金融衍生品市場，市場能夠把風險轉移給那些有能力、且願意承擔風險的機構和個人。金融衍生產品市場可以看作是以風險作為交易對象的市場。雖然，目前已有大量涉及金融衍生工具的研究，如對於金融衍生工具的定價、交易風險、金融衍生市場為什麼產生和迅速發展等方面的研究。但在金融衍生工具交易為什麼能夠進行這方面的研究並不多見。
2.風險特徵
風險的特徵是風險的本質及其發生規律的表現。風險是指由於不確定性而導致的結果的任何變化。而結果包括了希望發生的結果，也包括了不希望的結果。結果是個體希望發生的結果，它使個體具有獲利的可能；結果是個體所不希望的結果，它使個體存在損失的可能。因此，本文認為風險的全面特徵應包括下述方面：
2.1 不確定性
風險產生的根源在於事物發展未來狀態所具有的不確定性，不確定性是風險最本質的特徵。
風險的不確定性是指對風險主體來說，風險程度有多大、風險何時何地由可能變為現實是不肯定的。這是由於客觀條件的不斷變化以及人們對未來環境認識的不充分性，導致人們對事件未來的結果不能完全確定。
風險的不確定性決定了風險的出現只是一種可能，這種可能要變為現實還有一段距離，有賴於其他相關條件。這使得人們在實際的經濟活動中可以利用科學的方法，根據以往發生的一系列類似事件的統計資料，經過分析，對風險發生的頻率及其造成的經濟損失程度作出統計分析和主觀判斷，正確鑒別風險，改變風險發生的環境條件，從而對可能發生的風險進行預測與衡量以控制風險的負面結果，盡可能去獲得風險收益。
2.2 客觀性
風險的客觀性是指風險是一種客觀存在，是人們不能拒絕與否定的。
風險是由於不確定性的因素存在而使結果有多種可能性。它們可能使人們遭受損失，也可能使人們獲得額外收益，而這種不確定性的存在是客觀事物發展變化過程中的特性，因此風險也必然是無處不在、無時不有的客觀存在。人們生存和活動的整個社會環境就是一個充滿風險的世界。
2.3 二重性
風險的二重性是指風險結果的發生會帶來或是損失、或是收益，也可以認為損失與收益是機會共存。收益、損失都是風險的基本因素，並且個體在面臨風險事件時，在可能獲得高收益的同時也面臨著遭受重大損失的可能，而且收益的高低和損失的大小在數量上存在著正相關性。不過，通常我們將之概括為：「高風險，高回報」。
風險結果的雙重性表明，對待風險不應僅僅是消極對待其損失一面，也應將風險當作是一種經營機會，通過風險管理盡量獲得風險收益。
2.4 差異性
由於個體的自有資本、認識和駕馭風險的水平、風險偏好、利益願望、利益需要、經驗等的不同。個體對於事物發展未來狀態的看法是有差異的，對風險的感受會因人而異，對同一風險事件會有不同的決策行為，我們將這稱為風險的差異性。
3.衍生金融工具的風險效應與風險評價
為分析方便，我們首先引進風險效應的概念。所謂風險效應就是風險事件對個體所產生的效果。認識風險效應是個體對風險進行評價的重要條件。前面部分對風險特徵的全面分析為認識和描述風險效應提供了重要的理論基礎。
任何個體在從事經濟活動中都會有一定的預期，而經濟活動往往會涉及未來，世界不確定性的本質決定了經濟活動是有風險的，前面已指出風險是指結果的任何變化，因此一項經濟活動的最終結果不可避免地與個體的預期會產生偏離。這種偏離通常由兩類參數描述：一是偏離的方向與大小；二是各種偏離的可能程度。可能的結果與目標發生的偏離是多種多樣的，偏離程度也不同。正偏離導致人們獲得超額利潤，負偏離導致人們遭受損失。因此，正偏離是人們所追求的，是個體希望發生的結果，它激勵人們勇於承擔和駕馭風險，獲取風險報酬。負偏離是人們所厭惡並力求避免的，它對於人們的行為會產生約束作用。由此，風險對個體同時產生的效應具有兩個方面，它產生了兩個效應：激勵效應和約束效應。
3.1 激勵效應
所謂風險激勵效應是指風險利益作為一種外部刺激使人們萌發了某種動機，進而作出某種選擇並導致行為的發生。當然風險利益是一種綜合性的利益，它並不是確定的利益，而是一種可能的利益、未來的利益，只有在風險結果出現後才能知道是否真正獲得這種利益。這種似乎看得見而又未到手的利益對任何個體都有不同程度的激勵。風險激勵效應程度的大小，主要決定於許多主、客觀激勵因素。例如，風險事件帶來的潛在發展機會或贏利機會；風險成本小於風險利益的機會與大小；風險被發現和識別的難度與程度；風險事件激發決策者的潛能、創造性和成功慾望的強度等。
3.2 風險約束效應
風險約束效應可以被定義為：當人們對於風險事件可能的損失所做出的為了迴避或抵抗損失的選擇以及進而採取的迴避行為。一般地說，風險事件所產生的抑制和阻礙作用就是風險的約束效應。構成風險約束效應的阻礙因素可能來自主體的外部，即外部約束，如對於投資者來說，自然災害的發生、國際政治經濟形勢的變化，國內社會經濟政策的變化、市場競爭程度的加劇等；而有些阻礙因素則可能來自於主體內部，即內部約束，如管理失誤、決策失誤、職工情緒波動等。
正確認識風險約束效應，可以避免在投資決策活動中的盲目性，促使人們在投資時能對投資的風險做出一正確，客觀的評價，促使他們充分考慮風險可能帶來的損失和負面結果，不只憑主觀願望和一時熱情去冒險和蠻干，而應審時度勢，量力而行，注意決策的科學性和可行性。同時，強調風險的約束效應不應一味產生對風險的恐懼心理，只看到風險的損失一面，會使人們只注重風險的負面效應而被動避免，從而失掉某些機會與利益，抑制人和社會的能量釋放。
3.3 風險評價
上面的分析指出，在個體面臨風險事件時，風險一方面對其具有激勵效應，驅使他為了獲取潛在的風險利益而做出某種風險選擇；另一方面風險對其又具有約束效應，對他的選擇和行為產生某種威攝和抑製作用。這兩種效應同時存在，同時發生作用，而且相互沖突、相互抵消。如果激勵效應大於約束效應，則該個體會接受這一風險狀態，並且，激勵效應與約束效應的差距越大，個體接受這一風險狀態的積極性就越高。我們將風險激勵效應與約束效應相等的風險狀態稱為個體可接受的最大風險狀態。如果風險激勵效應小於約束效應，則個體不會接受此風險狀態，並且激勵效應與約束效應的差距越大，個體對這一風險狀態就越厭惡。
風險激勵效應與約束效應相互作用的過程實際上也是人們對激勵與約束兩種效應進行認識、比較、權衡的過程，即是一個對資產、風險作出評價的過程，在這個過程中人們結合自己的主、客觀狀況如自有資本量、經驗、個人的偏好、價值觀和背景等，根據客觀存在的特定風險，對風險損失和收益進行評估。因此，同一風險事件對於不同個體產生的激勵效應和約束效應不同，不同個體可接受的最大風險狀態是不一致的，即個體對於風險事件的評價具有差異性。這種差異性體現在兩個方面：一方面體現在不同個體對於同一風險事件的評價可能不同；另一方面體現在隨著時間的改變同一個體對於同一風險事件的評價可能會發生變化。
4.金融衍生工具交易分析
經濟活動中的各個主體在經濟活動中盡可能地增加自己利益的願望和行為，被喻為經濟學不言而喻的公理。在市場經濟下，商品交換本質上是在當事人之間一組權利的相互讓渡或交換。按照一般的交易理論，在交易中當交換自願發生時，活動者獲得了利益。這種利益就是交易中的「剩餘」。剩餘的產生是因為消費(或生產)活動者的兩種商品(或產品)的邊際替代率(或邊際轉換率)不相等。交易能進行的根本原因在於交易雙方由於主、客觀原因而對於同一交易對象有著不同的看法、預期，即對於交易對象有著不同的評價，交易雙方都認為能通過交易而使自己的境況得到改善。
前面的分析表明，在金融活動中，由於不同個體的主客觀情況不同，同一風險事件不僅對於不同個體產生的風險效應是不相同的，而且同一風險事件對同一個體在不同時間產生的效應也可能會不同，個體對於金融資產(可以認為金融資產也就是風險資產，下面將之簡稱為「資產」)的評價具有差異性。故可能有投資者在第一時刻對於某風險事件具有較高的評價去投資擁有它，但可能隨著自身情況的變化在第二時刻因對其評價較以前降低而出售它；並且，完全有可能有另一投資者同他的情況恰恰相反，以前評價低而在一段時間後對該資產評價變高而欲擁有它。他們之間就存在進行交換的可能性。
所以，個體之間存在這樣的需求，他們需要通過一種途徑形成契約而進行資產交換，以重新配置他們的資產而使他們的狀況得到改善。由於擁有資產或投資本質上是投資者擁有將來的收益索取權。因此，資產間的交換是個體間就未來收益的交換，或者說是風險的轉移。這種個體間風險資產的交換與消費商品的交換十分相似，個體對不同資產評價不同的交換有可能增加各自的效用。
所以，評價的不同或者會直接導致不同投資者投資於同一資產得到不同的邊際效用，或者使得投資者投資於不同資產得到不同的邊際效用。在有多種可能狀態的不確定世界裡存在著多種資產，不同投資者根據自身實際情況對資產做出的評價會具有差異性，這意味著他擁有不同資產的邊際效用也必然不同。這說明，如果他可以在不同的資產間適當交換，他就可以增加自己的期望效用。比如，現假定存在兩種資產，某個體擁有兩種資產，由於情況的變化可能會導致他對其中一種資產的評價變得較低，他在這種資產的邊際效用也必然較低；而他對另一種資產的評價變得較高，他在這個資產的邊際效用也必然較高。可能有其他投資者和他的情況相反。那麼他們之間將這兩種資產的部分或全部收益和風險進行交換就是有利可圖的。這種交換契約可以表現為金融衍生工具。這是因為金融衍生工具能對基礎金融工具所存在的金融風險進行「解捆」、分解，將基礎金融工具中的各種風險分離開來，然後根據需要重新將這一些風險」捆紮」在一起，將一資產復制為其他資產組合，構成新的金融工具，使得風險、收益在交易個體之間進行轉移而滿足個體的這種需求。例如貨幣期權和利率期權，藉助於轉移風險的功能，市場參與者可以根據需要在一定時間內將交易契約中的市場風險抵補掉，使契約風險與市場風險相分離。
5.衍生金融工具的發展前景
2005年6月15日是一個值得紀念的日子，這一天，債券遠期交易正式登陸全國銀行間債券市場。作為銀行間債券市場首次面市的金融衍生產品工具，債券遠期交易是央行促進利率市場化，發展資本市場的重大舉措。隨著人民幣債券遠期產品正式開始交易，我國金融市場掀開了期盼已久的衍生產品交易大戲序幕，其順利推出也昭示了我國金融衍生產品市場雛形初具，同時，預示著我國債券市場全面、快速發展步伐的再一次加速
市場參與者眾多，既有中資銀行，也有外資銀行；既有大銀行，也有中小銀行，還有1家證券公司。首日交易活躍程度比起一年前推出的買斷式回購業務明顯上升。
債券遠期交易將為投資者提供新型盈利模式，投資者可以通過遠期交易和即期交易的反向套作，創造出各種利率免疫的投資組合，降低利率風險，獲得利潤。此外，作為基礎性的衍生產品交易工具，遠期交易業務有利於培養債券衍生品市場氛圍，促使投資者增加對衍生工具風險和功能的理解，從而為日後央行推出更為復雜衍生產品工具創造條件，最終促進金融衍生產品市場健康發展。
債券遠期交易推出意義非同尋常
人民幣債券遠期這一新品種，雖然從定價原理上看並不十分復雜，但是由於債券的遠期價格變化將受到人民幣現券、資金拆放、債券回購等各個市場的不同影響，因此綜合體現出不同交易商、投資者的不同交易行為和市場預期，所以債券遠期產品將被動於其他產品的市場變化。
隨著市場成員對該產品的了解和使用，債券遠期市場波動將會反過來作用到現券市場各期限上的交易債券價格、封閉式回購利率、買斷式回購利率和拆放利率等基礎市場交易品種價格。這一過程恰好是中國金融市場形成自身定價機制，完善各類產品結構，從不成熟走向成熟的過程，而在這個過程中，「做市商」作為各類市場產品的價格制定者和流動性提供者，將起到至關重要的作用。
在目前國內大型機構投資者對債券進行投資管理手段單一、缺乏風險控制有效工具的情況下，債券遠期交易業務的推出，不僅擴大了市場交易品種，提高了市場流動性，而且有效實現了價格發現功能，使投資者對未來的利率走勢形成穩定預期。同時，通過債券遠期交易逐漸形成的套利機制對於抑制過度投機、防止利率過度波動將具有非常重要的作用，對我國債券市場的發展具有積極意義。就商業銀行而言，遠期交易業務的推出，有利於商業銀行進行主動性債券資產投資，增強債券投資的靈活性，促成商業銀行利率風險管理方法從消極承受利率風險到主動對沖利率風險的轉變。可以說，債券遠期交易為投資者在資產負債管理、流動性管理、利率風險管理等方面提供了新的交易工具，是實現管理手段的較大突破。
目前商業銀行普遍存在資產負債期限錯配問題，現券市場收益率又不斷創下新低，資金比較充裕的商業銀行正處於資產增持階段，而多頭的堆積必然導致敞口風險增加，現在債券遠期交易使商業銀行可以通過在現券市場與遠期市場持有相反的頭寸來規避風險，在為商業銀行提供鎖定債券投資收益手段的同時，也有利於維護整個金融市場的穩定。
展望前景形成衍生產品市場
我國債券市場在經過長達一年的上漲之後，投資者的分歧正逐步加大，遠期交易可以為投資者提供重要的避險和對沖工具，從而保證市場平穩健康運行，避免2004年上半年非理性下跌行情的重演。從推出時機來看，應該說遠期交易適逢其時。
當然，在遠期交易業務推出初期，由於其業務流程、風險控制及賬戶處理存在一定的特殊性，遠期交易可能會因為市場參與者缺乏內部管理配套制度而暫受冷落。在遠期交易推出之前，就有部分機構認為，遠期交易開始時不會很活躍。但首日交易的熱鬧，令市場振奮。可以預期的是，隨著市場環境的逐步成熟和市場配套制度的完善，遠期交易將和現券交易、債券回購等交易工具一樣，最終成為市場參與者手中的投資「利器」，並由此促進銀行間衍生產品市場的長遠發展。
短期來看，遠期交易提供了「無風險」套利機遇。尤其在業務開展初期，投資者的定價能力很難達到一個較高水平，通過現貨和遠期的反向操作，以及延伸到多券種的對沖操作，可以尋找到很好的獲利機會。此外，還有利於現行市場「換券套利」、「蝶型套利」等交易行為的實施。如現在部分5年期和7年期國債出現了利率倒掛現象，從中長期來看這種現象是難以持續的，但由於目前買斷式回購市場不發達，借券較難，往往看到了機會卻沒有實施的條件，遠期交易業務的誕生，加大了這些交易業務實施的可能性。更為重要的是，遠期交易有利於跨市場套利。目前跨市場轉託管需要2至3天的時間，通過遠期交易，可以消除因時間差所帶來的價格波動風險，客觀上也有利於兩個市場定價的統一。如果商業銀行能合理地利用該項業務，還可以起到融通資金和平衡稅賦的作用。
在首日的債券遠期成交中，雖然參與者大多明顯以嘗試為目的，成交期限偏短，成交量也較小，但隨著市場成員對該項業務認識的加深和操作熟練程度的提高，以及投資者科學投資理念的建立，相信遠期交易是具備良好市場基礎和發展前景的。目前的問題是，市場成員應運用適當的風險評估方法或模型，根據自身業務需要以及對市場風險的合理評估與預測，從債券遠期交易中充分實現投資目標。
作為單獨領取金融許可證的資金專營機構，興業銀行資金營運中心早在遠期交易產品創意之初，就開始了對該交易模式的研究分析，並且在內控制度和外部交易渠道等方面進行了積極准備，因此在結合自身資產管理需求的情況下，該行與工商銀行順利完成了市場首筆交易。興業銀行資金營運中心高級副理李堅寶認為，無風險套利和遠期交易單向投機的可能性使得遠期交易勢必吸引更多的資金和不同類型的機構進入市場，提高銀行間市場的活躍度，發現真實的債券收益率曲線。總之，遠期交易將推動市場向更深更廣方向發展，為不同需求的機構提供不同的舞台，並為其他金融衍生工具的順次推出奠定基礎。
6.衍生金融工具的監管
金融金融工具是一柄「雙刃劍」。衍生金融工具的發展，不僅為投資者提供了低成本、高效率的避險手段，而且在國際金融市場上起到了發現幷傳播市場價格，提高金融市場進行宏觀管理的難度。尤其是在20世紀90年代以來，金融衍生工具交易的惡性事件屢屢發生。1994年7月，巴塞爾委員會和國際證券會員會組織就層聯合合發表一份對金融工具交易進行監管的建議性文件，要求這一市場的參與者重視所從事的交易風險，加強內部控制。
總結，總體來看金融衍生工具正處在一個高速發展的時期，風險與機遇並存。
我們一方面要用衍生金融工具規避風險進行投資，另一方面我們要對交易風險進行有效的監管。
C. 求資產的期貨定價公式里e的意思。
F：t時刻的理論遠期價格和理論期貨價格。
S：遠期（期貨）標的資產在時間t時的價格。
r ：T時刻到期的以連續復利計算的t時刻的無風險利率（年利率）。
e：是數學中的常數，e = 2.718281828459
假設：2007年9月20日，美元3個月的無風險年利率為3.77%。S&P500指數預期紅利收益率為1.66%。當S&P500指數為1518.74點時。
解：由於S&P500指數期貨總在到期月的第三個星期五到期，故此剩餘期限為3個月，SPZ7理論價格應為：
S=1518.75，r=3.77%，q=1.66%，T-t=3/12=0.25。
F=1518.75e^[(3.77%-1.66%)*0.25]=1526.78。
(3)遠期期貨定價原理擴展閱讀：
期貨價格形成特點：
一、信息質量高
期貨價格的形成過程是收集信息、輸入信息、產生價格的連續過程，信息的質量決定了期貨價格的真實性。由於期貨交易參與者大都熟悉某種商品行情，有豐富的經營知識和廣泛的信息渠道及一套科學的分析、預測方法。
他們把各自的信息、經驗和方法帶到市場上來，結合自己的生產成本預期利潤，對商品供需和價格走勢進行判斷、分析、預測，報出自已的理想價格，與眾多對手競爭。這樣形成的期貨價格實際上反映了大多數人的預測，具有權威性，能夠比較真實地表供求變動趨勢。
二、價格報告的公開性
期貨交易所的價格報告制度規定，所有在交易所達成的每一筆新交易的價格，都要向會員及其場內經紀人及時報告並公諸於眾。
通過發達的傳播媒介，交易著能夠及時了解期貨市場的交易情況和價格變化，及時對價格的走勢做出判斷，並進一步調整自己的交易行為。這種價格預期的不斷調整，最後反映到期貨價格中，進一步提高了期貨價格的真實性。
D. 遠期、期貨和期權的聯系和區別
期貨、期權和遠期的區別是什麼?投資者通常熟悉流行類型的投資,如股票、債券和共同基金。然而，也有其他類型的金融投資提供了他們自己獨特的風險和回報檔案。期貨、遠期和期權是三種類型的金融合約，它們提供了獲取整個世界的資產和風險/回報權衡的途徑。
了解金融衍生品
金融衍生品是兩個或兩個以上交易對手之間的合同，其價值來自於一個或多個基礎資產，如股票、債券、貨幣、市場指數和大宗商品。期貨、遠期和期權是金融衍生品的三個例子。期權和期貨作為標准化合約在交易所交易，而遠期合約則是交易對手之間通過談判達成的協議。衍生品的價格與標的資產的價格直接或反向變化，但它們也可能隨著合約到期前剩餘時間的變化而變化。
期貨合約概覽
期貨合約是一種標准化合約，即:用於買賣在未來某一日期(交割日)交付的特定標的資產的標准化數量和質量。在嚴格遵守交易所規則的期貨交易所進行交易。使用保證金購買，意味著交易者只支付購買價格的一部分，其餘部分從交易賬戶借款。交易價格在整個交易日由供需決定。
期貨合約結算
期貨在每個交易日都以現金結算，這意味著在交易所交易日結束時，它們會被設定一個每日結算價格。在當天結束時，損失方——如果價格下跌，買方或如果價格上漲，賣方——必須向受益方的期貨經紀賬戶支付一筆款項。這個過程被稱為盯市，以確保交易的利潤和損失總是及時支付。
實物結算的金融期貨合同規定，買方有義務在未來某一日期(交割日)以預先設定的價格，從合同賣方收取一定數量和數量的標的金融資產。如果合同到期時你方擁有它，你方必須提貨。例如，如果你購買一份股票期貨合約，除非你在合約到期前賣出，否則你必須買入標的股票。
E. 在期貨定價理論出現前，期貨交易所是如何對期貨定價的
價格並不是由交易所制定的，而是由市場所有的預期決定的，期貨交易的是預期，預期並不一定總是對。市場並不總是那麼理性，比如大家年年看空中國房價，房價還是漲了那麼多年。當然到了近月的時候，期貨價格還是要回歸到現貨的，這個時候預期就不是主要力量了，期現回歸是最重要的。總結起來就是遠月看預期，近月看基差。
F. 期貨的原理是什麼，請說的明白通俗一點，
期貨，通常指的是期貨合約，是一份合約。由期貨交易所統一制定的、在將來某一特定時間和地點交割一定數量標的物的標准化合約。前者傾向於轉移風險，保持原有資產價值不變，而不要求投資產生過高的收益。後者傾向於承擔風險，同時也要求獲得較高的收益。這兩個方面正好互補，構成完整的期貨交易過程。其中，套期保值是利用期貨市場上所特有的期貨合約臨時替代現貨交易，通過在期貨市場上持有一個與現貨市場持有的品種相同但方向相反的交易部位所進行的套作交易。
有關於期貨方面的想要了解的可以咨詢美爾雅期貨，該公司注冊資本3億元，大股東湖北美爾雅股份有限公司系上市公司。公司主營商品期貨經紀業務、金融期貨經紀業務和資產管理業務，是上海期貨交易所、中國金融期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海國際能源交易中心會員單位，湖北省證券期貨業協會副會長單位，具有中國金融期貨交易所交易結算業務資格。
G. 期貨價格變化與交易流程有什麼關系
1．農產品期貨合約的價格
農產品期貨合約的價格有一個重要的特點，其價格變化的周期與農產品的生長周期幾乎完全相同。一般，在農產品的收獲季節，價格最低，然後隨著農產品銷售數量的增加，供給逐漸減少，以及農產品儲藏、保管費用的逐漸增加，農產品的價格也就開始上漲，直到第二年的農產品收獲季節，供給增加價格下跌，從而構成一個完整的價格和生產周期循環。
2．能源期貨合約的價格
能源期貨合約，主要是原油和原油產品。與農產品的期貨合約不同，能源期貨合約的交易量逐年上升，從1981年的100萬份合約，增長到目前的4000萬份。
在能源期貨合約中，原油佔65．6％，取暖用油15．6％，無鉛汽油18．4％，其他僅佔0．4％左右。
能源期貨價格的主要特點是，期貨價格低於現貨價格，到期日越遠的期貨合約，其價格越低。原因是，儲存需要付出大量的儲存保管費用。一般用戶都只購買只夠自己需要的數量的期貨合約，想少付一些保管儲存費。但往往由於突然的需求增加，造成現貨價格或近期期貨合約的價格大於遠期期貨合約的價格。
能源期貨價格也有很強的周期性。與農產品的生產不一樣，能源可以常年生產，不受季節的約束，但對能源的需求卻有一個明顯的周期。生產用油，主要受經濟活動的影響，周期性不甚明顯，但在西方國家，居民冬季取暖主要是燒油，對取暖用油的需求量很大。這種對石油產品的消費周期也反映在能源的期貨價格上：從每年8月儲存原油開始，到12月價格上漲，而12月到次年2月，價格開始下跌。這樣周而復始地發生變化。
3．金屬期貨合約價格
金屬期貨合約分為兩大類：一是貴金屬期貨（黃金、白銀、鉑、鈀），二是工業金屬期貨（銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫）。
一般來說，貴金屬期貨合約的價格，到期日越遠，其價格越高；到期日越近，價格越低。工業金屬期貨合約的價格，則不是這么規則，常常不可預測，也沒有農產品期貨或能源期貨那樣的季節性變動。工業金屬期貨合約的價格主要受社會的宏觀經濟狀況，經濟周期和通貨膨脹的影響。在經濟活動活躍時，貴金屬期貨合約的價格一般上漲，反之，在經濟低潮時，價格趨於下跌，就每一種具體的工業金屬而言，它的期貨價格的變化也不規則，有時到期日越遠的期貨合約，價格越高，而有時，又反過來。一切視當時的具體情況而定。
1．股指期貨與股票與股票的不同之處
股指期貨與股票比起來有很大的不同，期貨合約有到期日，不能無限期持有；期貨合約是保證金交易，必須每天結算；期貨合約可以賣空；市場的流動性較高；股指期貨實行現金交割方式；一般說來，股指期貨市場是專注於根據宏觀經濟資料進行的買賣，而現貨市場則專注於根據個別公司狀況進行的買賣。
2．股指期貨的用途
股指期貨主要用途之一是對股票投資組合進行風險管理，另一個主要用途是可以利用股指期貨進行套利，此外，股指期貨還可以作為一個杠桿性的投資工具。由於股指期貨保證金交易，只要判斷方向正確，就可能獲得很高的收益。例如如果保證金為10％，買入1張滬深300指數期貨，那麼只要股指期貨漲了5％，就可獲利50％，當然如果判斷方向失誤，期指不漲反跌了5％，那麼投資者將虧損本金的50％。
3．股指期貨的定價
對股票指數期貨進行理論上的定價，是投資者做出買人或賣出合約決策的重要依據。股指期貨實際上可以看作是一種證券的價格，而這種證券就是這上指數所涵蓋的股票所構成的投資組合。
同其他金融工具的定價一樣，股票指數期貨合約的定價在不同的條件下也會出現較大的差異。但是有一個基本原則是不變的，即由於市場套利活動的存在，期貨的真實價格應該與理論價格保持一致，至少在趨勢上是這樣的。
為說明股票指數期貨合約的定價原理，我們假設投資者既進行股票指數期貨交易，同時又進行股票現貨交易，假定在1999年10月27日某種股票市場指數為2669．8點，每個點「值」25美元，指數的面值為66745美元，股指期貨價格為2696點，股息的平均收益率為3．5％；2000年3月到期的股票指數期貨價格為2696點，期貨合約的最後交易日為2000年的3月19日，投資的持有期為143天，市場上借貸資金的利率為6％。再假設該指數在5個月期間內上升了，並且在3月19日收盤時收在2900點，即該指數上升了8．62％。這時，按照我們的假設，股票組合的價值也會上升同樣的幅度，達到72500美元。
按照期貨交易的一般原理，這位投資者在指數期貨上的投資將會出現損失，因為市場指數從2696點的期貨價格上升至2900點的市場價格，上升了204點，則損失額是5100美元。
然而投資者還在現貨股票市場上進行了投資，由於股票價格的上升得到的凈收益為（72500-66745）=5755美元，在這期間獲得的股息收入大約為915．2美元，兩項收入合計6670．2美元。
再看一下其借款成本。在利率為6％的條件下，借得66745美元，期限143天，所付的利息大約是1569美元，再加上投資期貨的損失5100美元，兩項合計0669美元。
在上述安全例中，簡單比較一下投資者的盈利和損失，就會發現無論是投資於股指期貨市場，還是投資於股票現貨市場，投資者都沒有獲得多少額外的收益。換句話說，在上述股指期貨價格下，投資者無風險套利不會成功，因此，這個價格是合理的股指期貨合約價格。
由此可見，對指數期貨合約的定價（F）主要取決於三個因素：現貨市場上的市場指數（I）、得在金融市場上的借款利率（R）、股票市場上股息收益率（D）。即：
F=1+1×（R-D）：1×（1-R+D）
其中R是指年利率，D是指年股息收益率，在實際的計算過程中，如果持有投資的期限不足一年，則相應的進行調整。
現在我們回過頭來，用剛才給出的股票指數期貨價格公式計算在上例給定利率和股息率條件下的股指期貨價格：
F=2669．8+（6％-3．5％）×143／365=2695．951．開戶：投資者進入期貨市場交易之前，應首先選擇一個具備合法代理資格、信譽好、資金安全、運作規范，收費合理的期貨經紀公司，選定期貨經紀公司之後，即可向該公司提出委託申請，開立賬戶。
2．繳納保證金：客戶與期貨經紀公司簽署期貨經紀合同之後，應按規定繳納開戶保證金。期貨經紀公司應將客戶所繳納的保證金存入期貨經紀合同中指定的客戶賬戶，供客戶進行期貨交易之用。
3．下單：客戶向期貨經紀公司下達交易指令，內容包括：期貨交易的品種、交易方向、數量、月份、價格、日期及時間、期貨交易所名稱、客戶名稱、客戶編碼和賬戶、期貨經紀公司和客戶簽名等。
4．競價：目前，我國期貨交易採用計算機撮合成交競價方式。
5．成交回報與確認：期貨經紀公司出市代表收到交易指令後，以最快的速度將指令輸入計算機內進行撮合成交。客戶對交易結算單進行確認。
6．結算和交割。
交易實例：某客戶在3月預測大豆的價格將下降，該客戶在3月7日賣出開倉大豆期貨7月合約20手，開倉價為2100元／噸；至4月20日，大豆價格已跌至1850元／噸。該客戶認為大豆跌勢將完結，有可能轉為升勢。則以1850元／噸的價格買入平倉。（假設保證金為8％，10噸／手）則：客戶佔用資金：2100×20×10×8％=33600客戶平倉盈利：（2100-1850）×20×10=50000盈利率：50000／33600=149％事實上，看起來期貨投資很簡單，但並不是每個人都從中獲利的，甚至可以說，大多數的人在這里投資失敗。多數投資失敗的人原因都差不多，因此，根據廣大期貨投資者的失敗原因，一些經紀人進行了總結，這些真理或許對你有所裨益。希望你能在有時變幻莫測、常常深奧難解、永遠趣味盎然的期貨市場一展宏圖。
期貨經紀人如是說：
1．許多期貨投資人交易時沒有計劃。交易前，他們既不設定風險限度，也不設定盈利目標。即使是制定了計劃，他們總是「半路出家」，並不堅持既定的計劃；尤其是在出現虧損的情況下。結果往往是過量操作，把自己逼在一條死路上，最終被迫斬倉出局。
2．許多投資人並沒有意識到，他們看到的或者聽到的消息多數情況下早已被市場消化了。
3．幾次獲利之後，許多投機客沾沾自喜，狂妄自大。他們不再根據實實在在的基本面情況，也不考慮技術上的理性，而是基於預感或者是大膽的臆想去做單；更有甚者孤注一擲，認為「不會輸!」
4．許多投資人掌握到基本面的一個消息，死盯著不放，即使是市場技術走勢已發生變化也不在乎。只有技術走勢同基本面一致才可相信之。兩者必須保持節奏的合拍。
5．許多投資人視期貨市場是直覺的舞台。價格的波動直接反應基本面的變化。不能辨別價格波動同市場走勢之間的變化關系，往往會招致虧損。
6．一些投資人因貪婪而寄希望於更大獲利空間，最終使得手中的盈利頭寸轉化為虧損。這實在是缺少節律。由於貪婪，一些投資人會一次性下注，滿倉入市。
7．多數投資人在對市場缺乏研究的情況下就過量操作。他們利用手頭十分貧乏的信息就去大筆建倉。他們在日交易中頻繁進出，結果導致保證金虧蝕；之後，他們又不願意接受小額虧損。
8．情緒常常使得多數投資人對虧損頭寸持有太久。他們不能約束自己接受小額虧損，獲取更大的利潤。
9．由於缺乏市場經驗，許多投資人在情緒或者在財力上傾注於一次交易，而且不願意或者不能止損。他們也許是不能承認自己已經錯了，或者是對市場的看法太過短淺。
10．許多投資人違背—個基本的原則：「盡早了結虧損，盡力放足盈餘。」
11．缺乏節律包括很少的幾項：如缺乏耐心，行動遲緩等等。許多投資人不能接受虧損並迅速採取行動。
12．不要聽信內部消息去交易。這不合法，而且內部消息往往是錯誤的。
13．許多投資人習慣全副武裝。他們真是有多少做多少。在市場已經明顯背離手中的頭寸的情況下，他們仍不能靈活轉動腦筋。他們沒有完好的戰斗計劃，也沒有勇氣堅持按計劃去執行。
14．當市場沿著自己或者有背自己預定思路的時候，投機者會讓情緒戰勝理智。他們不能制定並按照計劃去行事。優良的計劃必須包括防禦點（止損）。
15．市場中不留風險資金，這就意味著沒有足夠的資金去應對市場中隨時出現的萬一，也就不能雄居市場。
16．許多投機者只做一種商品，投資市道清淡的市場是危險的。
17．許多投資人慣用「傳統的智慧」，要麼是固守一隅，要麼是抱著市場中的陳年舊事使勁咀嚼。他們稍有利潤就棄單而出，卻把更大的贏利空間讓給別人；而對虧損頭寸又是敝帚自珍。很少有人去花時間、下功夫苦研市場，分析自己的情緒狀況。
H. 關於期貨公式
應用和理論永遠都是有差距的，這個在各個行業都成立。
因為市場是人做出來的，影響市場的因素成千上萬，而公式里僅僅那幾個參數而已，怎麼可能描述得了所有的可能性？最起碼一個就是公式永遠搞不定的——人的心理因素，所謂的跟風盤，追漲殺跌造成的大盤變化，公式能算出來嗎？抑或是每個參數的取值你打算怎麼取呢？你怎麼確定無風險利率r的取值？根據通貨膨脹率，還是銀行存款利率？怎麼取R？根據在哪裡？等等,而這一切都將影響你的利潤，你操盤的風險系數。當然模型也不是毫無用處的，使用的時候盡量要從綜合的角度去考慮，模型計算出來的數據則可以變成分析報告中的一部分~
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這兩種公式不矛盾 只是針對性不同
另外說明一下 我學的時候是英文學的 對應國內的中文術語不太准確 但我會盡量解釋 希望不會造成誤解
期貨定價原理是有先決條件的 不同期貨品種定價也都會在基礎公式上推導。
你給的信息太籠統 沒辦法判斷公式具體含義 尤其是第一個 推導公式成百上千 覺得實際中需要什麼了 就可以根據數學模型結合實際推導出來一個 不可能每個都學過 可不可能每個都是通用公式
第一個公式 不懂 要看他給出這個模型的說明 這不是一個通用的基礎公式 model都是有針對性的 你沒給出信息 我也看不懂 看結構有點類似於以天為單位的價格變動計算
第二個是以連續時間位時間段做復利計算 而r的復利間隔是多久呢？連續的……說白了是一個類似於極限值的東西推出來的，就有點類似於 把想要取的時間段無限變小 小到極限就是連續的，這是數學上的概念 過程也是純數學的。
作為基礎公式 計算未來期貨價格 f=s*e^(r-R)(T-t)
比如我這里取t=0（當前）T=0.25年（也就是3個月）那3個月後期貨價格應該是f=s*e^（r-R）*0.25 這里如果T不是以年單位 一定要換算成年 因為連續復利的定義就是以年為單位的
對不起，一定要道歉就是r-R我解釋的不正確。太久沒有看那些理論了，有點記混了，可是那天仔細想了想，呵呵，回憶起來了。真是很對不起！希望沒有影響到你正常的理解和學習。
你這個公式也不是基礎公式，R在這里指的是在合約有限期內預期支付資產價值R%的報酬，基礎公式是F = S e^rT ，也就是說如果投資S，T之後價值在r利率下應該是F，但是如果要支付R的報酬，那就要把支付的減下去才是未來s真正的價格。這個公式主要使用在股指期貨中。其中R指的是股指平均紅利率.because R is known, so we could calculate the present value of the yield R in (T-t):Se^-R(T-t).
Then we calculte the value generated by r, according to the basic formula, the present value is Fe^-r(T-t)
Fe^-r(T-t) is the cash inflow, and Se^-R(T-t)can be considered as cash outflow in the investment. Let inflow = outflow, we may got a equation and derive the final result: F=Se^(r-R)(T-t)
其他類型的期貨各有不同的公式名如果你感興趣，把你的信箱發給我，我會把我的資料發給你，不過都是英文的，但也不難，你能看懂的。
第二個公式也是存在的，不過計算的是期貨合約的value而不是定價，關繫到profit或者loss的計算。裡面參數的設定也有區別。我也不多說了，免的你更亂了。
e的使用 e是一個常數 好像是2.63..（記不清楚了肯定大於2）小數部分無限不循環 一般如果真要求結果 我們都是利用計算器上的e直接帶的 沒有自己輸入過一個保留過位數的具體數值，保留過就是不準確的。期貨定價和杠桿交易放大倍數沒有任何關系，e就是一個常數 不會變化的…… 這是數學基本常識。
期貨的放大倍數 不見得都是10 不同品種保證金要求不同 比如橡膠可能是5-6%等等 金融期貨也各自不同 不能同日而語。而且這和期貨定價沒有任何關系…… 只是杠桿交易的規則而已。具體例子需要嗎？比如說某現貨10塊錢一噸，他對應的3個月期貨價格根據公式計算可能是12塊錢，那如果保證金是10% 你要交易這個合約 就要拿出1.2元錢 這個是杠桿交易的倍數放大問題……
假設這個公式是真理公式 就是很完美很正確的 那麼 如果計算出來三個月的期貨價格是12，如果現在市場上是11，忽略手續費，該怎麼操作？當然是買入，因為三個月後價格一定會漲到12元錢，對應的就是賣空，明白這個道理了嗎？和杠桿交易放大倍數沒有任何關系。
外匯也分實盤和衍生品 有杠桿交易的是衍生品，什麼是實盤，你去銀行兌換美元去美國旅行消費 兌換的美金就是實盤交易……
如果你面對考試 選擇哪個公式呢？看他題里給的r的定義，是連續復利的r（這個連續復利是我自己亂翻譯的 英文是compounded continuously，你可以自己查資料找對應術語），那就一定要用有e的那個模型 因為這個模型是復利計算最終推導出來的公式，放在其他公式上r的取值就錯誤了。第一個公式你看r是怎麼定義的，題里給的一樣 那就帶第一個公式，希望我說的比較明白了
但就好像樓上的講的 這些只是一個model 至於哪個更合理 哪個更好用 要看其他數據信息和分析師自己的選擇了 對於實際市場操作 本人認為用處不大 市場要是這么跟著模型規規矩矩的 沒人不賺錢了 呵呵 所以 他說的對 沒必要較真 就是把結論記住了 如果你要把模型都搞明白 起碼碩士以上水平 如果自己能設計模型 博士拿下來了…… 考一個從業資格證 不需要這些水平 知道基礎結論就行 不用深究。
I. 無套利定價原理對於無收益資產的遠期價格F 若簽約時遠期合約中的交割價格K>F存在套利機會，如何做
你好，考慮到F為無收益資產遠期價格，現貨交割價格（關鍵點「簽約時」）為K，在K>F的情況下，可以賣出開倉該遠期合約，到期交割即可獲取價差。更多期貨相關問題可以私信我。
J. 外匯期貨定價理論
中國衍生金融工具發展現狀及前景分析
二十世紀七十年代以來，隨著布雷頓森林體系的瓦解、金融自由化的擴展、石油危機和債務危機的爆發以及科學技術的飛速發展，國際金融市場上的風險急劇增加。為了規避、轉移和分散風險，金融創新層出不窮。在此背景下，作為金融創新的核心，衍生金融工具應運而生，它不斷突破管理制度的禁錮，如雨後春筍般地大量涌現出來，引領著國際金融市場上的最新潮流。目前，我國已經加入WTO，即將面臨著金融業的全面開放，發展我國的衍生金融工具已是大勢所趨。
一、中國衍生金融工具的發展現狀
從國際經驗來看，衍生金融工具交易的發展都是以一個健全的基礎金融工具市場（如貨幣、股票、債券市場等）為依託，因而在時間順序上，衍生金融工具的產生遠遠落後於傳統的基礎金融工具，衍生金融工具在中國的產生同樣遵循這樣的規律。二十世紀九十年代初，隨著股票市場、債券市場和商品期貨市場的出現和不斷發展，為衍生金融工具交易在中國的產生創造了一定的環境和條件。1992年6月，上海外匯調劑中心率先創辦了上海外匯期貨市場，開辦人民幣匯率期貨交易，同年12月，上海證券交易所推出第一張國債期貨合約，1993年3月，海南出現非正式的股票指數期貨交易，1994年11月，深圳證券交易所認股權證交易掀起熱潮，此後，越來越多的衍生金融工具開始沖擊成長中的中國金融市場。下面介紹一些中國主要衍生金融工具的發展情況。
（一）外匯期貨
1992年6月1日，中國開始試辦外匯期貨交易，上海外匯調劑中心成為中國第一個外匯期貨交易市場。由於當時的匯率實際上是雙軌匯率，外匯期貨價格形成難以直接反映匯率變動的預期，再加上外匯現貨交易有許多嚴格的附加條件，使市場交易顯得非常清淡。相比之下，全國各地涌現出的大量外匯期貨經紀公司，它們的交易量則顯得很大。為了使外匯期貨正規化，1993年7月，國家外匯管理局發出通知規定，辦理外匯（期貨）交易僅限於廣州、深圳的金融機構，其他各地的外匯期貨交易機構必須停止辦理，金融機構辦理外匯期貨交易，以企業進出口貿易支付和外匯保值為目的，不得引導企業和個人進行外匯投機交易。企業和個人的外匯交易必須是現匯交易，嚴禁以人民幣資金的抵押辦理外匯交易，嚴禁買空賣空的投機行為。實際上，由於嚴格的管制辦法，中國外匯期貨試點處於停頓狀態